>> 財通證券-東方財富(300059)2022年報點評：基金代銷短期承壓，市占率提升驅(qū)動長期成長-230318
| 上傳日期： |
2023/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許盈盈,夏昌盛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：東方財富發(fā)布2022年報，分別實現(xiàn)營業(yè)總收入和歸母凈利潤124.86、85.09億元，同比分別-4.65%、-0.51%，其中，單四季度分別實現(xiàn)營業(yè)總收入和歸母凈利潤29.24、19.15億元，同比分別-15.4%、-17.4%，環(huán)比分別-10.1%、-10.9%；全年ROE同比-7.71pct至14.40%，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股增厚公司凈資產(chǎn)致使ROE短期有所攤薄。
證券業(yè)務(wù)是全年業(yè)績核心驅(qū)動，市場震蕩基金代銷有所承壓。1）收入端，2022年金融電子商務(wù)業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入43.26、78.57億元，同比分別-14.7%、+2.2%，占比分別為34.6%、62.9%；2）成本端，營業(yè)總成本同比略增1.2%至41.83億元，其中，營業(yè)成本、管理費用、銷售費用、財務(wù)費用、研發(fā)費用同比分別-19.5%、+18.5%、-19.3%、-180.8%、+29.3%至5.34、21.92、5.26、-1.12、9.36億元，基金代銷業(yè)務(wù)規(guī)模下滑帶動營業(yè)成本和銷售費用同步收縮，管理費用具備較強剛性，可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股大幅沖回財務(wù)費用。
基金銷售下滑致使公司代銷收入承壓，份額逆勢增長彰顯經(jīng)營韌性。公司代銷收入主要由申購費與尾傭構(gòu)成，銷量和保有量是核心驅(qū)動因素：1）銷量方面，2022年市場新發(fā)非貨/權(quán)益基金份額同比-49.6%、-78.8%，公司全部基金/非貨基金銷售額同比-10.1%、-10.7%至2.01、1.20萬億元，代銷規(guī)模下滑致使公司申購費承壓；2）保有量方面，公司2022年權(quán)益類基金季度保有量均值4,731億元，同比+3.0%，季度保有量市占率均值6.3%，同比提升0.6pct，預(yù)計尾傭收入保持增長。交易熱度下降致使公司代銷收入短期承壓，市場份額提升彰顯經(jīng)營韌性，保有量的增長有望為公司貢獻超越市場的α。
份額提升疊加投資收入增厚，證券業(yè)務(wù)收入保持增長。1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，公司2022年手續(xù)費及傭金收入同比+0.9%至54.18億元，2022年市場股基成交額同比-10.4%，份額提升帶動公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)超越市場表現(xiàn)，2022年西藏地區(qū)成交額市占率達3.64%，同比提升0.38pct，市占率創(chuàng)歷史新高；2）兩融業(yè)務(wù)，2022年末公司兩融業(yè)務(wù)融出資金同比-14.7%至355.29億元，略優(yōu)于市場整體-15.9%的降幅，兩融市占率同比略增0.03pct至2.31%；3）投資業(yè)務(wù)，2022年投資收益+公允價值變動損益同比+10.5%至11.16億元，主要系金融資產(chǎn)規(guī)模同比+51.8%至722.46億元，股債市場震蕩下投資收益率有所下滑。
投資建議：看好東方財富在財富管理市場擴容中的長期成長性，市場份額提升將驅(qū)動公司穩(wěn)健增長，預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤110.10、138.99、167.75億元，同比分別+29.4%、+26.2%、+20.7%，對應(yīng)2023年3月17日收盤價的PE估值分別為24.38、19.31、16.00倍，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：資本市場大幅波動風(fēng)險；市場成交規(guī)模大幅下滑風(fēng)險；公司業(yè)務(wù)份額提升不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期趨緊風(fēng)險
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