>> 東方證券-2月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：總量高增，結(jié)構(gòu)改善-230316
| 上傳日期： |
2023/3/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫金霞 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
事件：3月10日央行公布最新金融數(shù)據(jù)，2月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.16萬(wàn)億，去年同期1.2萬(wàn)億；社會(huì)融資規(guī)模存量為353.97萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)9.9%（前值9.4%）。
新增社融和信貸均延續(xù)了開(kāi)年以來(lái)強(qiáng)勁的表現(xiàn)，實(shí)體信貸、政府債券和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為主要拉動(dòng)項(xiàng)，外幣貸款、股票融資和委托貸款則低于去年同期。偏強(qiáng)的社融一是由于春節(jié)錯(cuò)位效應(yīng)，2月工作日多于去年同期；其次也反映了穩(wěn)增長(zhǎng)政策在落地見(jiàn)效，重大項(xiàng)目開(kāi)工、政策性金融工具項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)、專項(xiàng)債發(fā)行前置等推動(dòng)了融資需求，對(duì)應(yīng)于年初基建表現(xiàn)可能偏強(qiáng)；三是企業(yè)融資需求或在改善、居民風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。
信貸總量增長(zhǎng)的同時(shí)，結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)改善的趨勢(shì)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款延續(xù)高增，居民信貸結(jié)束了連續(xù)15個(gè)月的同比負(fù)增，居民短貸和中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)均超季節(jié)性。2月新增居民戶貸款2081億，同比多增5450億，其中居民短期貸款新增1218億，同比多增4219億，即使考慮春節(jié)錯(cuò)位的影響后，居民短期信貸依舊大幅好于去年，可能指向疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整后，居民部門(mén)消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好均有所修復(fù)；居民中長(zhǎng)期貸款新增863億，同比多增1332億，盡管新增的絕對(duì)規(guī)模仍然偏低，但結(jié)束了持續(xù)14個(gè)月的同比負(fù)增，對(duì)應(yīng)同期商品房銷(xiāo)售改善（2月30大中城市商品房成交面積同比增長(zhǎng)超30%），仍具有信號(hào)意義。隨著地產(chǎn)銷(xiāo)售端改善、房?jī)r(jià)企穩(wěn)回升，居民杠桿率有望重新擴(kuò)張，信貸由企業(yè)“獨(dú)挑大梁”轉(zhuǎn)向由居民和企業(yè)共同推動(dòng)。
企業(yè)中長(zhǎng)期貸款延續(xù)高增長(zhǎng)，指向當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)的力度偏強(qiáng)，企業(yè)投資意愿也在好轉(zhuǎn)。2月新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款1.1萬(wàn)億，同比多增6048億，我們理解開(kāi)年企業(yè)中長(zhǎng)期貸款持續(xù)高增的動(dòng)能，一是反映當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)的力度偏強(qiáng)，今年前兩個(gè)月專項(xiàng)債凈融資8612億，帶動(dòng)基建相關(guān)融資需求；二是企業(yè)投資偏好可能隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而修復(fù)，2月BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)比上月提升9個(gè)百分點(diǎn)。
受春節(jié)錯(cuò)位的影響，2月政府債券同比多增5416億，2023年提前批專項(xiàng)債額度2.19萬(wàn)億，遠(yuǎn)超去年1.46萬(wàn)億，且發(fā)改委明確一季度將加快推動(dòng)提前批專項(xiàng)債發(fā)行使用，一季度政府債券有望支撐社融；企業(yè)債券結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月同比負(fù)增，表明理財(cái)贖回風(fēng)波的影響趨近尾聲。
2月表外三項(xiàng)合計(jì)收縮81億，同比大幅少減4972億，其中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少減4158億，可能是由于信貸表現(xiàn)較好，銀行將票據(jù)從表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的意愿較弱。
M2同比繼續(xù)上行，表明流動(dòng)性環(huán)境改善。2月M1同比為5.8%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，主要受春節(jié)錯(cuò)位的影響；M2同比12.9%，比上月高出0.3個(gè)百分點(diǎn)，信貸擴(kuò)張助推M2高增。具體來(lái)看，財(cái)政存款同比少增1444億，意味著財(cái)政支出加快；居民存款同比多增1萬(wàn)億，由于春節(jié)錯(cuò)位的影響，去年同期居民存款基數(shù)偏弱，后續(xù)關(guān)注居民儲(chǔ)蓄意愿的變化。
開(kāi)年以來(lái)信貸強(qiáng)勁，且與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的企業(yè)中長(zhǎng)期貸款表現(xiàn)亮眼，體現(xiàn)政策為經(jīng)濟(jì)修復(fù)提供了強(qiáng)勁支持，居民信貸也呈現(xiàn)改善的跡象。不過(guò)，3月3日央行行長(zhǎng)易綱在新聞發(fā)布會(huì)上表示，“貨幣信貸的總量要適度，節(jié)奏要平穩(wěn)”，3月5日央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)表示，“不盲目追求信貸高增長(zhǎng)”，后續(xù)政策對(duì)信貸高增的支持可能有所減弱，信貸擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)力將轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)帶來(lái)的融資需求、地產(chǎn)景氣度修復(fù)、以及居民預(yù)期轉(zhuǎn)變。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
疫情擴(kuò)散，影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定進(jìn)而抑制企業(yè)投資與融資需求；
美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮超預(yù)期，影響貨幣政策走勢(shì)。
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