>> 安信證券-魚躍醫(yī)療(002223)CGM新產(chǎn)品蓄勢待發(fā)，創(chuàng)新家用器械龍頭平臺型優(yōu)勢日益凸顯-230316
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
大小： |
824KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
馬帥 |
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事件：公司公告CGM新產(chǎn)品CT3獲得醫(yī)療器械注冊證。
根據(jù)公司公告，2023年3月15日公司持續(xù)葡萄糖監(jiān)測系統(tǒng)（簡稱CGM）取得三類醫(yī)療器械注冊證，獲得的具體型號包括CT3、CT3A、CT3B、CT3C、CT15等。本代產(chǎn)品實現(xiàn)14天免校準(zhǔn)，是公司在糖尿病慢病管理領(lǐng)域的重要技術(shù)突破，有利于公司加深業(yè)務(wù)拓展、構(gòu)筑個人健康管理全平臺生態(tài)。
公司2021年以來持續(xù)進行CGM的前期入院及推廣工作，本次新型號獲批有助于進一步提升市場影響力。
公司于2021年完成對凱立特的收購，自此開始CGM產(chǎn)品（CT2）的推廣。根據(jù)公司投資者關(guān)系公告，公司能夠觀察到2021年首次購進公司CGM產(chǎn)品的醫(yī)院于2022年整體復(fù)購率提升，且CGM入院速度在逐步加快。經(jīng)過早期的鋪墊，公司CGM產(chǎn)品（CT2）在開院、跟進與服務(wù)的鏈條上已形成了可靠模式，同時月環(huán)比銷售相關(guān)數(shù)據(jù)的增長趨勢也驗證了該模式的可行性、有效性。本次新產(chǎn)品（CT3）的上市，將有利于公司更好地應(yīng)對醫(yī)院招標(biāo)項目。此外，由于院外市場對于CGM產(chǎn)品的免校準(zhǔn)屬性比較看重，因此預(yù)計CT3亦將對公司CGM業(yè)務(wù)院外市場的發(fā)展有顯著促進。
CGM行業(yè)是具有百億空間的藍海市場，國內(nèi)滲透率仍然極低，這一業(yè)務(wù)的布局有望在中長期為公司貢獻新的增長極。
經(jīng)我們測算：2020年，全球CGM滲透率約為5%，美國CGM滲透率約為45%，而我國僅有約0.6%。我國糖尿病患者人數(shù)超過1億人，其中5-10%為一型糖尿病。理論上所有一型糖尿病患者均是CGM產(chǎn)品的受眾群體。每位患者人均花銷約為一萬元，即每年CGM市場規(guī)模理論可達到500億元左右（還尚未考慮龐大的二型糖尿病患者及減重、運動、健康管理等消費化場景所催生的需求）。魚躍醫(yī)療子公司凱立特創(chuàng)始人張亞南先生曾任美敦力公司首席傳感器科學(xué)家，主導(dǎo)并參與研發(fā)了首個動態(tài)血糖產(chǎn)品CGMSGold。在凱立特技術(shù)優(yōu)勢+魚躍市場資源與渠道能力的整合與協(xié)同下，我們認為CGM產(chǎn)品未來有望成為驅(qū)動公司業(yè)績的重磅大單品。同時，公司可以將CGM作為抓手深耕血糖健康管理賽道，進而反哺生態(tài)體系內(nèi)其他產(chǎn)品的推廣。
投資建議：
買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價45.02元。我們預(yù)計公司2022年2024年的收入增速分別為4.9%、20%、16.9%，凈利潤的增速分別為0.2%、21.6%、18.2%，成長性突出；給予買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為45.02元，相當(dāng)于2023年25倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣的不確定性；后續(xù)訂單的不確定性。
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