>> 興業(yè)證券-烽火電子（000561）2018年報點評：營收持平，凈利潤顯著提升-190412
| 上傳日期： |
2019/4/12 |
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| 562KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
石康，黃艷 |
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公司是國家軍民用通信裝備及電聲器材科研生產骨干企業(yè)，主導產品有：短波通信設備、超短波通信設備、航空搜救定位設備、車機內音頻控制系統(tǒng)、無線射頻識別系統(tǒng)、電聲器材等。軍用產品為多軍兵種提供了優(yōu)良的通信裝備；民用產品廣泛應用于應急保障、抗震防汛、公安人防、海洋運輸?shù)阮I域，并遠銷東南亞、非洲及歐美等國際市場。公司近年營業(yè)收入略有增長，凈利潤波動較大。
1、主營業(yè)務分析
公司兩大主營業(yè)務：通信設備營收略有下滑，毛利率略有提升；電聲器件營收大增，毛利率下滑。
通信設備 2018 年實現(xiàn)營收 10.94 億元，同比減少 2.06%；毛利率 43.70%，同比提升 0.78pct。電聲器件營收 1.08 億元，同比增長 51.24%；毛利率 39.42%，同比下滑 15.16pct。整體毛利率 44%，同比提升 0.19pct。
軍品市場方面，戰(zhàn)術無線通信系統(tǒng)深挖市場需求，空海軍航材備件實現(xiàn)大幅增長；20W 短波電臺首次進入軍品市場；車內音頻綜合管理系統(tǒng)在海軍陸戰(zhàn)隊開拓了新的銷售渠道；機內音頻綜合管理系統(tǒng)首次實現(xiàn)某型教練機配裝；空間降噪系統(tǒng)得到裝機驗證；有源降噪裝置在某型頭盔上得到進一步推廣。
民品市場方面，低空防御、專網通信等產品市場規(guī)模逐步擴大；人防業(yè)務首次中標陜西省人防訓練基地建設項目。軍民融合方面，公司產品推廣于應急保障、抗震防汛、公安人防、海洋運輸?shù)阮I域；積極拓展國際防務業(yè)務，開拓了西非、東非等新興市場，國際防務新增出口產品型 4 項。公司集中優(yōu)勢資源，做優(yōu)做強軍事無線通信主業(yè)，對與主業(yè)相關性較弱的業(yè)務逐步減少投入，例如物聯(lián)通信業(yè)務現(xiàn)已逐漸進行萎縮。
2、三費及研發(fā)投入
公司 2018 年銷售費用、管理費用、財務費用分別為 2,775/23,929/410 萬元，分別同比增長-14.66%、0.38%、70.87%，三費合計 2.71 億元，同比降 0.8%。
2018 年公司研發(fā)投入 1.78 億元（全部費用化），同比增長 16.13%，占營收的比重為 14.51%，高于 2017 年的 12.56%，加大了研發(fā)投入。2018 年，公司通過競標取得北斗救生報位機、3700#機內通話器、機載平臺 V/U 頻段共形天線、陸軍智能抗噪耳機等項目的研制生產資格；參與陸軍短波某型等項目的競標比測，積累了寶貴經驗；全力開展新型地空短波通信系統(tǒng)競標研制，現(xiàn)已進入沖刺階段。短波業(yè)務新一代機載快速鏈路建立、多路數(shù)字射頻接收處理、新型數(shù)據(jù)鏈傳輸體制、高速數(shù)據(jù)傳輸、軟件通信體系架構（SCA）、語音短信、高效功放等技術在樣機中進行了提升改進并得到驗證；搜救業(yè)務國際搜救體制 406MHz 波形接收技術完成互通性功能測試；多天線定向、測距技術完成了算法仿真、軟件開發(fā)及試驗室驗證；超短波業(yè)務寬帶高速數(shù)據(jù)傳輸技術完成 200K、2M、4MHz 帶寬高速傳輸波形體制研究，并進行了測試驗證；200K 高速數(shù)據(jù)傳輸技術完成測試驗證及結題評審；寬帶自組網技術完成1.2M 波形、MAC 層接入實現(xiàn)等專題技術驗證。研發(fā)儲備為長遠的發(fā)展奠定了基礎。
3、存貨及現(xiàn)金流分析
2018 年底存貨合計 6.39 億元，同比增加 12.94%。其中，原材料、在產品和庫存商品分別為 1.56/2.45/2.38 億元，同比增長 1.97%、29.71%、6.19%，預示公司 2019 年開局良好。
2018 年公司經營性現(xiàn)金流 0.88 億元，同比減少 1.18 億元，其中流入 10.72億元，減少 5.77%；流出 9.84 億元，增加 5.60%。主要系 2018 年收到貨款較上期減少，且支付其他經營活動項目中退還投標保證金較上期增加所致
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