>> 信達(dá)證券-建筑建材行業(yè)：降準(zhǔn)釋放利好，持續(xù)看好基建-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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pdf 共33頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
任菲菲 |
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行業(yè)：
MLF超額續(xù)作疊加降準(zhǔn)，寬信用周期持續(xù)。2023年3月15日人民銀行開展4810億元中期借貸便利（MLF）操作，對沖本月到期量后，MLF實(shí)現(xiàn)凈投放2810億元，創(chuàng)2021年12月以來單月最多。截至本次操作，央行已連續(xù)4個月超額續(xù)作MLF，中長期資金流動性有所寬松。此外，央行3月17日發(fā)布將于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，共計(jì)釋放長期資金約5000億元。
寬信用周期下基建投資有望持續(xù)亮眼?；仡?8年以來的每一輪寬信用周期，分別在2008年、2011年、2014年和2018年（詳細(xì)內(nèi)容請參考《2022年中期策略報告：“穩(wěn)增長”與“高質(zhì)量”》），以及疫情下2021年開始的寬信用，均出現(xiàn)降準(zhǔn)疊加項(xiàng)目充裕，基建投資得到提振。今年兩會再提“把穩(wěn)增長放在首要位置”和“堅(jiān)持實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略”，“穩(wěn)增長”和“擴(kuò)內(nèi)需”的總基調(diào)延續(xù)，因此基建有望延續(xù)高景氣，基建產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)受益。
年初基建投資延續(xù)高景氣，電熱燃水、鐵路投資大幅增長。1-2月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長9.0%，維持在相對較高水平。其中，電熱燃水增速較高，達(dá)到25.4%，交運(yùn)倉儲郵政延續(xù)緩慢回升的態(tài)勢，達(dá)到9.2%，其中鐵路運(yùn)輸業(yè)同比增速達(dá)到17.8%，基本扭轉(zhuǎn)了去年低位的局面。
地產(chǎn)投資降幅明顯收窄，新開工、竣工面積增速均有改善。1-2月地產(chǎn)投資累計(jì)同比為-5.7%,較2022年全年的-10%實(shí)現(xiàn)顯著改善。1-2月新開工面積累計(jì)同比為-9.4%，22年以來降幅首次收窄至-10%以內(nèi)，竣工面積累計(jì)同比增速8%，自22年以來首次實(shí)現(xiàn)正增長，“保交樓”效果持續(xù)顯現(xiàn)，竣工端止跌回升。從統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來看，地產(chǎn)邊際改善效果顯著，全國各地持續(xù)優(yōu)化樓市政策，后續(xù)有望實(shí)現(xiàn)開工端的持續(xù)改善。
水泥產(chǎn)量與去年同期接近持平，鋼材產(chǎn)量近兩年基本持平略降，玻璃同比下滑擴(kuò)大，但與疫情之前相比增加。1-2月水泥產(chǎn)量19855萬噸，同比0.6%，基本與去年同期持平，與疫情之前同期（19年1-2月）相比6.26%，玻璃產(chǎn)量同比-6.6%，與22年相比有明顯下降，但與疫情之前同期相比增加8%，而鋼材產(chǎn)量扭轉(zhuǎn)了22年的下滑局面，與21年同期相比CAGR約為-0.79%。
減隔震行業(yè)近期邏輯更新如下：
1）短期拐點(diǎn)：提速拐點(diǎn)即將來臨
