久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

22Q4業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布22年年報(bào)：22年實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)221.1/35.1/22.0億元，同比+8.9%/+4.1%/-14.5%；22Q4為74.1/10.9/5.6億元，同比+31.0%/+50.6%/+122.4%，非經(jīng)常性收益較多系銠金屬外售收益。我們維持此前預(yù)測(cè)并引入25年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)33/41/50億元，可比風(fēng)電玻纖/隔膜公司23年Wind一致預(yù)期平均12/17xPE，分部估值目標(biāo)市值511億元（23年25億葉片及玻纖凈利潤(rùn)，給予15xPE，因玻纖成本優(yōu)勢(shì)及葉片盈利有望改善；8億隔膜及氫瓶新材料凈利潤(rùn)，給予17xPE），目標(biāo)價(jià)30.45元（前值31.17元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　22年葉片價(jià)格同比下行及能源成本上升，毛利率同比下降
　　據(jù)年報(bào)，玻纖板塊22年實(shí)現(xiàn)銷量/收入/毛利潤(rùn)116萬(wàn)噸/91.3億元/29.6億元，同比+4.5%/+4.4%/-20.8%。風(fēng)電葉片板塊，22年實(shí)現(xiàn)銷量/收入/毛利潤(rùn)14.4GW/65.0億元/6.4億元，同比+26.0%/-6.8%/-41.9%，受招標(biāo)價(jià)下行和成本上漲影響較大，單位毛利4.4萬(wàn)元/MW、同比-53.9%。鋰膜板塊，22年實(shí)現(xiàn)A品銷量/收入/凈利潤(rùn)11.3億平/18.7億/4.8億，同比+65%/+66%/+448%，單平售價(jià)/凈利1.6/0.42元/平，降本增效驅(qū)動(dòng)盈利提升。22年/22Q4整體毛利率25.5%/22.0%，同比-4.5/-3.0pct。
　　22年期間費(fèi)用率管控較好，負(fù)債水平有所下降
　　22年期間費(fèi)用率12.4%，同比-1.2pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.3%/4.5%/4.8%/1.7%，同比-0.1/-0.4/持平/-0.7pct。22年公司歸母凈利率/扣非歸母凈利率為15.9%/10.0%，同比-0.7/-2.7pct；22Q4為14.8%/7.5%，同比+1.9/3.1pct。22年末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率51.9%/26.2%，同比-6.6/-3.4pct。22年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流31.6億元，同比-5.1億，其中22Q4為22.5億元。22全年收現(xiàn)比/付現(xiàn)比0.77/0.64，同比-0.01/+0.03。
　　鋰膜業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張，玻纖盈利有望穩(wěn)定、葉片盈利或改善
　　據(jù)公司年報(bào)，子公司中材鋰膜通過公開掛牌引入戰(zhàn)略投資人，合計(jì)融資65億元，其中外部融資50億元，公司增資15億元。截至2022年底，全部融資款已到賬，將滿足中材鋰膜后續(xù)快速擴(kuò)大產(chǎn)能的資金需求，保障在建項(xiàng)目按計(jì)劃順利推進(jìn)；改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高融資能力。同時(shí)，引入的戰(zhàn)略投資人為高知名度、具有優(yōu)質(zhì)資源的投資人，有助于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)賦能、戰(zhàn)略協(xié)同，支持中材鋰膜進(jìn)一步做大做強(qiáng)。我們認(rèn)為公司成長(zhǎng)性資產(chǎn)逐步發(fā)力，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，而玻纖板塊有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定的利潤(rùn)基本盤，同時(shí)23年風(fēng)電行業(yè)放量有望帶來(lái)葉片板塊量?jī)r(jià)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電招標(biāo)價(jià)繼續(xù)下行；玻纖供需惡化；鋰膜價(jià)格超預(yù)期下跌。