>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：如何評價2023年開年財政數(shù)據(jù)-230318
| 上傳日期： |
2023/3/18 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳棋瀅 |
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2023年第一份財政數(shù)據(jù)公布。1-2月財政收入累計同比錄得-1.2%，表現(xiàn)欠佳。我們理解一則是受到疫情達峰擾動，比如國內消費稅累計同比-18.4%，拖累財政收入增幅1.7個點；二則因去年同期較高基數(shù)，當時稅收收入還未受到留抵退稅政策和疫情影響。非稅收入仍錄得15.6%較高水平。不過去年非稅收入的高企存在恢復上繳國有金融機構利潤這一一次性因素，今年應難以持續(xù)高增，因此財政收入更加有賴于經(jīng)濟修復的拉動。
1-2月一般公共預算收入累計同比-1.2%，這一開年數(shù)據(jù)在近年較為罕見，僅次于2020年1-2月的-9.9%。
開年財政收入表現(xiàn)欠佳。一方面受到2022年同期的較高基數(shù)影響，表現(xiàn)最為明顯的是四大主要稅種中的個人所得稅，其同比增速-4.0%為自2019年減稅政策以來首次轉負，與高基數(shù)46.8%有關。另一方面1-2月財政收入還受到前期全國疫情達峰因素影響，經(jīng)濟活動的暫時性減弱將對稅收收入形成拖累，如國內消費稅累計同比大幅下行至-18.4%。此外，去年四季度國內消費稅表現(xiàn)超季節(jié)性良好，對年初的消費稅收入也形成一定的提前透支可能性。
分項來看，中央一般公共預算收入累計同比-4.5%，地方一般公共預算本級收入累計同比2%；稅收收入累計同比-3.4%，非稅收入累計同比15.6%。央地收入、稅與非稅的背離應主要來自國內消費稅的下拉作用。
但需要注意的是，非稅收入對財政收入的拉動作用在邊際減弱，且去年非稅收入的高企存在恢復上繳國有金融機構利潤這一一次性因素，難以持續(xù)。因此財政收入的上行必須通過經(jīng)濟修復的拉動。
四大主要稅種中的國內增值稅、企業(yè)所得稅表現(xiàn)較為平穩(wěn)，1-2月累計同比分別錄得6.3%、11.4%。出口退稅增速尚可；進口貨物增值稅和消費稅累計同比-21.6%，反映內需尚待進一步改善。土地與地產(chǎn)相關稅種也延續(xù)了去年以來的低迷表現(xiàn)，五項稅種合并收入累計同比-11.3%，地產(chǎn)在銷售和投資端的邊際企穩(wěn)尚未傳遞至土地市場。車輛購置稅與之類似，與同期汽車市場的景氣度偏低吻合。
四大主要稅種中，除上文提到的國內消費稅與個人所得稅外，國內增值稅與企業(yè)所得稅均表現(xiàn)較為平穩(wěn)。1-2月兩項稅種基數(shù)均尚未受到疫情擾動、留抵退稅政策影響，因此基數(shù)不算太低。在不低基數(shù)之上，國內增值稅、企業(yè)所得稅累計同比分別錄得6.3%、11.4%的尚佳水平，后續(xù)有望在經(jīng)濟修復和低基數(shù)影響下進一步抬升。
其他幾項稅種對經(jīng)濟活動的映射則更加明顯。其中外貿環(huán)節(jié)相關稅種中，進口貨物增值稅和消費稅累計同比-21.6%，拉低公共財政收入增幅1.8個百分點，進口數(shù)據(jù)反映內需尚待改善。出口退稅累計同比9.7%，一則與同期略高于預期的出口數(shù)據(jù)相對應，二則這一出口表現(xiàn)也帶來了略高于預期的退稅規(guī)模，對財政收入進一步形成小幅拖累效應。
而地產(chǎn)與土地相關的五項稅種中，依然未見修復拐點，在低基數(shù)的基礎上降幅進一步擴大至11.3%，拉低公共財政收入增幅1.1個百分點。當然需要注意的是，當下地產(chǎn)與土地相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)已初現(xiàn)回溫跡象，有望在未來傳導至財政端。
與地產(chǎn)數(shù)據(jù)類似的是車輛購置稅，該稅種在低基數(shù)基礎上降幅進一步擴大至-32.8%，拉低公共財政收入增幅0.4個百分點，與同期的汽車分項經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)相吻合。
1-2月財政支出端同比錄得7%，不過從結構上看，衛(wèi)生健康、社保就業(yè)、債務付息等剛性支出是主要拉動項，同比分別為23.2%、9.8%、27.3%，分別拉高財政支出增幅2.0、1.8、0.7個百分點；而教育、科技、基建三項合并支出則表現(xiàn)平淡，累計同比分別為1.4%、3.9%、4.0%，其中與基建相關性最高的交通運輸分項增速僅為-0.2%。年內財政空間已定，后續(xù)隨著專項債密集發(fā)行，以及政策性開發(fā)性金融工具可能會有的落地，基建類相關支出有望走高。
1-2月一般公共預算支出表現(xiàn)優(yōu)于收入端，在去年開年支出表現(xiàn)較為強勁的基礎上依然取得7%的累計同比增速。
具體來看，1-2月支出分項增速由高至低是債務付息（27.3%）、衛(wèi)生健康（23.2%）、農(nóng)林水（11.4%）、社保就業(yè)（9.8%）、科技（3.9%）、教育（1.4%）、城鄉(xiāng)社區(qū)（0.7%）、交通運輸（-0.2%）、文旅體育傳媒（-4.8%）、環(huán)保（-5.0%）。
顯然，1-2月一般公共預算支出增速的走高，主要來自去年末疫情因素帶來的衛(wèi)生健康、社保就業(yè)兩項支出的被動高企，除去衛(wèi)生健康、社保就業(yè)兩項后，支出增速表現(xiàn)也較為平淡。但這些分項對其他支出的擠占并不具備可持續(xù)性，后續(xù)隨著專項債密集發(fā)行以及政策性開發(fā)性金融工具的配合下達，基建類相關支出有望走高。
此外需要注意的是，盡管債務付息這一分項占比較低，但2023年政府債務償債付息壓力將明顯增大，對一般公共預算支出將造成一定影響。
廣義財政方面，政府性基金收支兩端均為負增。土地問題依然形成拖累，1-2月政府性基金預算收入累計同比依然只有-24%，收入規(guī)模為近年年初最低。今年財政預算報告中對全年政府性基金收入增速的目標數(shù)設為0.4%，對應地產(chǎn)投資回升到零增長附近的審慎預期。支出部分累計增速-11%，依靠依然前置發(fā)
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