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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年Q4業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化、調(diào)整結(jié)構(gòu)，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定。我們預(yù)期青島特鋼的投產(chǎn)、天津鋼管的并入將持續(xù)為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收983.45億，同比降0.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)71.05億，同比降8.64%；Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收228.34億，同比降3.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.62億，同比降15.49%，公司4季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期?？紤]到成本端壓力較大，下調(diào)公司2023-24年EPS預(yù)測(cè)為1.67/1.87元（原1.83/2.08元），新增25年EPS預(yù)測(cè)為2.1元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為84.19/94.42/106.22億元。維持目標(biāo)價(jià)30.59元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　青鋼環(huán)保搬遷產(chǎn)能投產(chǎn)，控股天津鋼管，產(chǎn)能持續(xù)上升。公司青島基地環(huán)保搬遷產(chǎn)能在22年已順利投產(chǎn)，公司整體產(chǎn)能規(guī)模繼續(xù)上升。公司23年1月完成了對(duì)上電鋼管60%股權(quán)的收購(gòu)并控股天津鋼管，無(wú)縫鋼管產(chǎn)能達(dá)到500萬(wàn)噸。根據(jù)公司公告，22年2季度天津鋼管已實(shí)現(xiàn)盈利，我們預(yù)期天津鋼管將在公司管理輸出下將持續(xù)走好，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　公司盈利能力穩(wěn)定，需求或逐漸回暖。2022年公司鋼材銷(xiāo)量1518萬(wàn)噸，銷(xiāo)售均價(jià)6479元/噸，噸毛利955元/噸，對(duì)應(yīng)噸凈利468元/噸，較2021年下降79元/噸。22年成本端壓力較大、需求端有所下滑，公司靈活應(yīng)對(duì)、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健。我們預(yù)期伴隨需求的回暖，公司盈利能力或逐漸上升。
　　關(guān)鍵技術(shù)持續(xù)突破，大冶特鋼跨越式發(fā)展。22年大冶特鋼國(guó)際民用航空用鋼市場(chǎng)開(kāi)發(fā)大幅增長(zhǎng)，海工管開(kāi)發(fā)連續(xù)取得多個(gè)項(xiàng)目訂單，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。此外，1000-1200mm大圓坯批量供貨、14.9級(jí)貝氏體高強(qiáng)度緊固件用鋼替代日本進(jìn)口。公司研發(fā)持續(xù)發(fā)力，高端產(chǎn)品引領(lǐng)行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，汽車(chē)需求不及預(yù)期。