>> 廣發(fā)證券-“數(shù)字經(jīng)濟”系列(三)：數(shù)字經(jīng)濟兩大基石穩(wěn)增長作用幾何-230316
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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| 3826KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
戴康,李學偉 |
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我們在3.2《三大預期差把握數(shù)字經(jīng)濟投資線索》中詳述了數(shù)字經(jīng)濟“三大預期差→三大趨勢→三大投資線索”邏輯；并在3.8《國家數(shù)據(jù)局組建在即，數(shù)字中國迎提速契機》中指出數(shù)字經(jīng)濟迎來政策強助推。本文聚焦數(shù)字經(jīng)濟兩大基石：數(shù)據(jù)要素&數(shù)字基建，分析以下三大問題：
問題一：數(shù)字經(jīng)濟兩大基石勾勒——數(shù)據(jù)要素&數(shù)字基建：
?。?）數(shù)據(jù)要素：市場化提速，筑牢數(shù)據(jù)財政根基。①政策面：國家數(shù)據(jù)局成立加速全國數(shù)據(jù)要素市場培育；②基本面：市場進入快速擴容階段，2021年數(shù)據(jù)產(chǎn)量占全球9.9%，數(shù)據(jù)交易量增速全球領先。
?。?）數(shù)字基建：適度超前部署數(shù)字基礎設施建設是近期政策基本定調(diào)。自底向上可分為物理層、軟件層、數(shù)據(jù)層、價值層、應用層五部分。
問題二：數(shù)字經(jīng)濟兩大基石之于穩(wěn)增長作用幾何？我們自3.5《23主線“買變化”之三條線索》中持續(xù)強調(diào)，23年的主線三條線索之一“政策路線切換”的核心為：“央國企重估+數(shù)字經(jīng)濟”成為寬信用“再加杠桿”的新抓手。本文聚焦數(shù)字經(jīng)濟：（1）數(shù)據(jù)要素：從土地財政到數(shù)據(jù)財政，數(shù)據(jù)要素對GDP增長貢獻上行趨陡。①2021年我國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化與數(shù)字產(chǎn)業(yè)化占GDP比重分別為32.5%和7.3%；②2021年數(shù)據(jù)要素對GDP增長貢獻率與貢獻度分別為14.7%和0.83個百分點，且自2018年以來明顯提速；③信息傳輸業(yè)21年數(shù)據(jù)要素投入產(chǎn)出彈性達3.044；④地產(chǎn)信用深度衰退+數(shù)據(jù)要素市場加速下，數(shù)據(jù)財政有望成為后土地財政時期的重要補充。（2）數(shù)字基建：算力提升對GDP拉升效果顯著，且存在明顯倍增效應。①計算力指數(shù)平均每提高1點，國家的數(shù)字經(jīng)濟和GDP將分別增長3.5‰和1.8‰，同時該提升效果存在顯著規(guī)模效應（基于十五個主要樣本國家）；②據(jù)中國信通院測算，算力投入1元，將帶動3-4元的經(jīng)濟產(chǎn)出，投入產(chǎn)出比優(yōu)異。2021年全球算力規(guī)模增長44%，數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模與名義GDP分別增長15.6%和13%。且算力規(guī)模排名與GDP排名存在顯著正相關。
問題三：投資建議：如何布局數(shù)字經(jīng)濟兩大基石？維持數(shù)字經(jīng)濟“三大預期差→三大趨勢→三大投資線索”的三主線推薦邏輯，兩大基石方向仍是優(yōu)先推薦，亦即我們此前所提線索一：數(shù)字經(jīng)濟的鋪路石：
（1）數(shù)據(jù)要素核心方向：①通信運營商：“數(shù)字中國建設全面參與方+中國特色估值受益方+數(shù)據(jù)要素供應方與服務方”三重邏輯共振；②數(shù)據(jù)要素鏈：數(shù)據(jù)采集/存儲/加工等受益產(chǎn)業(yè)擴容與數(shù)據(jù)要素價值重估。
?。?）數(shù)字基建核心方向：光模塊、數(shù)據(jù)中心/超算中心等，屬于數(shù)字經(jīng)濟底層技術(shù)或核心領域，受益于數(shù)據(jù)流量與算力需求爆發(fā)。
風險提示：產(chǎn)業(yè)數(shù)字化推進不及預期；國產(chǎn)替代進程不及預期等。
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