>> 中信期貨-有色金屬專題報(bào)告-2月供需專題報(bào)告：消費(fèi)緩慢回升，樂觀復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)仍需等待-230301
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
大小： |
1112KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
沈照明，李蘇橫，鄭非凡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
摘要：
銅：2月國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)供需兩旺，節(jié)后電網(wǎng)、建筑等板塊景氣度回升背景下，銅材加工行業(yè)開工率回升明顯帶動(dòng)精煉銅需求走強(qiáng)，精煉銅1月大幅過剩26.7萬噸，精煉銅庫(kù)存出現(xiàn)明顯累庫(kù)。進(jìn)入2月份，銅價(jià)回落疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)預(yù)期，下游逢低補(bǔ)庫(kù)，銅材加工企業(yè)開工率大幅回升，精煉銅過剩壓力得到明顯緩解，精煉銅累庫(kù)節(jié)奏開始放緩，預(yù)計(jì)3月份精煉銅過剩壓力會(huì)進(jìn)一步緩解。
鋁：供給端云南減產(chǎn)已經(jīng)落地，逐漸開始停槽減量，供應(yīng)端縮減，而下游開工逐漸提升，綜合來看，電解鋁庫(kù)存季節(jié)性的大幅累庫(kù)趨勢(shì)基本接近尾聲，后期關(guān)注下游的持續(xù)性采購(gòu)情況和市場(chǎng)到貨節(jié)奏。
鋅：國(guó)內(nèi)外鋅礦加工費(fèi)處于高位，隨著進(jìn)口鋅礦盈利窗口打開，進(jìn)口鋅礦陸續(xù)到港，國(guó)內(nèi)鋅礦供應(yīng)寬松。國(guó)內(nèi)冶煉利潤(rùn)處于歷史高位，后續(xù)鋅錠供應(yīng)將繼續(xù)增加。隨著海外冶煉廠利潤(rùn)的改善，歐洲冶煉廠也將陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。需求季節(jié)性修復(fù)：隨著春節(jié)假期過去，下游企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，因?yàn)殇\價(jià)下行幅度較大，下游補(bǔ)庫(kù)意愿也較強(qiáng)，關(guān)注需求旺季背景下終端企業(yè)開工率回升的持續(xù)性。預(yù)計(jì)2023年3月精煉鋅庫(kù)存或季節(jié)性小幅下降。
鉛：3月精煉鉛或面臨較大累庫(kù)壓力。供給端：精煉鉛產(chǎn)量釋放限制主要來源于原料端，鉛精礦TC持續(xù)處于低位供給偏緊，廢電池價(jià)格下滑廢鉛料供給寬松，當(dāng)前煉廠生產(chǎn)利潤(rùn)較好，精煉鉛供應(yīng)有趨增預(yù)期。需求端：①替換需求：受去年疫情壓制的鉛蓄電池替換需求滯后到年后，蓄電池企業(yè)開工率回升短期內(nèi)更多的是由終端替換需求走強(qiáng)引致，但替換需求在消耗鉛酸蓄電池庫(kù)存的同時(shí)理論上會(huì)產(chǎn)生等量的廢鉛酸蓄電池；終端的新裝需求偏弱且面臨被鈉離子電池、鋰離子電池替換可能，沒有明顯消費(fèi)端政策利好情況下鉛終端消費(fèi)難尋亮點(diǎn)。整體來看，供給端原生鉛產(chǎn)量釋放受鉛精礦壓制，再生鉛成本下降或貢獻(xiàn)主要增量，需求端鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化元年，鉛長(zhǎng)期需求不容樂觀，3月國(guó)內(nèi)精煉鉛面臨較大累庫(kù)壓力。
鎳：供應(yīng)端，2月鎳鐵產(chǎn)量、進(jìn)口小幅恢復(fù)，礦端依舊維持偏緊狀態(tài)；電解鎳產(chǎn)量、進(jìn)口小幅環(huán)增；硫酸鎳環(huán)節(jié)需求出現(xiàn)，產(chǎn)量大幅增加，原生鎳供給將面臨抬升；需求端，不銹鋼產(chǎn)量帶動(dòng)鎳需求大幅上移，同時(shí)電池材料、合金、電鍍等需求均有所恢復(fù)，原生鎳需求同樣上抬。整體上看，3月供需過剩有稍加劇的預(yù)期。
不銹鋼：供應(yīng)端，1月鋼廠出現(xiàn)大量減產(chǎn)檢修行為，2月生產(chǎn)正明顯恢復(fù)；鋼廠利潤(rùn)情況一般的背景下持續(xù)具備擠壓原料價(jià)格的動(dòng)能，尤其是尚有一定利潤(rùn)的鎳鐵，近兩周已表現(xiàn)走弱趨勢(shì)，但鉻鐵及廢不銹鋼依舊堅(jiān)挺，成本端仍有一定支撐；需求端，結(jié)束春節(jié)及疫情因素干擾后正處于恢復(fù)階段，雖市場(chǎng)反饋不及預(yù)期，但下游庫(kù)存多數(shù)在低位水平，后續(xù)釋放空間也同樣較大。整體上看，3月供需或有望逐步從過剩轉(zhuǎn)為偏短缺帶動(dòng)庫(kù)存表現(xiàn)去化。
錫：供應(yīng)端來看，秘魯錫礦停運(yùn)和緬甸進(jìn)口錫礦品位下降可能會(huì)造成錫礦供給緊張，但目前國(guó)內(nèi)含錫廢料充足，礦端緊張影響暫未顯現(xiàn)；1月國(guó)內(nèi)錫錠產(chǎn)量不及預(yù)期，冶煉利潤(rùn)有所減少或?qū)⒃斐慑a錠供應(yīng)有所下滑，在目前進(jìn)口窗口打開背景下，預(yù)計(jì)3月錫錠維持凈進(jìn)口，錫錠供應(yīng)保持在寬松；需求端來看，主要消費(fèi)板塊表現(xiàn)偏弱，全球手機(jī)和PC出貨持續(xù)低迷，庫(kù)存保持在高位尚未開始去庫(kù)，國(guó)內(nèi)有消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期有待驗(yàn)證。整體來看，3月錫錠供需將維持略寬松狀態(tài)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：供應(yīng)中斷；疫情擴(kuò)散超預(yù)期
|
|
