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事件描述
　　公司公布2022年三季報，公司第三季度實現(xiàn)營收16.39億元，同比增長1.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.56億元，同比增長15.55%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.68億元，同比增長17.91%。
　　事件評論
　　單三季度公司收入增長轉(zhuǎn)正，預(yù)計不考慮匯率影響實際增速或更快。2022年單三季度，公司收入端獲得同比1.17%的正增長，分品類來看，護膚品類銷售額同比下滑15%，其中，平均售價上漲4.12%，護膚品類銷量的同比下行預(yù)計主因上年同期玉澤存在超頭銷售的較高基數(shù)，以及佰草集線下百貨渠道客流的持續(xù)下行；個護家清品類三季度表現(xiàn)亮眼，銷售額同比增長30%，其中銷售均價同比增長17.88%，預(yù)計個護家清品類的高增主要來自六神品牌卓有成效的煥活，浴液新品成功為品牌的年輕化、高端化助力，并快速成為六神品牌線上的暢銷單品；母嬰品類單三季度銷售額同比下滑5%，預(yù)計主要來自海外湯美星品牌的匯率影響。
　　六神品牌的年輕化和升級在三季度迎來收獲期，各護膚品牌亦在老品復(fù)購和推陳出新上蓄勢全年大促。六神品牌花露水品類通過多場景教育，開始吸引更多年輕用戶，沐浴露更在高端化、年輕化和全季化上做出重大突破，除核心產(chǎn)品清涼沐浴露持續(xù)暢銷外，去年末新上市的菁萃沐浴露系列目前已經(jīng)成為六神品牌天貓旗艦店暢銷單品系列；佰草集品牌按計劃升級布局4大功能線，三季度新太極抗初老延展品類，新七白美白系列升級和雙石斛的修護級高保濕線全新上市，有望在四季度持續(xù)升級抗衰老的御五行系列；玉澤復(fù)購率進一步提升，保濕霜大單品持續(xù)暢銷；高夫通過新品和主推品恒潤系列加持，在抖音男士護膚板塊的市場份額持續(xù)攀升；美加凈通過新品酵米保濕抗初老，酵米光感煥亮等核心系列產(chǎn)品推動增長；啟初除了爆款單品胚米系列面霜，進一步升級0-1歲的核心布局，重點推出新品啟初青蒿舒緩系列，實現(xiàn)天貓訪客及客單量大幅提升。
　　三季度公司運營管控成效良好，經(jīng)營質(zhì)量進一步提升。單三季度，公司毛利率為54.28%，同比收窄4.65個百分點，主因單季度毛利率相對較低的個護家清品類增長大幅快于護膚品類；銷售費用率同比收窄6.33個百分點，管理費用率同比收窄2.01個百分點，兩項費用的大幅節(jié)余抵消了毛利率下行的不利影響，而在研發(fā)投入上，公司著眼長期進一步加碼、單三季度研發(fā)費用率同比提升0.75個百分點。整體而言，公司在行業(yè)相對偏淡季的季度，持續(xù)釋放經(jīng)營效率、維持盈利能力的同比提升。
　　投資建議：我們認(rèn)為，公司六神品牌的品牌升級以及在今年以來的持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，體現(xiàn)了公司圍繞“123”經(jīng)營方針改革以來的階段性成果。展望四季度，疫情影響、特渠渠道的高基數(shù)效應(yīng)均已邊際好轉(zhuǎn)，且公司產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道進階的戰(zhàn)略亦在扎實推進，整體變革效果兌現(xiàn)到經(jīng)營端的邏輯仍然有望深化，預(yù)計2022-2024年公司EPS分別為0.84、1.17和1.36元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示
　　1、電商平臺競爭加劇；
　　2、公司改革進展不及預(yù)期。