>> 中信建投-招商積余(001914)2022年年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利受租金減免影響較大-230318
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
大小： |
768KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁,黃嘯天 |
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核心觀點
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入130.2億元，如期完成年初制定的目標(biāo)，歸母凈利潤受租金減免影響較大，若扣除租金減免影響公司業(yè)績增長幅度較高。期內(nèi)公司物管板塊表現(xiàn)良好，管理面積突破3億平，新簽合同額達(dá)33.1億元，同比增長8.7%，非住業(yè)態(tài)優(yōu)勢持續(xù)強(qiáng)化，新簽合同金額占比超8成。受持有型物業(yè)剝離的影響，公司資管業(yè)務(wù)的收入下行，但商業(yè)運營規(guī)模擴(kuò)大。
標(biāo)題
收入目標(biāo)如期實現(xiàn)，盈利受租金減免影響較大，若扣除租金減免影響公司業(yè)績增長幅度較高。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入130.2億元，同比增長23.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.9億元，同比增長15.7%。期內(nèi)公司歸母凈利潤增速不及營收增速的主要原因在于：1、2022年減免房產(chǎn)租金0.86億元，對應(yīng)歸母凈利潤0.81億元（若剔除租金減免影響，期內(nèi)歸母凈利潤同比增幅達(dá)31.6%）。2、盈利能力有所下降，毛利率較上年同期下行2個百分點至11.7%。
物管板塊表現(xiàn)良好，非住業(yè)態(tài)優(yōu)勢強(qiáng)化。2022年公司管理面積約3.1億平米，同比增長10.8%。物管板塊的毛利率下降了0.8個百分點至10.6%。新簽合同額達(dá)33.1億元，其中來自大股東占比僅為16.2%。非住業(yè)態(tài)達(dá)26.9億元，占比超8成。2022年持續(xù)落地了深圳匯勤、新中物業(yè)的收并購，并已于報告期內(nèi)實現(xiàn)財務(wù)并表。
商業(yè)運營規(guī)模擴(kuò)大，持有型物業(yè)持續(xù)剝離。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收4.7億元，同比下降16.4%。在管商業(yè)項目提升至52個。持有物業(yè)受租金減免和贛州九方剝離的影響，收入有所下降。
維持買入評級。我們預(yù)測2023-2025年公司EPS為0.75/0.92/1.11元（原預(yù)測為2023-2024為0.76/0.96元）。給予公司29X的估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價21.75元（原目標(biāo)價為23.78元）。
風(fēng)險提示：1、項目拓展不及預(yù)期；2、利潤率修復(fù)不及預(yù)期
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