>> 中航證券-軍工電子行業(yè)月報(bào)：低估值標(biāo)的或可納入視野-230314
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
大?。?/td>
| 5574KB |
| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
梁晨，張超 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
一、軍工電子行情回顧:
2月中航證券軍工電子指數(shù)（+0.20%)，軍工（申萬(wàn)）指數(shù)(+1.30%)，跑輸行業(yè)1.10個(gè)百分點(diǎn)。
上證綜指（+0.74%)，深證成指(-1.81%)，創(chuàng)業(yè)板指(-5.88%);
漲跌幅前三:左江科技(+30.93%)、鉞昌科技（+27.10%)、普天科技(+22.68%);
漲跌幅后三:鴻遠(yuǎn)電子(-13.77%)、紫光國(guó)微(-11.84%)、振華科技(-8.31%)。
二、本月主要觀點(diǎn):
2月主要有兩方面的觀點(diǎn):
1、深度調(diào)整后的低估值標(biāo)的或可納入視野。從軍工電子相關(guān)標(biāo)的來(lái)看，被動(dòng)元器件及集成電路板塊等部分個(gè)股已經(jīng)經(jīng)過(guò)了較長(zhǎng)時(shí)間、較大幅度的調(diào)整，振華科技、紫光國(guó)微等核心標(biāo)的估值均處于歷史較低分位，或許市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)未來(lái)的增速、競(jìng)爭(zhēng)格局、訂單有懷疑，但我們認(rèn)為在當(dāng)前軍工裝備對(duì)軍工信息化需求持續(xù)增長(zhǎng)的大趨勢(shì)下，軍工電子部分領(lǐng)域的不確定性不會(huì)維持較長(zhǎng)時(shí)間,對(duì)于當(dāng)前估值30倍左右的軍工電子公司，未來(lái)CAGR為20%時(shí)，在25年估值基本僅有十幾倍，現(xiàn)在或可納入視野。
2“大軍工”框架下的多領(lǐng)域概念不斷迎來(lái)投資關(guān)注度，如人工智能、數(shù)字中國(guó)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、信創(chuàng)、6G通信研發(fā)加速等。軍工電子具有較高的軍民通用性，在這種多領(lǐng)域概念關(guān)注度提升時(shí)，相關(guān)軍工電子標(biāo)的受益上漲，尤其是對(duì)于一些“卡脖子”的軟硬件環(huán)節(jié)，在自主可控的大背景下，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。
數(shù)字中國(guó)及自主可控對(duì)信創(chuàng)領(lǐng)域形成支撐。信創(chuàng)板塊持續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注，年初以來(lái)中國(guó)長(zhǎng)城(+31.96%)、中國(guó)軟件(+26.85%)以及電科網(wǎng)安（+15.72%）等多個(gè)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司快速上漲。近期出臺(tái)的數(shù)字中國(guó)規(guī)劃指出要強(qiáng)化數(shù)字中國(guó)關(guān)鍵能力。一是構(gòu)筑自立自強(qiáng)的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新體系。二是筑牢可信可控的數(shù)字安全屏障。建立安全的數(shù)字體系，離不開(kāi)軟硬件的國(guó)產(chǎn)化。信創(chuàng)作為中長(zhǎng)期投資主線，自主可控的邏輯雖短期難以完全兌現(xiàn)至業(yè)績(jī)，但國(guó)內(nèi)廣闊的市場(chǎng)使其存在消化高估值的可能，尤其是近期市場(chǎng)對(duì)于信創(chuàng)相關(guān)政策落地、以及臺(tái)賬出臺(tái)有一定預(yù)期。我們認(rèn)為，軍工整個(gè)行業(yè)具有天然的自主可控“屬性”，軍工電子及信息化等自主可控的細(xì)分重點(diǎn)領(lǐng)域均具有長(zhǎng)期關(guān)注價(jià)值，涵蓋領(lǐng)域包括芯片、操作系統(tǒng)、中間件、數(shù)據(jù)庫(kù)、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)安全等。
