久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　公司2022前三季度實現收入147億元，同比增長0.4%，歸屬凈利潤約24億元，同比下降9%，扣非凈利潤同比下降25%。3季度實現收入48億元，同比下降10%，歸屬凈利潤約5.5億元，同比下降32%，扣非凈利潤同比下降47%。
　　事件評論
　　玻纖和葉片均在底部，鋰膜業(yè)績貢獻逐步放大。公司前三季度收入約持平，預計收入增長驅動來自鋰膜及其他新材料業(yè)務、玻纖和葉片收入均有小幅下滑。公司前三季度毛利率約27.3%，同比下降4.6個百分點，單三季度毛利率約24.9%，同比下降4.8個百分點；期間費率約13.4%，同比提升1.6個百分點。最終歸屬凈利率約11.4%，同比下降3.7個百分點。由于兩大業(yè)務玻纖和葉片處于周期底部，使得公司盈利水平跌到歷史低位。
　　玻纖筑底，關注庫存拐點。卓創(chuàng)數據顯示3季度無堿粗紗均價同比下降14%，我們預計公司玻纖業(yè)務3季度收入和均價同比均下滑。3季度資產處置收益約1.2億元，主要源于貴金屬銷售貢獻，剔除后預計公司噸凈利仍處于行業(yè)領先水平。3季度粗紗和電子布價格快速跌至歷史低位，一是5-6月供給集中投放，二是需求邊際走弱，國內主要是8月限電導致需求節(jié)奏恢復弱勢，國外主要是加息和上游大幅漲價導致需求走弱，海關數據顯示1-8月粗紗和短切出口需求同比增長28%、99%，8月二者增速回落至-32%、-17%。目前玻纖價格已經接近歷史底部水平，建議積極關注底部關鍵指標的邊際變化，如庫存等。
　　風電筑底，盈利拐點將至。西北地區(qū)疫情反復下裝機節(jié)奏受到影響，使得3季度出貨量走弱，同時由于整機價格大幅下行，導致公司葉片均價自2021年開始下行，最終盈利能力跌至歷史最低水平，預計3季度風電業(yè)務處于盈虧平衡附近。我們預計2022年風電新增裝機約50-55GW，而2022年招標規(guī)模有望超100GW，奠定2023年的裝機基礎，按70-80%的項目于明年落地，預計2023年裝機規(guī)模有望達80GW，同比實現較快增長。考慮到下游整機價格已企穩(wěn)回升，疊加原材料價格回落，后續(xù)葉片業(yè)績具備較大彈性。
　　鋰膜放量，盈利逐步提升。中材鋰膜2020、2021、2022H銷量分別為4.2、6.9、5億平米，單位盈利分別為-0.76、0.13、0.3元/平米。預計3季度單位盈利延續(xù)上半年趨勢，進入規(guī)模放量和盈利提升通道。中材鋰膜擬以公開掛牌方式進行增資擴股，引入不超過5名投資人，釋放不超過于35.20%股權比例，公司擬以不少于15億元參與本次增資，將持有不低于50%的股權。我們認為，此次增資將為公司十四五戰(zhàn)略規(guī)劃提供有效的資金保障，同時保障了持股比例不被明顯稀釋，體現了公司對隔膜業(yè)務的重視和信心。
　　 2023年三大新材料業(yè)務將共振向上。近幾年公司主營業(yè)務均實現較快增長，但由于各個品類的景氣度存在差異，三大業(yè)務并不是在所有年份都共振向上。當前玻纖和葉片均處于歷史底部，預計2023年三大業(yè)務有望共振向上。預計公司2022-2024年公司業(yè)績?yōu)?1、33、48億元（尚未考慮額外的貴金屬銷售貢獻），對應估值10、9、6倍，買入評級。
　　風險提示
　　1、風電葉片價格繼續(xù)下降；
　　 2、玻纖供給投放超預期。