行業(yè)拐點(diǎn)：隔震訂單轉(zhuǎn)化周期較短，一般3-6個月即可確認(rèn)收入，因此項(xiàng)目開工端節(jié)奏至關(guān)重要。隨著疫情防控政策優(yōu)化，之前受疫情影響的市政類房建項(xiàng)目有望加速開工，同時，防疫導(dǎo)致地方財政吃緊的情況逐步緩解，將有利于項(xiàng)目資金支持增加。我們認(rèn)為今年民生補(bǔ)短板等結(jié)構(gòu)性基建項(xiàng)目仍是重點(diǎn)建設(shè)領(lǐng)域，學(xué)校和醫(yī)院開工建設(shè)有望提速，各地重點(diǎn)/重大項(xiàng)目/專項(xiàng)債納入眾多學(xué)校醫(yī)院等市政項(xiàng)目，建設(shè)任務(wù)受疫情影響，進(jìn)度有所延遲，但并非缺失，疊加減隔震行業(yè)立法擴(kuò)容邏輯帶來的內(nèi)生高增長特征，我們認(rèn)為行業(yè)提速拐點(diǎn)即將來臨。
業(yè)績保障度：規(guī)模不斷擴(kuò)大，疫情制約下的訂單開工轉(zhuǎn)化問題與原材料運(yùn)輸問題有望逐步消退，轉(zhuǎn)化率與出貨量有望雙雙提升。
2）中長期邏輯：《條例》驅(qū)動下的10倍行業(yè)擴(kuò)張
行業(yè)擴(kuò)容：21年9月《建設(shè)工程抗震管理?xiàng)l例》正式執(zhí)行，減隔震技術(shù)強(qiáng)制執(zhí)行主力范圍由云南擴(kuò)張到全國“高烈度區(qū)”“地震重點(diǎn)監(jiān)視防御區(qū)”學(xué)校、醫(yī)院等“八類”建筑。行業(yè)正處于《條例》驅(qū)動下的擴(kuò)容周期內(nèi)。
行業(yè)趨勢預(yù)判：隨著標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范逐步落地，低標(biāo)準(zhǔn)低價格低利潤競爭的小企業(yè)有望加速出清，龍頭護(hù)城河將越來越深。
3）多樣化需求：有利于鞏固估值韌性
突破純基建下游，迎來新需求，由此前學(xué)校、醫(yī)院等主力需求延伸至數(shù)據(jù)中心、精密儀器企業(yè)廠房、酒廠、LNG、博物館等。
行業(yè)發(fā)展迫切性：建筑減隔震技術(shù)屬于“柔性抗震”，具備最優(yōu)抗震效果+經(jīng)濟(jì)性+提高得房率+降碳等優(yōu)質(zhì)特征，是發(fā)達(dá)國家預(yù)防地震時首先選擇的抗震方式，我國以前多采用傳統(tǒng)抗震，即“硬碰硬”，目前正在加速推廣減隔震技術(shù)。
近期行業(yè)政策不斷向好：北京強(qiáng)制性建筑減隔震地方標(biāo)準(zhǔn)《建筑工程減隔震技術(shù)規(guī)程》已于2022年12月29日發(fā)布，并將于2023年7月1日執(zhí)行，標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)趨勢較為明確。此外，為加強(qiáng)對建設(shè)工程質(zhì)量檢測的管理，住建部制定《建設(shè)工程質(zhì)量檢測管理辦法》，自2023年3月1日起施行。其中要求：1、任何單位和個人不得明示或者暗示檢測機(jī)構(gòu)出具虛假檢測報告，不得篡改或者偽造檢測報告。2、檢測機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)單獨(dú)建立檢測結(jié)果不合格項(xiàng)目臺賬。3、非建設(shè)單位委托的檢測機(jī)構(gòu)出具的檢測報告不得作為工程質(zhì)量驗(yàn)收資料。
行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及工程質(zhì)量檢測報告等相關(guān)要求不斷加強(qiáng)，減隔震產(chǎn)品保障性將有所提升，對于具備高質(zhì)量屬性的減隔震行業(yè)而言，該賽道在我國目前處于推廣階段，龍頭企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯，具備更高技術(shù)儲備，護(hù)城河有望進(jìn)一步加深。建議關(guān)注震安科技（工信部首批“專精特新”小巨人企業(yè)），市場環(huán)境優(yōu)化背景下行業(yè)龍頭優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。建議關(guān)注其他相關(guān)優(yōu)質(zhì)上市公司時代新材、天鐵股份、科順股份等。
水
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