>> 中郵證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：輝瑞430億美元收購Seagen，海外并購潮預期再起-230318
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
大小： |
1507KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
周豫,霍亮 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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本周觀點
本周周報我們對陽光諾和以及行業(yè)進行梳理。公司目前仿創(chuàng)CRO雙布局，隨著研發(fā)轉化和權益分成的落地，驅動公司業(yè)績進入加速期。
公司是國內領先的藥物“臨床前+臨床”綜合服務供應商。在仿制藥CRO業(yè)務上持續(xù)深耕10余年，形成了全流程一體化業(yè)務模式，同時持續(xù)布局創(chuàng)新藥CRO業(yè)務，并開始向CDMO業(yè)務拓展。公司除了開發(fā)客戶指定的品種外，也持續(xù)推進品種自研儲備戰(zhàn)略，截至2022年底，公司內部在研項目累計已超250項。
研發(fā)技術成果轉化即將進入收獲期，權益分成將于2023年開始兌現(xiàn)。預計未來每年將有6-8個仿制藥品種獲批并陸續(xù)推薦至客戶，研發(fā)技術成果轉化即將進入收獲期。同時，大部分品種均為帶權益轉化，預計公司將于2023年獲得權益分成。
戰(zhàn)略布局CDMO業(yè)務，實現(xiàn)“CRO+CDMO”一體化協(xié)同發(fā)展。（1）業(yè)務向產業(yè)鏈下游拓展，將降低公司自研項目研發(fā)成本，且可自主安排生產進度，利于公司提高研發(fā)效率；（2）打造“臨床前研究+臨床研究+定制化生產”一體化綜合服務體系，打通藥物研發(fā)和生產全流程服務，助力公司前端受托CRO訂單向后端生產導流，同時在自研項目技術成果轉化上提前鎖定后續(xù)訂單，增強公司議價能力。
我們預測公司2023/24/25年營收為9.48/13.06/17.55億元，歸母凈利潤為2.22/3.29/4.41億元，對應當前PE為40/27/20X，首次覆蓋給予“買入”評級。
投資建議
醫(yī)藥板塊連續(xù)第七周出現(xiàn)回調，本周繼續(xù)跑輸滬深300指數(shù)。從交易量來看，仍舊維持較低水平。板塊內部來看，子板塊漲跌互現(xiàn)，醫(yī)藥外包、生命科學和醫(yī)療設備跌幅靠前，醫(yī)藥商業(yè)、中藥和血制品漲幅居前。我們短期仍舊建議弱化個股，重視板塊β的投資策略，尤其是在市場流動性支撐所帶來的機構提倉位動作下，偏白馬標的的投資機會：
CRO——前期受海內外一級市場投融資不景氣，中美關系及新冠大訂單等多因素擾動，整體醫(yī)藥外包板塊估值出現(xiàn)快速回撤，但相信隨著行業(yè)內部分優(yōu)質公司業(yè)績和醫(yī)藥一級投融資市場都有望在今年Q1出現(xiàn)加速回暖，板塊有望迎來估值與業(yè)績雙升。建議關注：昭衍新藥（603127）、藥明康德*（603259）、泰格醫(yī)藥*（300347）等。
創(chuàng)新藥——聚焦藥品的臨床價值，精選年內催化劑豐富的標的。監(jiān)管政策正合力加速創(chuàng)新藥行業(yè)的供給側改革，行業(yè)出清有望消弭低質量內卷。2022年CDE批準創(chuàng)新藥數(shù)量、科創(chuàng)板醫(yī)藥類企業(yè)IPO數(shù)量均同比下降。相關政策包括但不限于：1）藥監(jiān)部門發(fā)布多項創(chuàng)新藥研發(fā)指導原則，包括要求3期臨床使用陽性藥物或最佳SOC作為對照NDA申請應納入風險/收益總結等，逐步收緊創(chuàng)新藥品上市標準；2）上交所科創(chuàng)板監(jiān)管逐漸加強對擬上市藥企自主研發(fā)硬實力的要求。我們認為創(chuàng)新藥投資應回歸關注藥品的臨床價值。建議關注年內催化劑豐富、核心管線進入密集數(shù)據(jù)發(fā)布期的加科思（01167.HK）、海創(chuàng)藥業(yè)
?。?88302）、德琪醫(yī)藥（06996.HK）、康寧杰瑞（09966.HK）、康方生物（09926.HK）。
醫(yī)療消費——疫情防控放松加快，政策持續(xù)支持民營醫(yī)療服務。國內防控政策已進一步放松，因疫情對醫(yī)療服務機構的影響也將出現(xiàn)邊際減弱。民營醫(yī)院或將顯著受益，建議關注：國際醫(yī)學（000516）、愛爾眼科（300015）等；同時，醫(yī)院診療量反彈將提高血制品臨床用量，推動需求端快速修復。疊加進口白蛋白供給緊缺，血制品行業(yè)進入半年至一年的去庫存周期。持續(xù)的供需不平衡或使院外市場終端產品出現(xiàn)漲價趨勢。血制品行業(yè)迎來基本面全面修復，建議關注：派林生物（000403）、博雅生物（300294）、天壇生物（600161）。
原料藥——在上游原材料成本不斷下降，海運價格逐步回歸疫情前和美元Q3以來走強匯兌損益及收入端提升的背景下，整個板塊業(yè)績有望在今年出現(xiàn)快速反轉，beta效應疊加部分個股的短期催化或引領整個板塊走出低谷。建議關注：同和藥業(yè)（300636）等。（其中，標注的暫未深度覆蓋）
風險提示：
創(chuàng)新藥進度不及預期風險；市場競爭加劇風險；全球疫情變化超預期風險；政策超預期風險。
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