>> 華創(chuàng)證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：降準(zhǔn)疊加去年項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)，基建復(fù)蘇先行-230318
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一、工業(yè)金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)：央行降準(zhǔn)提振市場(chǎng)信心，海外風(fēng)險(xiǎn)得到一定緩解
事件一：中國(guó)人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。
觀點(diǎn)：本次降息的目的，是更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。華創(chuàng)證券非銀組認(rèn)為，隨著降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)更多流動(dòng)性的釋放是對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的有效支撐，修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好。我們認(rèn)為，1-2月社融明顯超預(yù)期，銀行信貸投放較為積極，近期資金面偏緊，社融數(shù)據(jù)已經(jīng)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已啟動(dòng)，但尚處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，市場(chǎng)仍缺乏信心，本次降準(zhǔn)有利于加速國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)，尤其利好國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)敏感的子行業(yè)和標(biāo)的，如稀土、管道、錫等。
事件二：當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三（3月15日），瑞士央行和瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局（FINMA）發(fā)布聯(lián)合聲明稱，如有必要，央行將向瑞士信貸提供流動(dòng)性支持。
觀點(diǎn)：工業(yè)金屬同時(shí)受國(guó)內(nèi)外需求影響，本周瑞士信貸在年度報(bào)告中稱，已發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制的“重大弱點(diǎn)”，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)海外的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和衰退預(yù)期出現(xiàn)加強(qiáng)，工業(yè)金屬出現(xiàn)明顯跌幅。但隨著瑞士信貸得到瑞士央行支持，海外衰退預(yù)期已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落。隨著海外風(fēng)險(xiǎn)因素得到緩解，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)政策在逐漸發(fā)力，節(jié)后開工情況向好，銅、鋁下游需求將逐步啟動(dòng)，目前銅鋁社會(huì)庫存已經(jīng)轉(zhuǎn)為去庫，預(yù)計(jì)工業(yè)金屬邏輯有望轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，開啟國(guó)內(nèi)復(fù)蘇行情。
2、公司觀點(diǎn)：天山鋁業(yè)布局印尼氧化鋁項(xiàng)目，洛陽鉬業(yè)2022年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.82%
天山鋁業(yè)：公司董事會(huì)審議通過了《關(guān)于在印尼投資建設(shè)年產(chǎn)200萬噸氧化鋁（一期）項(xiàng)目的議案》，同意通過境外子公司在印度尼西亞投資建設(shè)年產(chǎn)200萬噸氧化鋁（一期）項(xiàng)目。
觀點(diǎn)：本次項(xiàng)目規(guī)模為（一期）年產(chǎn)100萬噸氧化鋁，預(yù)計(jì)投資金額約9.52億美元（具體投資金額以實(shí)際投入為準(zhǔn)），項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容包括氧化鋁生產(chǎn)系統(tǒng)、生產(chǎn)輔助車間、動(dòng)力車間、靠海碼頭、供水設(shè)施、赤泥堆場(chǎng)、廠區(qū)周邊道路、辦公及生活區(qū)等，地點(diǎn)為印度尼西亞廖內(nèi)群島省。本次公司在印度尼西亞建設(shè)氧化鋁項(xiàng)目，可充分利用印度尼西亞豐富的鋁土礦、煤炭資源以及低成本勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步增加公司在鋁行業(yè)的資源保障度和大宗原材料的供給能力，同時(shí)為公司下游鋁電解、高純鋁產(chǎn)業(yè)提供更加穩(wěn)定和優(yōu)質(zhì)的原材料。天山鋁業(yè)已經(jīng)于2023年2月收購了印尼的PPC公司、PBG公司、PMA公司所持有的鋁土礦，本次建設(shè)氧化鋁項(xiàng)目又進(jìn)一步在印尼向下游延伸，有望加快公司在印尼的布局進(jìn)度。
洛陽鉬業(yè)：2022年洛陽鉬業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)60.67億元，同比增長(zhǎng)18.82%。
觀點(diǎn)：2022年公司主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量均超額完成年度任務(wù)目標(biāo)，全年完成營(yíng)業(yè)收入1,730億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)60.67億元，同比增長(zhǎng)18.82%。2022年公司按下項(xiàng)目建設(shè)“快進(jìn)鍵”，加快資源優(yōu)勢(shì)向產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)、經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化，資本性項(xiàng)目支出同比增長(zhǎng)約141%。2022年，TFM混合礦項(xiàng)目基建剝離與土建施工已經(jīng)完成，安裝工程中區(qū)工程進(jìn)度完成90%，東區(qū)工程進(jìn)度完成30%；KFM廠房營(yíng)地建設(shè)完成，主要設(shè)備安裝就緒，實(shí)現(xiàn)安全、優(yōu)質(zhì)、高效投料，項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年第二季度投產(chǎn)。2023年公司將推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)落地：加快KFM銅鈷礦和TFM混合礦項(xiàng)目建設(shè)，力爭(zhēng)2023年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)；根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，2023年TFM銅金屬產(chǎn)量29-33萬噸（中位數(shù)同比增長(zhǎng)21.86%）、TFM鈷金屬2.1-2.4萬噸（中位數(shù)同比增長(zhǎng)10.91%）、KFM銅金屬產(chǎn)量7-9萬噸、KFM鈷金屬產(chǎn)量2.4-3.0萬噸。隨著公司重大項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)
3、股票觀點(diǎn)：海外因素逐漸消化，降準(zhǔn)有望加速國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
1-2月社融明顯超預(yù)期，銀行信貸投放較為積極，近期資金面偏緊，社融數(shù)據(jù)已經(jīng)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已啟動(dòng)，但尚處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，市場(chǎng)仍缺乏信心，本次降準(zhǔn)有利于加速國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)循環(huán)，尤其利好國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)敏感的子行業(yè)和標(biāo)的。我們認(rèn)為工業(yè)金屬板塊或迎來驅(qū)動(dòng)力換擋，從海外宏觀驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)基本面復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)推薦供給端受限超預(yù)期、需求復(fù)蘇敏感的鋁，建議關(guān)注能夠穩(wěn)定生產(chǎn)的火電鋁標(biāo)的，如天山鋁業(yè)、神火股份、新疆眾和等。建議關(guān)注央企價(jià)值重估標(biāo)的：中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、馳宏鋅鍺。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)筑底回升階段，工業(yè)金屬受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，看好銅，建議關(guān)注標(biāo)的紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠(chéng)信。海外風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期轉(zhuǎn)向以及美元信用體系弱化，看好黃金的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，建議關(guān)注標(biāo)的包括中金黃金、銀泰黃金、盛達(dá)資源。
二、新能源金屬及小金屬
1、行業(yè)觀點(diǎn)：鎢、稀土、鋰等保護(hù)性、戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源開發(fā)秩序得到進(jìn)一步整治。
事件：江西近日發(fā)布了《全省深入整治規(guī)范礦產(chǎn)資源保護(hù)開發(fā)利用專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施方案》，提出當(dāng)前部分戰(zhàn)略性礦產(chǎn)品價(jià)格高位運(yùn)行，受利益驅(qū)使，部分地區(qū)違法采礦現(xiàn)象出現(xiàn)反彈。決
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