人工智能技術(shù)逐漸成熟,相關(guān)軟硬件公司關(guān)注度提升。OpenAI于2022年11月30日開(kāi)放測(cè)試ChatGPT聊天機(jī)器人,此后ChatGPT風(fēng)靡全球。兩個(gè)月后, ChatGPT用戶達(dá)到1億，在1月份的訪問(wèn)量約為5.9億。在以ChatGPT為代表的生成式人工智能(Generative AI)技術(shù)迅速風(fēng)靡互聯(lián)網(wǎng)后，其在軍事及情報(bào)領(lǐng)域可能具有的巨大潛在價(jià)值，也開(kāi)始引起相關(guān)領(lǐng)域?qū)I(yè)用戶們的關(guān)注――負(fù)責(zé)美國(guó)軍事網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運(yùn)維的國(guó)防信息系統(tǒng)局(DISA)已在考慮將生成式人工智能納入其新一財(cái)年的“關(guān)注技術(shù)清單”(tech watch list)。受事件催化，人工智能板塊相關(guān)個(gè)股持續(xù)受到關(guān)注，景嘉微、川大智勝等多個(gè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司漲幅明顯。隨著人工智能技術(shù)的逐漸成熟及在多領(lǐng)域的逐步應(yīng)用，相關(guān)軟硬件產(chǎn)業(yè)有望形成增量市場(chǎng)。
軍工電子作為武器裝備兵力“倍增器”，在當(dāng)前新型武器裝備中的作用不斷提升，在當(dāng)前“十四五”軍工行業(yè)高景氣的環(huán)境下，軍工電子將持續(xù)受益。對(duì)2023年軍工電子，有以下機(jī)會(huì)判斷:
1、關(guān)注軍工電子的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2023年是“十四五”的中堅(jiān)之年，在前兩年中，受益裝備放量、“信息化、現(xiàn)代化、智能化”要求以及自主可控，軍工電子相關(guān)公司普遍相比行業(yè)有更高的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，同時(shí)在股價(jià)方便也表現(xiàn)出了更高的彈性。但隨著行業(yè)基數(shù)的快速提升，軍工電子或?qū)?huì)業(yè)績(jī)邊際放緩。我們認(rèn)為未來(lái)軍工電子將呈現(xiàn)出一定的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì):
一方面是從“量”到“質(zhì)”的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，隨著當(dāng)前軍工電子產(chǎn)能的不斷提升，一定程度解決了以往供不應(yīng)求以及國(guó)產(chǎn)替代產(chǎn)能不足的問(wèn)題,“質(zhì)”的問(wèn)題將越加突出,一些高性能產(chǎn)品將是未來(lái)軍工電子行業(yè)技術(shù)突破的重點(diǎn);
另一方面是從“單”到“多”領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，當(dāng)前軍工電子上市公司數(shù)量是軍工行業(yè)中占比最多的，在軍工行業(yè)快速發(fā)展初期，涌現(xiàn)出了一批軍工電子公司。但隨著基數(shù)的增大，未來(lái)相關(guān)軍工電子公司想要繼續(xù)維持較高增速，產(chǎn)品從以往的單領(lǐng)域想多領(lǐng)域應(yīng)用就必不可少，因此需要多關(guān)注下游客戶拓展空間較大的企業(yè)。
2、美制裁持續(xù)加碼下的自主可控機(jī)會(huì)。從2022年下半年美對(duì)中的科技制裁動(dòng)作來(lái)看，其力度不斷加碼,制裁范疇持續(xù)外溢，制裁措施已從行政指令上升到立法禁止,制裁范圍已從半導(dǎo)體擴(kuò)展到人工智能、高性能計(jì)算、新能源汽車，制裁對(duì)象已從對(duì)企業(yè)制裁延伸到禁止人員交流。軍工行業(yè)具有天然的“自主可控”屬性，在芯片法案和近期相關(guān)制裁事件后，國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程將更為堅(jiān)定，或進(jìn)一步提速。
3、軍工電子具有較高的軍民通用性，軍技民用打開(kāi)企業(yè)第二增長(zhǎng)曲線。軍工電子具有較高的軍民通用性，在國(guó)產(chǎn)替代過(guò)程中，還可以橫向拓展至民用和其他專用領(lǐng)域。由于部分軍工電子細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品還具有“軍民兩用”的特點(diǎn)，這些領(lǐng)域中的細(xì)
|
|
