>> 平安證券-策略周報(bào)：數(shù)字經(jīng)濟(jì)+國(guó)企改革的投資主線(xiàn)更為清晰-230319
| 上傳日期： |
2023/3/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
魏偉,張亞婕,郝思婧 |
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平安觀點(diǎn)：
上周市場(chǎng)主要在交易兩條主線(xiàn)，海外市場(chǎng)更多是在交易硅谷銀行SVB事件所代表的金融風(fēng)險(xiǎn)上升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則是在更多交易更為溫和的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及更加堅(jiān)定政策方向的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。因此在上周的表現(xiàn)中，海外避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)向好，而原油和權(quán)益市場(chǎng)類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有所調(diào)整；從國(guó)內(nèi)的表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)企改革以及TMT的表現(xiàn)亮眼，而汽車(chē)和新能源存在調(diào)整。
上周?chē)?guó)內(nèi)外資金在海外風(fēng)險(xiǎn)以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩上達(dá)成了更多共識(shí)。
先來(lái)看海外方面，金融脆弱性存在明顯的抬升，仍需關(guān)注演進(jìn)動(dòng)態(tài)。近期海外金融風(fēng)險(xiǎn)事件頻頻，從硅谷銀行SVB到瑞士信貸事件，盡管兩者事件本身出發(fā)的因素不同，硅谷銀行有其科技類(lèi)客戶(hù)的中小銀行的特征，瑞士信貸有其本身經(jīng)營(yíng)缺口的問(wèn)題，但是本質(zhì)上更多是暴露了高利率背景下的海外金融脆弱性抬升。在2020年無(wú)限量QE的大放水再疊加2022年遲來(lái)的緊縮以及俄烏沖突的影響，金融脆弱性的抬升也會(huì)給海外實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。相較而言，我國(guó)金融業(yè)的運(yùn)行是穩(wěn)健的，金融風(fēng)險(xiǎn)是收斂的，風(fēng)險(xiǎn)整體可控，關(guān)注中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)即可。從當(dāng)前的海外演進(jìn)情況來(lái)看，除非海外金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)并且大幅影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)，否則對(duì)我國(guó)的整體影響相對(duì)有限。
再來(lái)看國(guó)內(nèi)方面，基本面的修復(fù)相對(duì)緩慢更為溫和，但經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期在強(qiáng)化，更在于行穩(wěn)而致遠(yuǎn)。從前兩月的數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管房地產(chǎn)銷(xiāo)售與投資均好于預(yù)期，但后續(xù)地產(chǎn)景氣仍需要進(jìn)一步觀察；消費(fèi)方面，2月的通脹仍相對(duì)低迷，耐用品消費(fèi)偏弱（汽車(chē)和通訊器材的零售額同比為負(fù)），出行類(lèi)的場(chǎng)景消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)表現(xiàn)較好；出口方面也在延續(xù)回落的態(tài)勢(shì)，前兩月的增速仍然較弱。上周十年期國(guó)債收益率大致在2.86%上下波動(dòng)。
與此同時(shí)，上周五市場(chǎng)迎來(lái)了降準(zhǔn)，但政策意圖更多重在流動(dòng)性對(duì)沖，釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性。其實(shí)在3月3日的國(guó)新辦“權(quán)威部門(mén)話(huà)開(kāi)局”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上，央行行長(zhǎng)易綱對(duì)于下一步的貨幣政策思路表示，一方面貨幣信貸總量要適度，節(jié)奏要平穩(wěn)，要鞏固實(shí)際利率下降的成果；另一方面，還要適度發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策的作用，繼續(xù)對(duì)普惠小微、綠色金融、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域保持有力的支持力度。并且在被問(wèn)及是否會(huì)降準(zhǔn)降息時(shí)，易綱也回應(yīng)表示，當(dāng)前實(shí)際利率是比較合適的，但降準(zhǔn)對(duì)于吐出長(zhǎng)期流動(dòng)性、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也還會(huì)是一種比較有效的方式。3月中以來(lái)，央行也加大了對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)流動(dòng)性的投放，在3月15日對(duì)于MLF進(jìn)行了續(xù)作；在流動(dòng)性平穩(wěn)方面予以對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。
整體來(lái)看，我們?nèi)匀痪S持看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國(guó)企改革的主線(xiàn)不變。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；2）貨幣政策超預(yù)期收緊；3）海外資本市場(chǎng)波動(dòng)加大。
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