>> 銀河證券-天虹股份(002419)內(nèi)外因素干擾短期業(yè)績承壓，看好數(shù)字化發(fā)展與供應(yīng)鏈升級成果-230317
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
甄唯萱 |
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事件
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入121.25億元，同比下降1.17%。歸屬于上市公司股東的凈利潤1.20億元，同比下降48.26%。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損1.88億元，同比下降113.26%。經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為24.04億元，較上年減少12.08%。
購百與可選品類營收增量相對承壓，超市及其業(yè)態(tài)對應(yīng)的必選品類中僅有生鮮熟類表現(xiàn)突出；華中、華東兩區(qū)規(guī)模實現(xiàn)逆勢擴張
公司的主營業(yè)務(wù)為零售業(yè)務(wù)，分為平臺型購百業(yè)務(wù)和垂直型超市業(yè)務(wù)，在報告期內(nèi)公司持續(xù)聚焦主業(yè)、線上線下同時發(fā)力；2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入121.25億元，較上年同期小幅下滑1.43億元，同比下降1.17%，其中零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入116.87億元，較上年下降1.24億元，營收占比96.39%，較2021年占比提升0.07個百分點。根據(jù)前期研究成果顯示，我們預(yù)期公司的其他業(yè)務(wù)的收入主要來源于管理輸出和加盟店等項目帶來的營收，報告期內(nèi)該項收入較上年同期下降4.13%，截止2022年公司加盟、管理輸出的購物中心和百貨類門店共計7家，較2021年無變化。
從品類與對應(yīng)業(yè)態(tài)的角度來看，購百業(yè)態(tài)對應(yīng)的可選品類銷售增長相對承壓，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入37.28億元，同比下滑5.93%，門店銷售額與利潤總額均出現(xiàn)同比規(guī)模萎縮。我們認為主要原因系公司主要經(jīng)營地區(qū)疫情擾動較大，公司全國門店在疫情期間合計累計停業(yè)超1000天，部分餐飲、影院等體驗業(yè)態(tài)根據(jù)當(dāng)?shù)匾咔榉揽匾蟾情L期處于停業(yè)狀態(tài)，公司線下客流和銷售嚴重受阻。且公司本期對承租公司自有物業(yè)的小微企業(yè)和個體工商戶給予減免租金支持（約1.30億元）；在線下消費場景受限的情況下，公司積極尋找破局點，大力發(fā)展線上銷售，上半年餐飲線上銷售額實現(xiàn)環(huán)比提升119%，緩解具有到店體驗屬性的餐飲類業(yè)務(wù)營收壓力，全年餐飲配套類營收亦跌幅較?。▽Ρ绕渌麡I(yè)務(wù)以及社消中的對應(yīng)分類表現(xiàn)），可見公司業(yè)務(wù)開展成效顯著。但超市業(yè)態(tài)則實現(xiàn)營業(yè)收入78.82億元，同比增長5.46%，在購百業(yè)態(tài)因疫情承壓的情況下，超市業(yè)態(tài)因其銷售品類為必選品而具備的保供應(yīng)作用，經(jīng)營情況較為穩(wěn)定，助力公司全年業(yè)績維穩(wěn)。但其對應(yīng)的必選品類銷售表現(xiàn)同樣出現(xiàn)分化，生鮮熟類較上年增長6.83%，是年內(nèi)唯一實現(xiàn)正增長的業(yè)務(wù)分類，但相對標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)的包裝食品類與日用品類均有所下降；居家隔離期間為保障供應(yīng)，生鮮熟類商品需求穩(wěn)定，且公司快速提升到家能力，揀貨效率和數(shù)字化能力明顯提高；但包裝食品類與日用品類在2021年高基數(shù)下則相對表現(xiàn)乏力?？傮w來看，超市大幅提升運營效率、淘汰部分門店，并通過支持保障民生供應(yīng)、發(fā)展線上到家業(yè)務(wù)等舉措對應(yīng)可比店表現(xiàn)較好，部分抵消了購百減租所帶來的影響。
從地區(qū)的角度來看，華南地區(qū)經(jīng)歷上半年深圳疫情與下半年廣州疫情兩次大規(guī)模爆發(fā)影響，公司華南區(qū)大本營經(jīng)營承受了較大壓力；而福建省、北京市、成都市也受疫情反復(fù)或大規(guī)模爆發(fā)影響營收表現(xiàn)，華中地區(qū)所受影響相對較小，且年內(nèi)新增的購百門店有一家便位于華中區(qū)（湖南吉首店），因此營收增量表現(xiàn)較為突出。此外，報告期內(nèi)公司關(guān)閉的3家購百與16家超市主要位于華南地區(qū)，僅新增6家超市，較2021年展店速度明顯放緩。
分季度來看，一季度，公司頂住多點疫情壓力，大力發(fā)展線上業(yè)務(wù)，促進了線上客流與銷售的大幅增長，一季度超市到家客單量同比提升82%，銷售同比增長47%，銷售占比約20%。同時，上海地區(qū)疫情主要影響華東地區(qū)，而公司華東地區(qū)業(yè)務(wù)量較少，因此所受影響有限；二季度與三季度，公司為支持商戶抗擊疫情減免租金1.30億元，營收小幅下跌；對比2020年，公司受疫情期間合計減免金額約2.50億元影響，但年中即實現(xiàn)正盈利，全年實現(xiàn)歸母凈利潤2.53億元，可見減免租金對公司營收影響相對可控，此次減免租金規(guī)模較2020年更小，且公司線上業(yè)務(wù)加速發(fā)展，從全年數(shù)據(jù)來看并未對公司的持續(xù)經(jīng)營能力及長期發(fā)展產(chǎn)生過多的負面影響；四季度，疫情防控政策調(diào)整幅度超預(yù)期，公司線下業(yè)務(wù)受沖擊較為嚴重。同時，四季度公司出于長遠優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)及提升門店質(zhì)量考慮，關(guān)閉了數(shù)家線下門店，由此帶來的一次性損益也對公司四季度營收造成了一定的沖擊。
公司自2021年1月1日起施行新租賃準(zhǔn)則，根據(jù)新租賃準(zhǔn)則要求，公司作為承租人對除短期租賃和低價值資產(chǎn)租賃以外的所有租賃確認使用權(quán)資產(chǎn)和租賃負債，并分別確認折舊和利息費用。為了便于投資者更直觀了解公司經(jīng)營業(yè)績及趨勢，公司采用經(jīng)調(diào)整的息稅折舊攤銷前利潤EBITDA指標(biāo)來呈現(xiàn)業(yè)績表現(xiàn)。報告期公司為支持商戶抗擊疫情減免租金1.30億元，影響凈利潤及經(jīng)調(diào)整的EBITDA減少約0.98億元;報告期公司出售“天虹微喔”股權(quán)確認投資收益2.50億元，影響凈利潤及經(jīng)調(diào)整的EBITDA增加1.79億元。去年同期僑香路網(wǎng)上天虹分揀中心城市更新項目產(chǎn)生的收益約2.16億元，影響同期凈利潤增加約1.60億元。
公司綜合毛利率同比下降2.43pct，期間費用率降低1.25pct
報告期內(nèi)，公司毛利率為36.81%，較上年同期減少2.43個百分點，其中零售主業(yè)毛利率為34.73%
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