>> 中信證券-烽火電子(000561)2018年年報點評：業(yè)績穩(wěn)步增長,供需前景持續(xù)向好-190412
| 上傳日期： |
2019/4/12 |
大小： |
422KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳俊斌 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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考慮到我軍信息化建設的穩(wěn)步推進以及公司通信及電聲業(yè)務的發(fā)展前景，維持2019/20年EPS預測0.18/0.21元，給予公司2021年EPS預測0.25元。綜合考慮公司在短波通信領域的市場地位以及未來資產注入預期，維持 “增持”評級，目標價9元。
▍業(yè)績符合預期，有望持續(xù)向好。公司2018年實現收入12.24億元（同比+0.58%），歸母凈利0.87億元（同比+24.10%），實現EPS 0.15元。報告期內公司收入穩(wěn)定，毛利率上升0.19pcts至44%，本期壞賬準備計提減少，收到省級軍轉民扶持基金350萬元，軍轉民融合建設補貼500萬元，業(yè)績增速快于營收增速。預計未來隨著軍民品訂單逐步恢復，公司業(yè)績有望持續(xù)向好。
▍通信主業(yè)略有下滑，供需前景穩(wěn)步向好。2018年公司通信及配套業(yè)務實現收入10.94億元（-2.06%），毛利率43.7%，同比提高0.78pcts。公司作為我國短波通信裝備科研生產核心骨干企業(yè)，為我軍研制的四代短波通信裝備代表了行業(yè)目前最高水平，并可提供全功率系列機載短波產品。報告期內公司空海軍航材備件實現大幅增長，20W短波電臺首次進入軍品市場，并在數字集群、低空防預、鐵路平調等業(yè)務領域取得良好進展，但受軍改及外貿市場合同延期影響，陜通公司營收同比下降41.5%。隨著我軍信息化建設的推進，以及軍改影響逐步消除后訂單的恢復，陜通公司業(yè)績有望向好。此外，公司產能建設穩(wěn)步推進，ZW項目整體竣工，直2X項目綜合試驗中心完成建設，長安通信產業(yè)園一期工程進入室內裝飾階段，新建9號廠房完成初步方案設計。
▍電聲業(yè)務市場逐步打開，降噪業(yè)務有望成為業(yè)績增長點。報告期內，公司電聲器件業(yè)務收入1.08億元（+39.4%），毛利率同比提升15.2pcts至39.4%，盈利能力顯著增強。報告期內公司市場開拓進展較快，車內音頻綜合管理系統在海軍陸戰(zhàn)隊開拓了新的渠道；機內音頻綜合管理系統首次實現某型教練機配裝；空間降噪系統得到裝機驗證；陸軍智能抗噪耳機等項目的研制生產資格。子公司宏聲科技持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結構，不斷推進產品與技術創(chuàng)新及客戶拓展，2018年營收入同比增長24.6%。未來降噪業(yè)務有望成為下一個增長點，驅動公司業(yè)績進一步提升。
▍股東增持彰顯對未來發(fā)展信心，后續(xù)資產注入值得期待。公司控股股東一致行動人陜西電子信息產業(yè)投資管理公司于2018年6月增持公司股份150萬股（0.25%），彰顯對公司未來發(fā)展前景的信心。陜西省提出要提高國有資產證券化率，陜西電子信息集團也明確提出“十三五”末集團資產證券化率目標為40%以上，公司作為集團內唯一上市公司，后續(xù)資產注入預期強烈。集團資產、收入規(guī)模數倍于公司，若未來資產注入穩(wěn)步推進，有望顯著增厚公司業(yè)績。
▍風險因素：資產注入不及預期，新產品列裝部隊不及預期。
▍投資建議：考慮到我軍信息化建設的穩(wěn)步推進以及公司通信及電聲業(yè)務的發(fā)展前景，維持公司 2019/20年EPS預測0.18/0.21元，給予2021年EPS預測0.25元。當前價7.88元，對應2019/20/21年PE分別為45/38/32倍。綜合考慮公司在短波通信領域的市場地位以及未來資產注入預期，維持 “增持”評級，目標價9元（對應2019年51倍PE估值）。
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