>> 招商銀行-行內(nèi)偕作·快評(píng)號(hào)外(第533期)-2023年2月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：服務(wù)通脹韌性仍強(qiáng)-230316
| 上傳日期： |
2023/3/17 |
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來源： |
招商銀行 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚卓,王天程,李蕓 |
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2月美國(guó)CPI通脹6.0%（預(yù)期6.0%），較前值回落0.4pct；核心CPI通脹5.5%（預(yù)期5.5%），較前值回落0.1pct。
一、能源食品：現(xiàn)階段通脹回落的主導(dǎo)力量
能源項(xiàng)同比、環(huán)比雙雙回落。國(guó)際油價(jià)再度轉(zhuǎn)跌，雖然汽油價(jià)格仍在上行，但其他油品和天然氣價(jià)格下跌帶動(dòng)能源價(jià)格整體下行。能源項(xiàng)CPI同比增速5.2%，較前值回落3.5pct，創(chuàng)2021年3月以來新低，拉動(dòng)CPI通脹0.4pct；環(huán)比增速-0.6%，較前值回落2.6pct，再度轉(zhuǎn)漲為跌。
食品項(xiàng)同比、環(huán)比亦雙雙回落。禽流感影響邊際退坡，雞蛋價(jià)格結(jié)束了持續(xù)四個(gè)月的暴漲，同時(shí)去年糧價(jià)跌幅逐漸在物價(jià)數(shù)據(jù)中展現(xiàn)。食品項(xiàng)同比增速9.5%，較前值回落0.6pct，連續(xù)第六個(gè)月下跌，拉動(dòng)CPI通脹1.3pct；環(huán)比增速0.4%，較前值回落0.1pct，為2021年9月以來最低值。
戶外餐飲分項(xiàng)韌性仍足，側(cè)面印證服務(wù)業(yè)通脹仍然強(qiáng)勁，居家食品項(xiàng)環(huán)比增速回落0.1pct至0.3%，但戶外餐飲項(xiàng)環(huán)比增速0.6%持平前值。
前瞻地看，雞蛋價(jià)格將繼續(xù)回落，前期糧價(jià)跌幅亦將持續(xù)向物價(jià)數(shù)據(jù)傳導(dǎo)，國(guó)際油價(jià)下跌亦將進(jìn)一步壓低能源通脹，非核心通脹或仍是短期內(nèi)美國(guó)通脹進(jìn)一步回落的主導(dǎo)力量。
二、核心商品：二手車價(jià)格繼續(xù)下行
2月核心商品通脹1.0%，較前值回落0.4pct，拉動(dòng)CPI通脹0.2pct；環(huán)比增速0，較前值回落0.1pct。
二手車仍是核心商品分項(xiàng)通脹回落的最大驅(qū)動(dòng)項(xiàng)。二手車價(jià)格環(huán)比-2.8%，較前值回落0.9pct，連續(xù)第八個(gè)月為負(fù)，連續(xù)第六個(gè)月跌幅超1%。新車價(jià)格連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比0.2%，增速已回歸合意區(qū)間。交通用品環(huán)比增速-0.9%，與汽車價(jià)格走勢(shì)相符。
其他分項(xiàng)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)的需求韌性依稀可辨。家具價(jià)格環(huán)比增速大幅上行0.3pct至0.8%，服裝（0.8%）、其他商品（0.7%）、娛樂用品（0.4%）環(huán)比動(dòng)能韌性仍足。醫(yī)療用品（0.1%）環(huán)比企穩(wěn)，教育與通訊（-0.8%）環(huán)比略弱于長(zhǎng)期水平，飲料（-0.3%）環(huán)比則與食品價(jià)格走勢(shì)相仿。
前瞻地看，一是二手車價(jià)格前瞻指標(biāo)曼海姆二手車指數(shù)已與CPI連續(xù)第三個(gè)月背離，未來幾個(gè)月二手車價(jià)格或轉(zhuǎn)跌為漲；二是隨著美國(guó)實(shí)際利率轉(zhuǎn)正，美國(guó)經(jīng)濟(jì)需求或?qū)⒖焖偈湛s，多數(shù)商品分項(xiàng)價(jià)格仍將下行。核心商品通脹同比增速或?qū)⒂诙径鹊?附近。
三、核心服務(wù)：強(qiáng)需求支撐通脹韌性
核心服務(wù)通脹續(xù)創(chuàng)新高，環(huán)比增速亦現(xiàn)反彈。核心服務(wù)通脹7.3%，較前值提升0.1pct，拉動(dòng)CPI通脹4.2pct；環(huán)比增速0.6%，較前值上行0.1pct。
房租通脹韌性仍強(qiáng)，且2月新簽房租價(jià)格已經(jīng)止跌，房租通脹韌性已不只來自統(tǒng)計(jì)因素。房租項(xiàng)同比8.2%再創(chuàng)新高，環(huán)比0.7%較前值回落0.1pct。醫(yī)療項(xiàng)環(huán)比-0.7%持平前值。
除房租以外的服務(wù)通脹高度仍在，但廣度小幅下行。娛樂（1.2%）、交通服務(wù)（1.1%）、廢物處理（0.8%）環(huán)比動(dòng)能均處高位，但醫(yī)療服務(wù)（-0.7%）和教育與通訊（0.2%）均已落入合意區(qū)間。醫(yī)療服務(wù)除醫(yī)保以外的分項(xiàng)環(huán)比動(dòng)能同樣顯著回落。
旺盛的服務(wù)消費(fèi)以及就業(yè)需求是服務(wù)通脹的重要支撐。美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI連續(xù)第二個(gè)月高于55，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)亦連續(xù)第二個(gè)月大超市場(chǎng)預(yù)期。
前瞻地看，美國(guó)薪資增速已實(shí)質(zhì)性放緩，未來就業(yè)需求或逐步冷卻。隨著高利率對(duì)需求的壓制從商品向服務(wù)傳導(dǎo)，服務(wù)項(xiàng)CPI通脹或已見頂。
四、影響及前瞻：對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策影響邊際下降
本月通脹數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，但核心通脹略高于市場(chǎng)預(yù)期，主因在需求側(cè)。隨著高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓制進(jìn)一步增強(qiáng)，疊加近期美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)波引致金融條件再度收緊，需求韌性或難持續(xù)，美國(guó)通脹大概率將延續(xù)回落。
就美聯(lián)儲(chǔ)的角度而言，現(xiàn)階段對(duì)金融穩(wěn)定性考量或超過通脹。受硅谷銀行倒閉事件及瑞士信貸違約風(fēng)險(xiǎn)上升的影響，市場(chǎng)近期對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期大幅反轉(zhuǎn)，3月15日預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息空間不到25bp，并將于6月起開始降息100bp以上。
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