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基建投資穩(wěn)定增長，開工小時(shí)數(shù)同比正增長。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、疫情反復(fù)、替換需求下降等多重因素影響，2022年國內(nèi)工程機(jī)械市場處于下行調(diào)整周期。2022年小松開工小時(shí)數(shù)（中國地區(qū)）為2010年以來最低值，有效開工率明顯不足，從2022年前三季度板塊業(yè)績情況來看，市場需求下滑導(dǎo)致行業(yè)整體盈利能力明顯承壓。2023年以來，隨著疫情防控較快平穩(wěn)轉(zhuǎn)段，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體上呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，1-2月基建固定資產(chǎn)投資同比增速為9%，延續(xù)了穩(wěn)定增長；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降5.7%，降幅與2022年全年相比明顯收窄。2023年2月小松開工小時(shí)數(shù)同比增長61.4%至76.4，自2022年3月以來同比增速首次轉(zhuǎn)正，剔除春節(jié)因素后，1-2月累計(jì)小松開工小時(shí)數(shù)亦實(shí)現(xiàn)同比正增長，反映了開工情況較前期有所好轉(zhuǎn)。
　　挖掘機(jī)銷量降幅收窄，1-2月出口銷量占比創(chuàng)新高。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)（CCMA）挖掘機(jī)分會(huì)數(shù)據(jù)，2月納入統(tǒng)計(jì)的主機(jī)制造企業(yè)累計(jì)銷售挖掘機(jī)21450臺(tái)（含出口），同比下降12.4%，降幅較1月收窄20.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，國內(nèi)市場銷量為11492臺(tái)，同比下降32.6%，非道路移動(dòng)機(jī)械排放標(biāo)準(zhǔn)換擋期致使國內(nèi)銷量同比降幅仍然相對較大。出口方面，2月挖掘機(jī)出口銷量同比增長34.01%至9958臺(tái)，出口占比同比上升16.07個(gè)百分點(diǎn)至46.42%。1-2月累計(jì)出口銷量同比增長14.9%至16964臺(tái)，出口占比高達(dá)53.19%，出口銷量再創(chuàng)歷史同期新高且出口占比首次過半，反映出國內(nèi)企業(yè)市場競爭力進(jìn)一步提升。
　　國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)注重國際產(chǎn)品研發(fā)，有望重塑全球行業(yè)格局。短期來看，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施不斷推進(jìn)，交通、水利、能源等重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開工建設(shè)將拉動(dòng)國內(nèi)工程機(jī)械需求邊際改善。此外，近年來國內(nèi)部分龍頭企業(yè)瞄準(zhǔn)歐美高端市場，不斷加大研發(fā)投入力度，提速國際產(chǎn)品開發(fā)，海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模及占比呈現(xiàn)不斷提升的態(tài)勢。盡管出口基數(shù)不斷上升且海外經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，但憑借綜合競爭優(yōu)勢國內(nèi)企業(yè)出口業(yè)務(wù)仍有望保持穩(wěn)定增長，成為重要的業(yè)績增量來源。從中長期來看，工程機(jī)械企業(yè)成長邏輯已經(jīng)由產(chǎn)品銷量高增長切換至產(chǎn)品向高端化、智能化、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型升級(jí)，隨著核心零部件自主化率的提升以及海外渠道的日臻完善，國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)有望重塑全球市場競爭格局，不斷提升市場份額，建議關(guān)注三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科及零部件龍頭恒立液壓。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大導(dǎo)致工程機(jī)械需求進(jìn)一步下降，上市公司業(yè)績不及預(yù)期；貨幣政策和行業(yè)政策出現(xiàn)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；中美全面關(guān)系進(jìn)一步惡化、地緣政治沖突加劇引致的市場風(fēng)險(xiǎn)；美歐經(jīng)濟(jì)潛在衰退導(dǎo)致出口不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)外二級(jí)市場風(fēng)險(xiǎn)。