>> 國泰君安-交通運輸行業(yè)月報-交運洞見全球復(fù)蘇(Vol.14)：全球油運貿(mào)易重構(gòu)中，外貿(mào)縮減集裝箱過剩-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 1203KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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從交運中觀視角跟蹤全球客貨復(fù)蘇進程。新冠病毒全球大流行以來，對全球客貨流動造成顯著且持續(xù)影響。隨著疫情影響逐漸減弱，全球經(jīng)濟秩序逐步恢復(fù)。交運是很好的中觀視角，可以客觀且量化地跟蹤中國及全球人員流動、產(chǎn)成品與大宗品貿(mào)易恢復(fù)進程。（1）規(guī)避通脹因素，通過實打?qū)嵉牧吭u估恢復(fù)程度。（2）規(guī)避樣本風(fēng)險，防止上下游微觀調(diào)研選取有限或片面導(dǎo)致觀測偏差。
全球人員流動：全球航空客流恢復(fù)至84%，中國后來居上。過去數(shù)月，全球航空客流穩(wěn)中略增，2023年1月恢復(fù)至2019年同期84%。（1）航空國內(nèi)客流：美國國內(nèi)客流率先恢復(fù)至疫情前，中國春節(jié)后加速恢復(fù)，近日中國國內(nèi)客流已升至近2019年同期。（2）航空國際客流：2023年1月北美恢復(fù)至2019年超九成，亞太恢復(fù)近六成。1-2月中國國際及地區(qū)航線客流較2019年恢復(fù)13.7%。預(yù)計2023夏航季國際將明顯增班，將隨海外航權(quán)時刻與供應(yīng)鏈保障能力恢復(fù)而逐步提升執(zhí)飛率。
全球產(chǎn)成品貿(mào)易：空運集運貨量已低于疫前，運價回落，集裝箱過剩。2021年全球產(chǎn)成品貿(mào)易量較疫情前正增長，自2022下半年走弱。（1）全球航空貨運（高端產(chǎn)成品）：全球航空國際貨運量2023年1月較2019年同期縮減超一成。其中，洲際航線需求低于疫前，載運率仍處低位，運價持續(xù)回落。（2）全球集運（中低端產(chǎn)成品）：全球集運貨量2023年1月較2019年同期基本持平。其中，歐美線合計貨量持平疫前。疫情期間，貨量較疫前高增，且供應(yīng)鏈紊亂導(dǎo)致集裝箱周轉(zhuǎn)顯著放慢，缺箱導(dǎo)致大量新箱制造使用。隨著美國內(nèi)陸與港口擁堵顯著緩解，且貨量縮減，集裝箱出現(xiàn)明顯過剩。貨代價格創(chuàng)新低，集運公司訂艙價格繼續(xù)回落，未來兩年需面對大船交付壓力。維持集運業(yè)“中性”評級。
全球大宗品貿(mào)易：干散貨量持平疫前；油運貿(mào)易重構(gòu)，疊加中國疫后復(fù)蘇，運價上沖。（1）全球干散貨海運（鐵礦石/煤炭）：全球干散貨貿(mào)易量2023年1月基本持平2019年同期。其中，鐵礦煤炭合計貨量持平疫前。近期運價指數(shù)BDI維持低位波動。（2）全球油運（原油）：中國放開與春節(jié)錯位，導(dǎo)致2023年1月油運貨量較2019年同期縮減9%。貿(mào)易重構(gòu)疊加中國疫后復(fù)蘇，節(jié)后淡季運價超預(yù)期上沖。全球原油貿(mào)易重構(gòu)仍在繼續(xù)，全球成品油貿(mào)易重構(gòu)剛剛開啟，油運“超級牛市”在路上，建議戰(zhàn)略重視油運板塊投資機會。維持中遠海能、招商南油、招商輪船“增持”評級。
風(fēng)險提示：疫情持續(xù)風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、政策風(fēng)險、油價風(fēng)險等。
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