>> 銀河證券-消費品零售行業(yè)點評報告：1-2月社消增速環(huán)比上年末企穩(wěn)回升至3.5%，升級類與服務類消費改善空間更大-230315
| 上傳日期： |
2023/3/15 |
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| 780KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
甄唯萱 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
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事件
國家統(tǒng)計局發(fā)布最新社會消費品零售數(shù)據(jù)。2023年1-2月份，社會消費品零售總額7.71萬億元，同比名義增長3.5%。其中，限額以上單位消費品零售額2.85萬億元，同比增長2.1%；除汽車以外的消費品零售額為7.04萬億元，同比增長5.0%。
分析與判斷
2023年開年增速表現(xiàn)低于往年同期水平，但環(huán)比上年年末四季度的負增長出現(xiàn)明顯的改善回升。上年同期（2022年年初）增速水平與疫情前（2019年）水平相當，基本符合我們前期的預測（即社消增速將進一步向疫情前水平靠攏）；上年年末至本年年初受疫情管控政策放開的影響，短期內(nèi)仍有消費波動。從具體數(shù)據(jù)層面來看，1-2月累計零售額較上年同期規(guī)模提升約2641億元，較2019年同期提升約1.10萬億元。橫向?qū)Ρ葰v史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在疫情發(fā)生前（以2010-2019年十年區(qū)間為參考），1-2月的雙月社消總額累計同比上年平均會出現(xiàn)約4600億元左右的規(guī)模增長，具體規(guī)模在3100-5700億元范圍內(nèi)波動；今年開年的恢復水平尚未達到歷史中樞水平，仍有提升改善空間。
此外，1-2月份主要包含元旦、春節(jié)兩大重要消費節(jié)點；結合我們前期的分析，正常年份中春節(jié)黃金周（除夕至初六共七日）的銷售額在當年1-2月份的社消總額占比逐年提升，截止2019年該份額占比已經(jīng)超過15%，2021年該份額降至11%左右，近兩年內(nèi)受就地過年、疫情波動等多因素影響有所回落，但其重要地位不容忽視；此外春節(jié)期間零售銷售額增速在極大程度上代表了1-2月社消的增速上限。2023年全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額比2022年農(nóng)歷同期增長6.8%，結合商務部全國重點監(jiān)測省市北京、上海、重慶、浙江省、陜西省、江蘇省、杭州市等省市的春節(jié)消費數(shù)據(jù)增速表現(xiàn)來看，春節(jié)消費市場整體呈現(xiàn)出回暖態(tài)勢；一方面隨著疫情防控政策放開，消費者短期避險情緒與元旦相比出現(xiàn)下降，年味濃厚，并且春節(jié)假期時間較長，春節(jié)期間消費較元旦相比出現(xiàn)進一步抬升；一方面受返鄉(xiāng)因素影響，人員出現(xiàn)一定幅度流動，部分地區(qū)春節(jié)消費較國慶相比略有波動，重點省市主要商圈人流量以及零售額同比出現(xiàn)增長，較疫情前出現(xiàn)較大程度恢復。
自12月7日國務院應對新型冠狀病毒肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布了《關于進一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》以來，不斷優(yōu)化調(diào)整新冠疫情防控政策。在此背景下，一方面超市、線上平臺等作為購買居民生活必需品的渠道，其對于民生穩(wěn)定的重要程度不容忽視，春節(jié)期間作為置辦年貨和生活必需品的渠道表現(xiàn)同樣穩(wěn)定。與之對應，年初開始包含餐飲體驗業(yè)態(tài)的購百業(yè)態(tài)恢復彈性空間較大，2023年1-2月份餐飲收入的增速表現(xiàn)明顯優(yōu)于整體商品零售表現(xiàn)，而限額以上零售業(yè)單位中的百貨店同比由負轉(zhuǎn)正至5.5%，改善顯著。
考慮到消費者信心指數(shù)自2022年4月以來持續(xù)處于低位區(qū)間波動，2023年1月已經(jīng)明顯抬升至相對彼時的較高水平；隨著未來穩(wěn)經(jīng)濟、促消費政策等積極鼓勵效用逐步顯現(xiàn)，當前社消表現(xiàn)階段距離疫情前的增長均值水平仍有一定的提振空間。
綜上，今年元旦與春節(jié)消費基本實現(xiàn)平穩(wěn)開局，我們認為當前政策環(huán)境較為積極樂觀，國內(nèi)經(jīng)濟有望逐步恢復至前期增長軌跡；同時伴隨居民的消費信心以及國內(nèi)消費市場活力穩(wěn)健恢復，未來社消增速也有望進一步向疫情前水平靠攏。為了合理引導消費市場預期，結合商務部《“十四五”商務發(fā)展規(guī)劃》中的2025年國內(nèi)消費市場發(fā)展規(guī)劃，我們預測2023年全年社消同比增速大概范圍為5%-5.5%。
超市渠道相關必選品：從增速的角度來看，基本生活類糧油食品正增長走勢最為穩(wěn)健，近三年的單月增速均值水平約為9-10%，此外也是上年度至今除中西藥品類以外唯一一個全年各月均可保持正增長的品類。食品大類中糧油食品在一定程度上持續(xù)受到CPI的影響，1月CPI上漲2.1%，2月CPI上漲1.0%，受春節(jié)錯月等因素的影響，漲幅環(huán)比出現(xiàn)回落；從品類角度來看，1月受春節(jié)等季節(jié)性因素影響，食品大類中多項產(chǎn)品價格出現(xiàn)不同幅度的上漲，而2月節(jié)后消費需求回落，加之天氣轉(zhuǎn)暖供給充足，大部分鮮活食品價格均有所下降，綜合兩個月的價格因素考量，食品價格基本穩(wěn)定；疊加需求韌性，對應超市等必選消費渠道的表現(xiàn)穩(wěn)定符合預期。飲料類、煙酒類表現(xiàn)波動性略高于糧油食品類，上年內(nèi)部分月份出現(xiàn)負增長情形，但上述品類連續(xù)兩年出現(xiàn)10%左右的高增速表現(xiàn)，彈性較強，1月春節(jié)備貨，整體動銷表現(xiàn)對于月內(nèi)影響較大，年初增速表現(xiàn)回升符合節(jié)假日表現(xiàn)特征。日用品類表現(xiàn)波動最大，考慮到上年同期增速基數(shù)偏高，本月回升幅度有限，同時結合相關產(chǎn)品囤貨屬性較強，可能出現(xiàn)消費集中在個別月份的情形。
百貨渠道相關可選品：服裝鞋帽前期受疫情影響線下客流、整體需求不景氣等因素的影響，前期部分月份規(guī)模甚至低于2019年同期水平，今年在低基數(shù)的基礎上有望延續(xù)恢復趨勢?；瘖y品自2022年下半年開始表現(xiàn)相對承壓，考慮到品類銷售數(shù)據(jù)為限額以上企業(yè)經(jīng)營情況，因此不排除消費需求向海外品牌溢出、向國產(chǎn)頭部品牌集中的情形，對于行業(yè)整體增速表現(xiàn)不必過分擔憂，重點
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