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短期煤價以波動為主，雖然海外大宗商品價格普遍出現(xiàn)了調整，影響短期板塊情緒，但降準等政策依然有利于需求預期的修復。目前板塊在估值及股息率的預期方面依然具備明顯吸引力，有一定的安全邊際，后續(xù)在需求預期的改善下，板塊或迎來反彈。
　　▍短期動力煤基本面：供需大致穩(wěn)定，情緒驅動短期價格波動。目前產(chǎn)地供應穩(wěn)定，需求端長協(xié)和非電力的剛需平穩(wěn)釋放，供需大致穩(wěn)定。但由于市場情緒有所回落，觀望增多，主產(chǎn)地煤價穩(wěn)中偏弱運行，預計近期坑口以震蕩為主。港口方面，市場活躍度和情緒同樣偏弱，但產(chǎn)地發(fā)運成本長期倒掛，貿(mào)易商低價出貨意愿不強，因此預計短期煤價以窄幅震蕩為主，后期關鍵變量仍在需求擴張及進口情況。
　　▍短期“雙焦”基本面：產(chǎn)業(yè)鏈價格預期轉弱，“雙焦”價格或有小幅壓力。不過由于近期原料煤價格下滑以及全球大宗工業(yè)品價格下跌的影響，焦炭成本端的預期對價格支撐減弱，疊加成材價格開始下調，焦炭價格出現(xiàn)一定的壓力。但當前焦炭庫存水平相對合理，我們預計價格尚可維持弱穩(wěn)的狀態(tài)。焦煤方面，安監(jiān)對供給的約束逐步減輕，山西等地焦煤產(chǎn)量有所增加，但下游對原料煤采購心態(tài)較為謹慎，煤礦出貨不暢，部分庫存有所累積，我們預計價格短期或有小幅下行。
　　▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價波動，庫存持平，鋼廠開工率繼續(xù)小升。上周五（3月17日）秦港5500大卡動力煤市場價1115元/噸（環(huán)比-1.59%）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價格為2500元/噸（環(huán)比持平），二級冶金焦（臨汾產(chǎn)）現(xiàn)貨價格為2880元/噸(環(huán)比持平)。上周（截至3月17日）秦港鐵路調入量平均為49.04萬噸（環(huán)比+7.85%），日均吞吐量49.04萬噸（環(huán)比+18.26%），秦港錨地船舶數(shù)平均為28艘（環(huán)比-15.74%）。秦港庫存545萬噸（環(huán)比持平），北方三港口煤炭庫存合計為1306萬噸（環(huán)比-2.90%）。上周（截至3月17日）沿海八省電廠日耗環(huán)比-4.09%（同比+2.56%），庫存環(huán)比-0.48%。全國樣本鋼廠高爐開工率82.29%（環(huán)比+0.29pct）。
　　▍市場表現(xiàn)：上周板塊跑輸指數(shù)，“雙焦”期貨價格下跌。上周（截至3月17日）中信煤炭一級行業(yè)指數(shù)收益為-2.55%，跑輸滬深300指數(shù)2.34pcts，一定程度上受到海外大宗商品價格下跌的拖累。表現(xiàn)居前的3只股票分別為中國神華（+0.07%）、淮河能源（+0.00%）、中煤能源（-0.23%）。上周焦煤期貨主力JM2305報收1874.5元/噸（較前周-4.14%），焦炭期貨主力J2305報收2784.5元/噸（較前周-3.70%）。
　　▍風險因素：經(jīng)濟增速不及預期，或進一步影響煤炭需求和價格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來供給增量，進一步壓制煤價；海外能源價格系統(tǒng)性下跌。
　　▍投資策略：煤價預期或隨降準政策和需求演進而改善，板塊仍有反彈機會。板塊P/E估值整體處于歷史低位，疊加股息率預期，板塊有明顯的價值吸引力。雖然前期海外大宗商品價格普遍出現(xiàn)了調整，影響板塊情緒；但降準政策或有助于改善市場對煤價需求的預期。我們認為煤炭板塊目前有安全邊際，后續(xù)隨著流動性和需求預期的改善有反彈的機會，短期推薦低估值的冀中能源、央企估值提升的中國神華、中煤能源以及受益于新能源轉型的電投能源、華陽股份。