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2023年1-2月地產(chǎn)新開工、竣工等數(shù)據(jù)大幅改善；基建維持較高增速。在嚴(yán)格的錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行下，水泥產(chǎn)量同比基本持平。平板玻璃產(chǎn)量15360萬重量箱，同比下降6.6%。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　水泥：錯(cuò)峰生產(chǎn)執(zhí)行順利，需求恢復(fù)旺盛，產(chǎn)量同比基本持平。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2023年1-2月，全國水泥產(chǎn)量1.99億噸，同比下降0.6%，降幅較2022年12月的12.3%大幅收窄。近幾周水泥價(jià)格延續(xù)上漲，庫存延續(xù)下降，市場(chǎng)恢復(fù)較好。2022年需求大幅下滑，部分區(qū)域出現(xiàn)降價(jià)搶量的情況，我們認(rèn)為這屬于企業(yè)維持市場(chǎng)份額的正常情況，并不改變行業(yè)協(xié)同的中長(zhǎng)期邏輯。今年初漲價(jià)順利意味著，錯(cuò)峰生產(chǎn)的嚴(yán)格執(zhí)行、行業(yè)協(xié)同邏輯仍然成立，水泥可以樂觀一些。
　　玻璃：產(chǎn)量降幅擴(kuò)大，庫存高位。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2023年1-2月，平板玻璃產(chǎn)量15360萬重量箱，同比下降6.6%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截止3月9日，全國平板玻璃價(jià)格86.86元/重量箱。庫存天數(shù)23.12天，價(jià)格處于底部，庫存仍待消化。玻璃具有強(qiáng)生產(chǎn)剛性，不能輕易關(guān)停產(chǎn)線，產(chǎn)量同比下降6.6%反映了玻璃產(chǎn)能冷修/退出的增加。行業(yè)當(dāng)前盈利水平較差，廠商具備退出預(yù)期。當(dāng)前對(duì)玻璃行業(yè)來說最好的情況是需求大幅改善盈利能力增強(qiáng)；次優(yōu)的情況是盈利能力持續(xù)弱化，成本劣勢(shì)的中小企業(yè)加速出清，行業(yè)格局優(yōu)化。而1-2月份地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)8.02%，不上不下的利好情形，或演化成既不能大幅改善盈利能力，也不能加速產(chǎn)能出清，或相對(duì)“雞肋”。
　　地產(chǎn)鏈大幅改善，基建數(shù)據(jù)維持高位。2023年1-2月地產(chǎn)新開工、竣工、施工、銷售的面積分別累計(jì)同比下降9.35%、增長(zhǎng)8.02%、下降4.36%、下降3.63%。銷售單價(jià)累計(jì)同比增長(zhǎng)3.7%。較2022年底的動(dòng)輒30%以上降幅的銷售、40%以上降幅的新開工以及接近兩位數(shù)下滑的竣工數(shù)據(jù)有較大幅度改善。結(jié)合節(jié)后地產(chǎn)新房銷售與二手房成交數(shù)據(jù)的較好表現(xiàn)，我們認(rèn)為當(dāng)前的地產(chǎn)鏈可以更加樂觀。但另一方面，由于1-2月屬于傳統(tǒng)淡季，疊加春節(jié)、疫情滯后的需求釋放等因素導(dǎo)致當(dāng)前的基本面延續(xù)的不確定性較大，還需要進(jìn)一步觀察。
　　投資建議
　　目前首推本月金股山東藥玻，需求端受益于集采帶動(dòng)，成本和費(fèi)用端的不利因素在消除，集采放量帶動(dòng)中硼硅滲透率提升邏輯較強(qiáng)，建議關(guān)注力諾特玻。重點(diǎn)關(guān)注玻纖行業(yè)的庫存拐點(diǎn)信號(hào)，對(duì)應(yīng)標(biāo)的中國巨石和中材科技，長(zhǎng)海股份、山東玻纖。消費(fèi)建材板塊估值修復(fù)，推薦偉星新材、北新建材、東方雨虹、科順股份，蒙娜麗莎、東鵬控股、公元股份等，建議關(guān)注兔寶寶。水泥推薦華新水泥、海螺水泥、冀東水泥。減水劑推薦壘知集團(tuán)、蘇博特?；炷镣扑]西部建設(shè)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　玻纖需求不及預(yù)期；地產(chǎn)政策傳導(dǎo)不及預(yù)期，銷售恢復(fù)不及預(yù)期；基建實(shí)物工作量持續(xù)滯后；中硼硅需求不及預(yù)期。