>> 中銀證券-1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：固定投資先行回升，內(nèi)需復(fù)蘇有待加強(qiáng)-230315
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱啟兵,張曉嬌 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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1-2月工業(yè)增加值環(huán)比弱于季節(jié)性，同比增速低于市場(chǎng)預(yù)期；社零受益于疫后服務(wù)性消費(fèi)反彈和春節(jié)假期消費(fèi)因素影響，增速超預(yù)期；固定資產(chǎn)投資增速超預(yù)期，基建和制造業(yè)固投維持較高增速，房地產(chǎn)投資增速較12月繼續(xù)上行。
1-2月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.4%，采礦業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)同比增速4.7%，制造業(yè)累計(jì)同比增速2.1%，公用事業(yè)累計(jì)同比增速2.4%，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)累計(jì)同比增速0.5%。1-2月工業(yè)增加值同比增速繼續(xù)回落，主要有兩方面因素影響，一是疫情從確診人數(shù)和勞動(dòng)力有效供給等方面仍對(duì)生產(chǎn)造成擾動(dòng)，二是春節(jié)假期對(duì)生產(chǎn)造成季節(jié)性影響。
1-2月社零同比增長(zhǎng)3.5%，其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)5%。社零數(shù)據(jù)整體來(lái)看超出市場(chǎng)預(yù)期，表明內(nèi)需恢復(fù)趨勢(shì)強(qiáng)勁，但從環(huán)比看2月下降0.02%，說(shuō)明一是消費(fèi)的釋放有明顯的假期影響因素，二是以汽車為代表的大宗消費(fèi)品依然相對(duì)疲弱。1-2月主導(dǎo)社零增速的還是疫情和春節(jié)假期因素，受疫情影響，藥品消費(fèi)增速維持在較高水平，受春節(jié)假期因素提振，金銀珠寶、化妝品等彈性消費(fèi)，以及食品、煙酒、服裝類消費(fèi)品的增速較高。
1-2月固定資產(chǎn)投資增速為5.5%，制造業(yè)投資1-2月累計(jì)同比增長(zhǎng)8.1%，基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.0%，地產(chǎn)投資累計(jì)同比下降5.7%。
1-2月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積累計(jì)同比下降9.4%，施工面積同比下降4.4%，竣工面積同比增長(zhǎng)8.0%。商品房銷售面積同比下降3.6%，商品房銷售額累計(jì)同比下降0.1%。1-2月房地產(chǎn)投資資金來(lái)源同比下降25.9%，但出現(xiàn)三個(gè)向好跡象，一是同比增速較2022年大幅回升，二是資金來(lái)源結(jié)構(gòu)中，來(lái)自銀行的貸款和個(gè)人按揭占比都有明顯上升，三是定金預(yù)收資金增速回升、占比上升，表明房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖。
1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體略好于市場(chǎng)預(yù)期。1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，固定資產(chǎn)投資和社零同比增速略超市場(chǎng)預(yù)期，工業(yè)增加值同比增速略低于市場(chǎng)預(yù)期，整體表現(xiàn)較好，確定了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的趨勢(shì)；從細(xì)項(xiàng)看，社零環(huán)比雖然在2月有所波動(dòng)，但受防疫政策調(diào)整和春節(jié)效應(yīng)影響，服務(wù)性消費(fèi)和彈性消費(fèi)都表現(xiàn)強(qiáng)勁，固定資產(chǎn)投資強(qiáng)勁仍是復(fù)蘇趨勢(shì)持續(xù)向好的重要基礎(chǔ)，時(shí)間上，2月環(huán)比增速較1月上升且高于歷史同期，構(gòu)成上，基建和制造業(yè)同比高增，房地產(chǎn)投資增速也連續(xù)兩個(gè)月上行；工業(yè)增加值同比增速低于預(yù)期與PMI和高頻數(shù)據(jù)的趨勢(shì)略有不同，但上游周期品增加值同比增速表現(xiàn)較好，反映出投資對(duì)工業(yè)的帶動(dòng)較強(qiáng)，但外需疲弱拖累生產(chǎn)端整體表現(xiàn)。
穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)都是宏觀政策的重點(diǎn)。年初至今，市場(chǎng)對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較高，政府工作報(bào)告中也將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在了5%這一不低的水平上，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是財(cái)政支出前置和實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)支持投資，政策糾偏帶動(dòng)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)，外需下行擾動(dòng)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，內(nèi)需釋放有待加強(qiáng)。從1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，投資的基礎(chǔ)性作用較強(qiáng)，但內(nèi)需釋放偏慢，特別是以汽車和房地產(chǎn)為代表的大宗消費(fèi)品增速偏慢，同時(shí)以美國(guó)硅谷銀行破產(chǎn)為代表的外部風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)加大，可能成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率走勢(shì)的不確定因素?？紤]到3月國(guó)內(nèi)換屆和海外風(fēng)險(xiǎn)事件影響發(fā)展需要時(shí)間，我們認(rèn)為短期內(nèi)宏觀政策或以靜制動(dòng)，等待更多關(guān)于影響復(fù)蘇趨勢(shì)的信息，4月的政治局會(huì)議可能是宏觀政策調(diào)整的時(shí)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)一季度GDP增長(zhǎng)3.2%，全年5.4%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球通脹回落偏慢；美國(guó)銀行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)影響加大；國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜化。
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