>> 華西證券-烽火電子(000561)陜西國資重要軍工資產(chǎn)，看好短波、搜救業(yè)務-230318
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 1681KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋輝,柳玨廷,陸洲 |
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1、公司是國家軍民用通信裝備及電聲器材科研生產(chǎn)骨干企業(yè)，是科技部認定高新技術企業(yè)，公司主要產(chǎn)品有：短波通信設備、超短波通信設備、航空搜救定位設備、車機內(nèi)音頻控制系統(tǒng)、電聲器材等。
軍用產(chǎn)品為多軍兵種提供了優(yōu)良的通信裝備；民用產(chǎn)品廣泛應用于應急保障、抗震防汛、公安人防、海洋運輸?shù)阮I域，通信產(chǎn)品遠銷東南亞、非洲及歐美等國際市場。
2、行業(yè)及公司情況：國防預算持續(xù)增長，公司短波電臺、戰(zhàn)場搜救等業(yè)務有望高速增長
1）軍工通信業(yè)務：短波通信裝備科研生產(chǎn)核心骨干企業(yè)，型號覆蓋全功率構筑核心競爭力：
作為國家戰(zhàn)略通信手段、短波通信裝備科研生產(chǎn)核心骨干企業(yè)，可提供全功率系列機載短波產(chǎn)品。
布局了新一代車內(nèi)通信系統(tǒng)、數(shù)字集群系統(tǒng)、移動互聯(lián)網(wǎng)通信系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)通信節(jié)點車、低空防御系統(tǒng)、民航通信各型產(chǎn)品等，并向通信系統(tǒng)級發(fā)展，爭取更大市場。
2）戰(zhàn)場搜救業(yè)務：高效救援是重要戰(zhàn)斗力，國防航空搜救通信裝備研制生產(chǎn)領導者受益于行業(yè)需求增長：公司搜救業(yè)務要扎實開展系統(tǒng)配套設備研發(fā)等工作，抓好系統(tǒng)項目總體研制，鞏固搜救業(yè)務優(yōu)勢地位，逐漸向設備供應商和系統(tǒng)集成供應商綜合發(fā)展。
3）電聲器件業(yè)務：核心關鍵技術達到國際先進水平，市場占有率高
公司自主研發(fā)并掌握了語音骨傳導、局部空間降噪、有源降噪等核心技術，是我國研制國防音頻通信系統(tǒng)的行業(yè)龍頭。
公司核心關鍵技術達到國際同行業(yè)先進水平，電聲產(chǎn)品市場占有率高，并逐漸擴大研發(fā)領域，在載人航天、民航等領域均有所突破。
3、財務指標分析
1）營收及利潤情況反映公司長期穩(wěn)健，研發(fā)費用高增預示新產(chǎn)品新業(yè)務高速增長
2）固定資產(chǎn)規(guī)模攀升，有望帶動公司業(yè)務發(fā)展上一個臺階：公司2021年在建工程轉為固定資產(chǎn)，從公司2021年年報看，主要原因是烽火通信產(chǎn)業(yè)園竣工轉固。
烽火通信產(chǎn)業(yè)園作為烽火防務通信、數(shù)字化集群通信、通信軟件核心研發(fā)的高新技術產(chǎn)業(yè)園，對提升通信主業(yè)核心競爭力，推動烽火未來發(fā)展具有重大戰(zhàn)略意義。通信產(chǎn)業(yè)園的竣工啟用，將極大改善通信主業(yè)科研生產(chǎn)試驗環(huán)境，進一步提升通信系列產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化水平。
4、公司盈利預測與可比公司估值
1）公司立足短波、超短波通信、搜救、電聲器件的軍工業(yè)務，不斷拓展國內(nèi)應急保障、抗震防汛、公安人防、海洋運輸?shù)让裼檬袌鲱I域，依托“一帶一路”廣泛友好的客戶關系及客戶資源，積極拓展國際防務及軍貿(mào)市場，實現(xiàn)軍民融合發(fā)展。
2）預計公司2022-2024年收入16.74億元、21.42億元、31億元，每股收益0.2元、0.28元、0.41元，對應2023年3月17日10.45元/股收盤價，2022-2024年公司PE分別為53、37倍、25倍，行業(yè)平均估值為34倍，考慮到公司業(yè)績成長性，目前公司估值較低，首次覆蓋給予“增持”評級。
5、風險提示：短波電臺、搜救等業(yè)務實施不及預期；市場競爭加劇毛利率下滑。
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