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2022年公司收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑7%、27%，Q2受損最為嚴(yán)重
　　公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入71.06億元、同比下滑7.06%，歸母凈利潤(rùn)4.72億元、同比下滑27.29%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.41億元、同比下滑20.01%。2022年公司歸母凈利率為6.64%、同比下降1.85PCT。
　　相比于此前發(fā)布的2022年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的目標(biāo)（收入目標(biāo)為22年75~80億，利潤(rùn)目標(biāo)為21~22年累計(jì)歸母凈利潤(rùn)11.1~13.1億元），公司22年收入端未達(dá)成目標(biāo)、21~22年累計(jì)歸母凈利潤(rùn)略超目標(biāo)區(qū)間的下限。
　　分季度來看，2022Q1~Q4公司收入分別同比+0.11%、-23.75%、+1.17%、-3.49%，歸母凈利潤(rùn)分別同比+17.81%、-135.75%（虧損）、+15.55%、-30.58%，歸母凈利率分別為9.42%、-2.61%、9.49%、9.06%。
　　2022年多重因素?cái)_動(dòng)下，公司持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)、夯實(shí)內(nèi)功
　　2022年公司業(yè)務(wù)受到多重因素?cái)_動(dòng)：2022年二季度工廠及物流基地受疫情影響停擺，2021年下半年開始的大股東改革帶來的特渠業(yè)務(wù)調(diào)整，以及2021年底超級(jí)主播合作伙伴停播帶來的電商銷售缺失等。但公司持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)、夯實(shí)內(nèi)功：品牌創(chuàng)新方面，公司專利申請(qǐng)數(shù)和專利獲得數(shù)不斷提升；持續(xù)推進(jìn)品牌高端化、年輕化、專業(yè)化，如佰草集成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線清理和品牌定位的重塑，六神推動(dòng)年輕化、高端化和全季化并初見成效；營(yíng)銷上持續(xù)加強(qiáng)核心品牌建設(shè)并強(qiáng)化各品牌的社交種草布局。渠道進(jìn)階方面，線上公司注重精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，四季度在多平臺(tái)達(dá)播拓展上獲得突破，多品牌與頭部主播建立長(zhǎng)期合作，逐步消化過去對(duì)單一平臺(tái)、單一打法的依賴；特渠不斷推進(jìn)零售化，22年年末已開始實(shí)現(xiàn)月銷售額同比正增長(zhǎng)；線下渠道推進(jìn)智慧零售持續(xù)轉(zhuǎn)型，新零售業(yè)務(wù)占比不斷提升。
　　2023年1~2月淘系平臺(tái)銷售數(shù)據(jù)方面，根據(jù)蘿卜投資，淘系行業(yè)大盤美容護(hù)膚/美體/精油銷售額累計(jì)同比-17%，而公司護(hù)膚品類核心品牌佰草集銷售額累計(jì)同比-4%、跑贏大盤，玉澤品牌表現(xiàn)弱于大盤；個(gè)護(hù)品類品牌六神、家安1~2月表現(xiàn)亮眼，銷售額分別累計(jì)同比+50%、+31%。
　　2023年期待公司改革顯效，多品類、多品牌協(xié)同發(fā)力帶來業(yè)績(jī)改善彈性
　　2022年業(yè)績(jī)靴子落地，且公司積極貫徹“123經(jīng)營(yíng)方針”、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，在品牌升級(jí)、營(yíng)銷種草、渠道多元化等方面均取得成效，2023年在內(nèi)外部環(huán)境正常化背景下，期待公司厚積薄發(fā)，看好公司在多品類、多品牌協(xié)同發(fā)力下的業(yè)績(jī)改善彈性?？紤]到消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)展存不確定性，我們下調(diào)公司22~24年盈利預(yù)測(cè)（歸母凈利潤(rùn)較前次預(yù)測(cè)分別下調(diào)16%/2%/0.1%），對(duì)應(yīng)22~24年EPS為0.70、1.10、1.29元，23、24年的PE為26倍、23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)疲軟、線下客流恢復(fù)不及預(yù)期；流量增長(zhǎng)放緩，或者新品推廣和銷售不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。磺勒{(diào)整不及預(yù)期；控費(fèi)不當(dāng)或者投放效果不及預(yù)期。