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核心觀點(diǎn)：
　　事件：3月8日，公司公布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3549.44億元（yoy+8.3%），凈利潤(rùn)166.5億元（yoy+15.5%），歸母凈利潤(rùn)73億元（yoy+15.8%），EPS 0.23元，派息率約50%。
　　點(diǎn)評(píng)：公司加速?gòu)膫鹘y(tǒng)的管道運(yùn)營(yíng)商向數(shù)字科技領(lǐng)軍企業(yè)轉(zhuǎn)型。連接延伸到人機(jī)物；主業(yè)方面，公司主業(yè)拓展到大連接、大計(jì)算、大數(shù)據(jù)、大應(yīng)用、大安全五大主業(yè)。服務(wù)領(lǐng)域從To C、To H為主拓展到ToC、To H、To B、ToG，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力顯著提升。
　　產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，物聯(lián)網(wǎng)和云業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)。2022年公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)收入達(dá)到704.6億元（yoy+28.6%）。其中，物聯(lián)網(wǎng)板塊實(shí)現(xiàn)收入86億元（yoy+42%）。云業(yè)務(wù)方面，公司全年聯(lián)通收入達(dá)到361億元，同比增長(zhǎng)121%。公司強(qiáng)化“安全數(shù)智云”品牌形象，預(yù)計(jì)2023年聯(lián)通云業(yè)務(wù)會(huì)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。大數(shù)據(jù)板塊，公司深入?yún)⑴c各級(jí)政府?dāng)?shù)字化，2022年實(shí)現(xiàn)收入40億元，同比增長(zhǎng)58%。
　　23年資本開(kāi)支略增，繼續(xù)加大算力網(wǎng)絡(luò)的資本開(kāi)支,筑牢數(shù)字經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展根基。22年公司資本開(kāi)支742億元，23年預(yù)計(jì)達(dá)到769億元，其中算力網(wǎng)絡(luò)投資149億元（yoy +20%），占總資本開(kāi)支19.4%，比22年提升2.6pct。投資方面公司計(jì)劃在2023年，“一市一池”達(dá)到250個(gè)，MEC節(jié)點(diǎn)達(dá)到500個(gè)，IDC機(jī)架規(guī)模達(dá)到39萬(wàn)架。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司23~25年?duì)I業(yè)收入分別為3843.46/4161.65/4498.36億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.27/0.30/0.34元，參考可比公司估值，給予公司2023年P(guān)B 1.50x，對(duì)應(yīng)合理總市值為2446.8億元，對(duì)應(yīng)每股合理價(jià)值7.69元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G滲透率不及預(yù)期；云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；5G共建共享不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。