>> 中信建投-上海家化(600315)三季度銷售同比轉(zhuǎn)正，深挖線上渠道潛力-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于佳琪,劉樂文 |
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事件
公司發(fā)布2022年三季報業(yè)績：2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營收53.54億元，同比-8.17%，歸母凈利潤3.13億元，-25.51%，扣非凈利潤3.68億元，-22.34%。單Q3營收16.39億元，+1.17%，歸母凈利潤1.56億元，+15.55%，扣非凈利潤1.68億元，+7.91%，三季度盈利明顯好轉(zhuǎn)。
簡評
公司嚴控期間費用，預(yù)計四季度銷售好轉(zhuǎn)
2022年Q1-Q3公司整體毛利率為58.19%，同比-1.68個百分點，主要由于銷售結(jié)構(gòu)變化導致。Q3單季度公司毛利率54.28%，同比-4.65pct，銷售費用率31.49%，-6.33pct，管理費用率11.63%，-2.01pct，研發(fā)費用率2.44%，+0.75pct，超頭同比減少疊加六神增長較好使得銷售費用率下降明顯。
六神帶動個護家清快速增長，線上積極精細化運營
分品類來看護膚/個護家清/母嬰Q3單季度收入分別同比-15%/+30%/-5%，其中六神受益于新品和天氣原因增長超30%，家安高個位數(shù)增長，護膚方面玉澤同比-8%，剔除超頭影響已實現(xiàn)正增長5%，佰草集線下承壓使得整體-15%，但電商已個位數(shù)正增長。公司去年Q3起特渠受到影響，本季度基數(shù)已相對消除，預(yù)計后續(xù)收入將逐步企穩(wěn)回升。22Q1-Q3公司個護家清/母嬰/護膚/合作品牌收入占比分別為45%/28%/23%/4%。
產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)，渠道多元化布局
公司六神在保持大盤銷售的基礎(chǔ)上積極推新，菁萃沐浴露系列已經(jīng)成為天貓旗艦店銷量最高的產(chǎn)品系列，線下依賴原核心產(chǎn)品清涼沐浴露推動市場份額增長。護膚方面，公司佰草集今年四個產(chǎn)品系列已打造完成，其中新太極系列招新率超過75%。第三季度公司多渠道布局天貓京東拼多多抖音等線上平臺，并自建達人矩陣、加強精細化運營，預(yù)計將優(yōu)化經(jīng)營效率，挖掘出線上端增長潛力。
投資建議與盈利預(yù)測：公司Q2雖受到上海疫情影響較大，但公司積極增加分倉降低風險，同時對股權(quán)激勵目標進行修訂，保證了對核心員工的激勵，我們預(yù)計22-24年公司歸母凈利潤5.67/8.24/9.86億元，對應(yīng)PE 33/22/18X，維持增持評級。
風險分析
國際及國內(nèi)品牌競爭加??；渠道推廣費用升高拖低公司營業(yè)利潤風險
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