>> 中信證券-烽火電子(000561)2018年三季報點評：業(yè)績增長穩(wěn)健，主業(yè)發(fā)展向好-181030
| 上傳日期： |
2018/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳俊斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)，公司通信產(chǎn)品及配套業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴張，收入平穩(wěn)增長；毛利率小幅下滑1.4pcts，費用率增加0.7pcts，理財產(chǎn)品收益增加導(dǎo)致投資收益大幅增長508.6 %。隨著四季度公司收入確認的增加以及電聲業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，全年業(yè)績有望維持較快增速。
軍改影響逐步消除，通信主業(yè)穩(wěn)中向好。公司作為我國短波通信裝備科研生產(chǎn)核心骨干企業(yè)，研制的四代短波通信裝備代表了行業(yè)目前最高水平，并可提供全功率系列機載短波產(chǎn)品?？毓勺庸娟兺ü驹跀?shù)字集群通信系統(tǒng)、便攜式通信偵察系統(tǒng)等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展較好，隨著軍改影響的消除，業(yè)績有望逐步恢復(fù)增長。報告期內(nèi)因預(yù)收貨款增加，公司預(yù)收款項大幅增長176%，或表明公司受軍改影響的訂單在快速恢復(fù)。
電聲業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，降噪業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績增長點。公司是國內(nèi)電聲行業(yè)引領(lǐng)者以及我軍軍用電聲通信終端產(chǎn)品定點制造企業(yè)，自主研發(fā)了語音骨傳導(dǎo)、局部空間降噪、有源降噪等核心技術(shù)。子公司艾科特的某型產(chǎn)品完成安裝調(diào)試，宏聲科技形成新一代有源降噪技術(shù)平臺并已在新一代有源降噪航空耳機等多個項目中得到應(yīng)用。宏聲科技上半年實現(xiàn)收入6919 萬元，凈利潤83 萬元，未來降噪業(yè)務(wù)望成公司新的業(yè)績增長點。
股東增持彰顯信心，后續(xù)資產(chǎn)注入值得期待。公司控股股東一致行動人陜西電子信息產(chǎn)業(yè)投資管理公司于今年6 月增持公司股份150 萬股（0.25%），彰顯對公司未來發(fā)展前景的信心。陜西省明確提出要提高國有資產(chǎn)證券化率，陜西電子信息集團也明確提出“十三五”末集團資產(chǎn)證券化率目標(biāo)為40%以上。公司作為集團內(nèi)唯一上市公司，后續(xù)資產(chǎn)注入預(yù)期強烈。集團資產(chǎn)、收入規(guī)模數(shù)倍于公司，若未來資產(chǎn)注入穩(wěn)步推進，有望顯著增厚公司業(yè)績。
風(fēng)險因素：資產(chǎn)注入不及預(yù)期，新產(chǎn)品列裝部隊不及預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]到我軍信息化建設(shè)的穩(wěn)步推進以及公司通信及電聲業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，我們維持公司2018/2019/2020 年EPS 預(yù)測0.15/0.18/0.21 元。公司當(dāng)前價5.55 元，分別對應(yīng)2018/2019/2020 年P(guān)E為37/32/27 倍。綜合考慮公司在短波通信領(lǐng)域的市場地位以及未來資產(chǎn)注入預(yù)期，維持 “增持”評級，對比同行業(yè)公司估值水平，給予公司2018年43 倍PE，目標(biāo)價6.5 元。
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