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事件：
　　3月15日，中國平安披露2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11106億元，同比下降6%；歸母凈利潤838億元，同比下降18%；歸母營運(yùn)利潤1484億元，同比增長0.3%；壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）288億元，同比下降24%；產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率（COR）100.3%，同比提升2.3pct。
　　核心觀點(diǎn)：
　　1.歸母營運(yùn)利潤穩(wěn)健，投資收益拖累凈利潤。
　　2022年，公司歸母營運(yùn)利潤同比增長0.3%，表現(xiàn)穩(wěn)健，其中，壽險(xiǎn)與銀行業(yè)務(wù)營運(yùn)利潤分別增長16%和25%，表現(xiàn)良好，財(cái)險(xiǎn)、資管與科技業(yè)務(wù)營運(yùn)利潤同比下滑45%、81%與31%。歸母凈利潤同比下滑18%，主要是受短期資本市場波動(dòng)，金融資產(chǎn)投資收益下降的影響。公司凈投資收益率和總投資收益率分別同比+0.1pct和-1.5 pct至4.7%和2.5%，總投資收益浮虧865億。
　　2.壽險(xiǎn)改革漸入佳境，代理人質(zhì)態(tài)不斷改善。
　?。?）業(yè)務(wù)：2022年公司NBV實(shí)現(xiàn)288億元，同比下降24%，其中四季度NBV29.7億元，同比增速已回正至12%。壽險(xiǎn)新單保費(fèi)1193億元，同比下滑12%，新業(yè)務(wù)價(jià)值率24.1%，同比下滑3.7pct，下滑幅度較去年趨緩，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)邊際改善。續(xù)期業(yè)務(wù)繼續(xù)率持續(xù)好轉(zhuǎn)，13個(gè)月保單繼續(xù)率同比提升4.0pct至90.3%，25個(gè)月保單繼續(xù)率同比提升0.9pct至79.0%。
　?。?）隊(duì)伍：2022年末，公司代理人數(shù)量44.5萬，同比減少26%，環(huán)比三季度末減少9%，降幅收窄。其中，大專及以上學(xué)歷代理人占比提升3.4pct，新人中“優(yōu)+”占比同比提升14.1pct，活動(dòng)率提升3.8pct至50.8%，代理人人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比提升22%，代理人人均月收入及壽險(xiǎn)月收入分別同比提升23%、16%，隊(duì)伍質(zhì)態(tài)改善明顯，先行指標(biāo)已見拐點(diǎn)。
　　3.財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)利潤承壓，信用保證險(xiǎn)拖累COR。
　　2022年公司財(cái)險(xiǎn)營運(yùn)利潤89億元，同比下滑45%，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)COR100.3%，同比提升2.3pct，環(huán)比三季度末提升2.4pct，其中，費(fèi)用率同比下降0.6pct，賠付率同比上升2.9pct。信用保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損-90億元，主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜，小微企業(yè)客戶經(jīng)營困難增加，還款能力受挫。車險(xiǎn)表現(xiàn)穩(wěn)健，保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)2013億元，同比增加7%，COR為95.8%，同比下降3.1pct。
　　4.醫(yī)療健康生態(tài)圈戰(zhàn)略持續(xù)落地。
　　平安汲取多年深耕保險(xiǎn)和醫(yī)療行業(yè)運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)深入推進(jìn)中國版“管理式醫(yī)療模式”，截至2022年末，公司自有醫(yī)生團(tuán)隊(duì)近4000人，外部簽約醫(yī)生超4.5萬人，覆蓋企業(yè)客戶超5.5萬家。公司醫(yī)療健康生態(tài)圈賦能金融主業(yè)，在公司近2.27億的個(gè)人客戶中，有近64%的客戶同時(shí)使用了醫(yī)療健康生態(tài)圈提供的服務(wù)，其客均合同數(shù)約3.41個(gè)、客均AUM約5.45萬元，分別為不使用醫(yī)療健康生態(tài)圈服務(wù)的個(gè)人客戶的1.6倍、3.0倍。
　　投資建議：
　　公司堅(jiān)定推動(dòng)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，充分發(fā)揮綜合金融和科技賦能優(yōu)勢，助推金融主業(yè)增長，其改革效能有望持續(xù)釋放。預(yù)計(jì)中國平安2023-25年?duì)I收分別為12577億元/13457億元/14122億元，歸母凈利潤分別為1257億元/1465億元/1653億元，對應(yīng)增速分別為50%/17%/13%，對應(yīng)2022年3月16日45.23元/股收盤價(jià)，PEV分別為0.53倍/0.49倍/0.43倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，經(jīng)濟(jì)下行，長端利率持續(xù)下行；監(jiān)管政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向；壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。
　　關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：2022年12月21日，方正證券發(fā)布《關(guān)于獲準(zhǔn)變更主要股東及實(shí)際控制人的公告》，根據(jù)上述公告，中國平安成為方正證券的實(shí)際控制人。根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實(shí)施指引》規(guī)定，中國平安是方正證券的關(guān)聯(lián)方。