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2022年收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，單四季度營(yíng)收創(chuàng)新高。2022全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.45億元（+17.92%），歸母凈利潤(rùn)9.89億元（+3.52%），扣非歸母凈利潤(rùn)8.36億元（+0.39%）。其中，四季度單季營(yíng)收29.94億元（+17.72%），歸母凈利潤(rùn)3.32億元（+71.60%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.73億元（+8.29%），單四季度營(yíng)收創(chuàng)歷史新高、利潤(rùn)端強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)。由于國(guó)際政治局勢(shì)動(dòng)蕩推動(dòng)大宗商品尤其是能源價(jià)格的急劇上漲，導(dǎo)致公司生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本大幅增加，毛利率和凈利率均有所下滑，2022全年毛利率23.90%，同比下降2.63pp，凈利率9.38%，同比下降1.30pp。
　　三大業(yè)務(wù)全面增長(zhǎng)，“做精原料、做強(qiáng)CDMO、做優(yōu)制劑”成效顯現(xiàn)。公司2022年原料藥中間體、CDMO、制劑板塊營(yíng)收分別為77.37億元（+18.19%）、15.77億元（+13.17%）、10.80億元（+24.48%），三大業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。一方面，CDMO項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，截止2022年末，CDMO報(bào)價(jià)項(xiàng)目820個(gè)，進(jìn)行中項(xiàng)目524個(gè)（+62%），其中研發(fā)階段298個(gè)（+108%），商業(yè)化階段項(xiàng)目226個(gè)（+26%）。另一方面，“原料藥制劑一體化”優(yōu)勢(shì)顯著，項(xiàng)目申報(bào)獲批工作進(jìn)展順利，2022年，原料藥方面有2個(gè)品種獲得CEP證書，5個(gè)國(guó)內(nèi)品種獲批，制劑方面有1個(gè)品種通過(guò)WHOPQ認(rèn)證，5個(gè)國(guó)內(nèi)品種獲批。
　　運(yùn)營(yíng)效率不斷提升，質(zhì)量管理持續(xù)優(yōu)化。公司提質(zhì)增效成果顯著。一方面，積極推進(jìn)“連續(xù)化、自動(dòng)化、數(shù)字化、智能化”四化建設(shè)，運(yùn)營(yíng)效率不斷提升；另一方面，持續(xù)優(yōu)化質(zhì)量管理體系流程，推進(jìn)項(xiàng)目認(rèn)證審計(jì)工作，2022年公司下屬各子公司共接受141次審計(jì)，其中國(guó)外官方線上審計(jì)1次（PMDA），國(guó)內(nèi)官方32次，國(guó)內(nèi)客戶37次，國(guó)外客戶71次。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治/安全環(huán)保政策影響投資建議：三大業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)，提質(zhì)增效成果顯著，維持“買入”。
　　公司2022年在諸多外部不利因素影響下，實(shí)現(xiàn)三大業(yè)務(wù)全面增長(zhǎng)?；诔杀径藟毫Γ抡{(diào)2023/2024年盈利預(yù)測(cè)、新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)11.9/15.6/18.8億元（原2023/2024年12.4/15.7億元），同比增速20.6%/30.5%/20.5%。隨著公司精益制造能力和工藝技術(shù)提升，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，維持“買入”。