>> 廣州期貨-月度博覽-滬銅：3月銅價(jià)存下行壓力，但預(yù)計(jì)空間有限-230315
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
廣州期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
許克元 |
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行情復(fù)盤：2月銅價(jià)回調(diào)整理，基本保持區(qū)間震蕩行情。雖然產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)端口消費(fèi)恢復(fù)速度不及預(yù)期外加美元持續(xù)走強(qiáng)，但國(guó)內(nèi)持續(xù)釋放宏觀利好使得滬銅主力持續(xù)維持在高位。具體來(lái)說(shuō)，近期美國(guó)所公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依舊強(qiáng)勁。一月美國(guó)零售銷售月率錄得3%，遠(yuǎn)超1.8%的市場(chǎng)預(yù)期，消費(fèi)仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。為此，美國(guó)一月CPI年率錄得6.4%，通脹降溫不如預(yù)期。除此之外，得益于服務(wù)業(yè)PMI重回榮枯線上方，美國(guó)2月Markit綜合PMI錄得50.2，表明美國(guó)二月經(jīng)濟(jì)有所擴(kuò)張。二月所公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得市場(chǎng)對(duì)于此前美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)放緩加息的預(yù)期有所調(diào)整，美元指數(shù)上行突破105關(guān)口，限制銅價(jià)漲幅。滬銅主力2304合約運(yùn)行區(qū)間在67500-70800。
核心觀點(diǎn)：第一，海外宏觀不確定性仍將繼續(xù)壓制銅價(jià)上行高度。硅谷銀行破產(chǎn)事件引發(fā)的恐慌情緒后，市場(chǎng)將美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面仍將是美聯(lián)儲(chǔ)操作的核心考量，在失業(yè)率低位的情況下，通脹則為核心關(guān)注指標(biāo)。美國(guó)2月CPI同比增長(zhǎng)6%，核心CPI同比增長(zhǎng)5.5%，這兩者增幅均符合預(yù)期且較前值有所回落，但美國(guó)2月核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.5%，增幅創(chuàng)5個(gè)月新高且高于預(yù)期值0.4%。第二，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處恢復(fù)中，但預(yù)計(jì)驅(qū)動(dòng)價(jià)格動(dòng)力有限。元宵節(jié)后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖進(jìn)一步確認(rèn)，疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)的復(fù)雜性決定了后續(xù)政策的靈活性，預(yù)計(jì)流動(dòng)性會(huì)維持合理充裕的狀態(tài)。但在房住不炒的總體原則下，一線城市限購(gòu)不放松可能是當(dāng)前政策的底線，這是本輪政策放松與2014-15年的最大差別。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，沒(méi)有一線城市房?jī)r(jià)上漲效應(yīng)的帶動(dòng)，投機(jī)需求將繼續(xù)被抑制，在購(gòu)房主力人口數(shù)繼續(xù)下行的大背景下，單靠剛性需求和改善性需求的釋放很難帶來(lái)大的脈沖。第三，供應(yīng)壓力逐漸顯現(xiàn)，庫(kù)存去化或不及預(yù)期。SMM根據(jù)各家排產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)3月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為94.95萬(wàn)噸，環(huán)比上升4.17萬(wàn)噸上升4.59%，同比上升11.9%。此外，銅價(jià)重心抬升、疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，對(duì)廢銅拆解、運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)擾動(dòng)減輕，廢銅供應(yīng)好轉(zhuǎn)，其他煉廠去年因粗銅陽(yáng)極板緊張，檢修影響量級(jí)較大，今年該擾動(dòng)將有所減輕。消費(fèi)方面延續(xù)復(fù)蘇，但因新訂單量和廢銅消費(fèi)替代拖累修復(fù)幅度。整體精銅庫(kù)存去化或不及預(yù)期。
總結(jié)：三月中下旬將迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，臨近會(huì)議市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期變化將大幅影響銅價(jià)變動(dòng)。現(xiàn)階段所公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)幾乎都表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫的速度不及預(yù)期，因此美元或?qū)⒃谖磥?lái)的一段時(shí)間內(nèi)維持強(qiáng)勢(shì)，壓制銅價(jià)上行空間。基本面，國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量已有明顯增量，供應(yīng)端壓力將逐步顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)隨著進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季及國(guó)內(nèi)兩會(huì)結(jié)束后利好政策的推進(jìn)，有望提振市場(chǎng)消費(fèi)預(yù)期維持偏好狀態(tài)，對(duì)價(jià)格形成一定支撐。預(yù)計(jì)三月滬銅期價(jià)存一定下行壓力，但空間將受限，核心價(jià)格運(yùn)行在66000-70000元/噸之間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)消費(fèi)超預(yù)期；聯(lián)儲(chǔ)議息決議超預(yù)期
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