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申萬油輪歷史觀點(diǎn)回顧：從左側(cè)到右側(cè)，邏輯一步步確認(rèn)
　　2022年2月7日，中遠(yuǎn)海能計(jì)提資產(chǎn)減值、招商輪船被剔除滬深300后，我們發(fā)布行業(yè)報(bào)告《利空沖擊結(jié)束，提示油輪板塊招商輪船與中遠(yuǎn)海能左側(cè)機(jī)會(huì)-油輪曙光系列》。
　　2月27日，俄烏沖突發(fā)酵，發(fā)布報(bào)告《非極端通脹情況下，對(duì)板塊具有提振作用，關(guān)注期權(quán)屬性較強(qiáng)的油輪板塊以及軍民屬性共存的造船板塊，推薦中國(guó)船舶-烏克蘭局勢(shì)對(duì)航運(yùn)及造船行業(yè)影響評(píng)估》
　　3月底，俄烏影響長(zhǎng)期化后，我們兩家公司評(píng)級(jí)上調(diào)至“買入”《招商輪船（601872）點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，加大LNG投入，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”》，《中遠(yuǎn)海能（600026）點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期，油輪周期遠(yuǎn)期空間可期，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)》
　　4月13日，對(duì)俄烏沖突影響進(jìn)一步分析后，我們預(yù)判全球貿(mào)易從過去追求“效率優(yōu)先”，正在以“正義的名義”轉(zhuǎn)向“政治優(yōu)先”，原全球供應(yīng)鏈體系重構(gòu)，油氣造船相關(guān)資產(chǎn)有望迎來重估，4月13日，我們發(fā)布重磅深度《底層邏輯改變：油氣運(yùn)輸、造船、跨境物流、樞紐港口價(jià)值重估-全球供應(yīng)鏈重構(gòu)交運(yùn)行業(yè)深度》 
　　4月下旬，原油運(yùn)價(jià)受增產(chǎn)不及預(yù)期影響回落，成品油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，疊加碳中和影響，持續(xù)性有望超預(yù)期。5月9日，我們外發(fā)《招商南油（601975）深度：俄烏沖突下全球供應(yīng)鏈重構(gòu)，遠(yuǎn)東成品油輪之王困境反轉(zhuǎn)迎來超級(jí)周期》。
　　 5月30日，針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的分歧問題，我們發(fā)布《全球供應(yīng)鏈重構(gòu)油輪造船重點(diǎn)問題解答：船達(dá)峰先于碳達(dá)峰，油輪超級(jí)周期來臨》
　　 6月22日，市場(chǎng)分歧從俄羅斯制裁能否落地轉(zhuǎn)為對(duì)大衰退的擔(dān)憂，低庫(kù)存背景下油輪有顯著抗風(fēng)險(xiǎn)屬性，發(fā)布報(bào)告《全球供應(yīng)鏈重構(gòu)：重申油輪重大推薦，油價(jià)回落情緒沖擊結(jié)束，成品油景氣度新高有望開啟新一輪進(jìn)攻行情》
　　 6月29日，我們?cè)?2年下半年投資策略報(bào)告《屯油屬性重配油輪抗衰退，挫折讓頭部航空更強(qiáng)大》提出，即使進(jìn)入衰退周期，原油低庫(kù)存背景下，具有逆周期屬性的屯油補(bǔ)庫(kù)存邏輯仍然可以支撐油輪景氣度向上持續(xù)
　　8月19日，《不要浪費(fèi)每一次危機(jī)，全球油運(yùn)共享超級(jí)周期-海外油輪股半年報(bào)分析》 
　　11月15日，《油輪板塊重要預(yù)期差解讀：順周期需求預(yù)期改善，價(jià)格對(duì)供需邊際彈性被低估》認(rèn)為油輪股已經(jīng)從預(yù)期引領(lǐng)，轉(zhuǎn)向預(yù)期和運(yùn)價(jià)上漲交叉驗(yàn)證的過程，股價(jià)波動(dòng)增加，本輪VLCC、成品油運(yùn)價(jià)上漲并非脈沖行情，是可以給估值的結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致的持續(xù)性行情
　　 2023年1月17日，《需求沖擊結(jié)束，長(zhǎng)期牛市開啟》認(rèn)為春節(jié)前油運(yùn)市場(chǎng)最差階段即將結(jié)束，中國(guó)疫后復(fù)蘇將極大提振油運(yùn)市場(chǎng)
　　需求與運(yùn)距相關(guān)性被低估
　　歐盟對(duì)俄制裁運(yùn)距上的影響被疫情帶來需求沖擊對(duì)沖。需求改善后，短運(yùn)距需求飽和，增加長(zhǎng)運(yùn)距，需求趨弱，優(yōu)先減弱長(zhǎng)運(yùn)距貿(mào)易
　　運(yùn)距拉升不及預(yù)期并不是制裁不到位，而是疫情導(dǎo)致的需求沖擊導(dǎo)致長(zhǎng)運(yùn)距需求并未發(fā)生，需求逐步恢復(fù)后，運(yùn)距拉升邏輯開始兌現(xiàn)
　　被低估的中國(guó)需求
　　疫后中國(guó)需求復(fù)蘇VLCC最為受益。中國(guó)占全球需求31%，交通運(yùn)輸占原油需求約57%，中國(guó)進(jìn)口主要使用VLCC船型。
　　中國(guó)原油庫(kù)存仍處低位：中國(guó)煉廠開工率仍有較大上行空間，航空國(guó)際航線尚未恢復(fù)、劃線等終端大煉化需求仍有恢復(fù)空間
　　被低估的運(yùn)費(fèi)彈性
　　航運(yùn)價(jià)格彈性巨大，一旦產(chǎn)能利用率達(dá)到供需敏感點(diǎn)上方，運(yùn)價(jià)對(duì)供需的變化不是線性，而是指數(shù)型變化，受疫情影響需求沖擊，長(zhǎng)運(yùn)距需求收到壓制，運(yùn)距拉升邏輯尚未完全兌現(xiàn)，需求逐步恢復(fù)后，油運(yùn)供需有進(jìn)一步改善空間
　　本輪VLCC、成品油運(yùn)價(jià)上漲并非脈沖行情，是可以給估值的結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致的持續(xù)性行情，供給持續(xù)收縮長(zhǎng)邏輯為景氣度持續(xù)性提供支撐。
　　與2019、2020年脈沖行情不同，本輪運(yùn)價(jià)表現(xiàn)上為一步一個(gè)臺(tái)階穩(wěn)中上漲。平均船齡，新船訂單占運(yùn)力比，全球原油庫(kù)存水平，均好于2002-2008、2014-2015,2019-2020幾輪運(yùn)價(jià)上漲周期，估值水平性價(jià)比更高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：估值風(fēng)險(xiǎn)、安全事故、俄烏沖突緩解導(dǎo)致運(yùn)距沒有拉長(zhǎng)