>> 中信期貨-固定收益周報(國債)：2303合約交割，T交割規(guī)模繼續(xù)較高-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
大小： |
845KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張菁 |
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債市觀點：上周債市表現(xiàn)整體較為震蕩，10Y國債收益率在2.86%附近徘徊。上周1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，整體有所好轉(zhuǎn)，尤其是投資端表現(xiàn)偏強。1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長5.5%，高于市場預(yù)期（3.3%），基建投資同比增長12.2%，呈現(xiàn)高增，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長-5.7%，也高于預(yù)期，且較前期跌幅有所收窄。消費方面，社零同比增長3.5%，同樣高于預(yù)期。不過市場對此的反應(yīng)較小，主要原因在于市場當(dāng)前更關(guān)注經(jīng)濟修復(fù)的持續(xù)性，比如3月能否延續(xù)1-2月的修復(fù)態(tài)勢。對于降準(zhǔn)，我們的解讀是，一方面，降準(zhǔn)的目的主要在投放中長期流動性，緩解銀行信貸投放的流動性約束。另一方面，雖然在MLF超額續(xù)作的情況下，降準(zhǔn)超預(yù)期。但我們認(rèn)為此次降準(zhǔn)對判斷中國人民銀行貨幣政策姿態(tài)意義有限，整體姿態(tài)應(yīng)該仍處于中性位置。綜合易綱行長對利率和準(zhǔn)備金率的表述，對目前整體的貨幣政策姿態(tài)和利率水平比較滿意。因此，對債券市場來說，本次降準(zhǔn)一則意味著流動性預(yù)期不會形成利空，1Yr repo IRS或逐步回落；二則并非意味央行希望進一步推動信貸擴張斜率，信貸擴張對債券利空有限；三則復(fù)蘇起步期，貨幣政策很難有大動作，后續(xù)關(guān)注點應(yīng)在復(fù)蘇短板能否跟上。
期市關(guān)注：上周國債期貨市場整體仍延續(xù)偏強表現(xiàn)，T主力合約價格繼續(xù)上行，多頭入場仍較為積極。相比之下，雖然空頭也有入場表現(xiàn)，但是整體入場動力相對較弱。當(dāng)前隨著國債期貨的持續(xù)偏強表現(xiàn)，基差也逐漸回歸正常水平，后續(xù)收基差因素影響或?qū)⒂兴鶞p弱。短期多頭情緒繼續(xù)偏強可能也受海外硅谷銀行、瑞士信貸等風(fēng)險事件導(dǎo)致市場避險情緒升溫的影響。值得注意的是，周五尾盤國債期貨出現(xiàn)一波多頭大幅平倉的表現(xiàn)，這帶動持倉與價格均有所回落，一些偏短期博弈的多頭可能也呈現(xiàn)一定止盈離場的現(xiàn)象。
操作建議：趨勢策略：交易性需求謹(jǐn)慎偏多。套保策略：空頭套?？申P(guān)注基差回落后的建倉機會?；畈呗裕宏P(guān)注基差收斂機會。曲線策略：適當(dāng)關(guān)注曲線做陡。
風(fēng)險因子：1）海外風(fēng)險事件發(fā)酵；2）經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期
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