>> 東方證券-策略周報：數(shù)字經(jīng)濟和中特估引領(lǐng)市場上揚-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
薛俊,張書銘,張志鵬 |
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本周，上證綜指小幅反彈0.63%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)持續(xù)下跌。以數(shù)字經(jīng)濟為主的TMT板塊漲幅居前，央國企股票繼續(xù)引領(lǐng)市場。
本周發(fā)布的1-2月份社會消費品零售總額同比增長3.5%，扭轉(zhuǎn)了2022年10月以來連續(xù)三個月下降的趨勢，在上年同期較高基數(shù)基礎(chǔ)上持續(xù)恢復(fù)；1-2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資和商品房銷售面積分別同比下降-5.7%、-3.6%，但與去年相比有了明顯的好轉(zhuǎn)；1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長2.4%。今年以來，各地消費快速恢復(fù)，商品零售和餐飲等服務(wù)消費明顯回升。房地產(chǎn)的復(fù)蘇高于預(yù)期，投資增速明顯改善，對經(jīng)濟的拖累大為減緩。工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)回升，裝備制造業(yè)生產(chǎn)加快，新產(chǎn)品快速增長。預(yù)計這一復(fù)蘇態(tài)勢仍有進一步往上修復(fù)的空間。
同時，3月17日，中國人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點。本次降準(zhǔn)的時間點超出市場普遍預(yù)期，有助于緩解銀行負債端的壓力，保持銀行體系流動性合理充裕，保證信貸投放可持續(xù)性。綜合來看，宏觀經(jīng)濟基本符合我們對今年形勢的判斷，低基數(shù)情況下經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，疊加政策加持，企業(yè)盈利具有較大的提升空間。
海外來看，美國硅谷銀行破產(chǎn)事件引發(fā)連鎖反應(yīng)。以加密貨幣聞名的Silvergate銀行停運倒閉，瑞士信貸銀行也陷入流動性危機，美歐相繼出手救助。同時，本周歐央行無視危機繼續(xù)加息0.5%。我們認為，本次硅谷銀行事件短期內(nèi)不會形成系統(tǒng)性風(fēng)險，但美聯(lián)儲持續(xù)加息的負面影響開始顯現(xiàn)，為長期經(jīng)濟衰退和金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定埋下伏筆。不過，也正是由于硅谷銀行事件導(dǎo)致市場預(yù)期美聯(lián)儲降低加息力度，對于中短期美股市場反而有利，這也降低了對A股的負面壓力。
我們繼續(xù)看多A股中長期行情，慢牛行情可期。低估值、企業(yè)盈利上行、政策助力經(jīng)濟復(fù)蘇。由于經(jīng)濟處于復(fù)蘇初期且政策對產(chǎn)業(yè)的支持力度不同，市場行業(yè)會有反復(fù)，但我們認為每次回調(diào)即為買入機會。在數(shù)字經(jīng)濟和中特估等政策主導(dǎo)下，未來的投資方向TMT和央企國企為主。同時，在即將到來的季報期，基本面對投資的影響將會逐步提升。
短期來看，市場仍以資金的存量博弈為主，預(yù)期和性價比成為焦點：
數(shù)字經(jīng)濟板塊較為擁擠，但政策確定性高，保持配置為主。我們認為香港市場為主的平臺經(jīng)濟是重要的經(jīng)濟力量，隨著美聯(lián)儲預(yù)期逐漸明朗，左側(cè)需要積極關(guān)注。上周重點看好的半導(dǎo)體板塊本周表現(xiàn)較好，經(jīng)濟新動能方面，數(shù)字經(jīng)濟位置相對較高，半導(dǎo)體處在相對低位，又符合政策需要大力支持的方向。其他以內(nèi)需為主的科技成長板塊有高端制造、醫(yī)療器械等良好的長期趨勢與預(yù)期不變，繼續(xù)建議以中期心態(tài)持有。軍工關(guān)注有資產(chǎn)注入預(yù)期的央企。
對應(yīng)到行業(yè)配置：
1.經(jīng)濟復(fù)蘇板塊正尋找定價合理的區(qū)域，目前已經(jīng)較為接近，擁擠度和預(yù)期也逐漸回到合適的位置，目前仍在復(fù)蘇初期，復(fù)蘇高度仍然有機會超過既定經(jīng)濟目標(biāo)，如果市場對復(fù)蘇過度悲觀，出現(xiàn)超跌機會也值得配置。關(guān)注泛消費、地產(chǎn)鏈、化工和有色金屬等復(fù)蘇板塊超跌或者企穩(wěn)反彈的機會。
2.全年主線仍然關(guān)注經(jīng)濟新動能，數(shù)字經(jīng)濟板塊是標(biāo)配，其余看好高端制造、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥和平臺經(jīng)濟。風(fēng)儲如期迎來超跌反彈機會，目前仍有機會保持一定反彈動力。重點關(guān)注半導(dǎo)體行業(yè)短期的相對優(yōu)勢。
3.主題方面延續(xù)關(guān)注中字頭央企，央企為首的一帶一路也處在右側(cè)，值得關(guān)注。
風(fēng)險提示
一、宏觀經(jīng)濟下行超預(yù)期；二、疫情反復(fù)超預(yù)期；三、“穩(wěn)增長”政策推進不及預(yù)期。
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