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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　煤市波瀾不驚，動(dòng)力煤和焦煤均進(jìn)入需求上升期；1~2月數(shù)據(jù)驗(yàn)證黑色產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇邏輯，焦煤持續(xù)高景氣；年報(bào)季將至，高分紅兌現(xiàn)在即。
　　摘要：
　　煤市波瀾不驚。3月第三周，北方港Q5500平倉(cāng)價(jià)1125元/噸(-18元)，而河北開(kāi)灤焦精煤出廠價(jià)2620元/噸(+0)，動(dòng)力煤價(jià)小幅回落，焦煤穩(wěn)定。煤炭供給方面，整體上產(chǎn)地安檢與保供生產(chǎn)相協(xié)調(diào)，疊加“兩會(huì)”閉幕，產(chǎn)地生產(chǎn)以穩(wěn)為主；需求端動(dòng)力煤與焦煤均向好但節(jié)奏有所不同：1）動(dòng)力煤需求經(jīng)歷了3月開(kāi)啟的供暖強(qiáng)度的持續(xù)下降，至3月15日北方主要地區(qū)停止供暖，理論上現(xiàn)已進(jìn)入需求上升期；2）焦煤需求受益黑色產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇而持續(xù)提升。而3月16日商務(wù)部再提澳煤放開(kāi)問(wèn)題，市場(chǎng)再度擔(dān)憂(yōu)澳洲焦煤對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)沖擊，目前海外鋼鐵、焦煤均價(jià)高于國(guó)內(nèi)，澳洲焦煤進(jìn)口成本較國(guó)內(nèi)貴約300元/噸，高價(jià)差下進(jìn)口較難形成實(shí)質(zhì)性沖擊。4月國(guó)內(nèi)大秦線(xiàn)或?qū)z修，港口去庫(kù)下，煤價(jià)或?qū)⑻嵘?br>　　1~2月數(shù)據(jù)驗(yàn)證黑色產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇邏輯，焦煤持續(xù)高景氣。1）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2023年1-2月施工、新開(kāi)工、竣工面積分別同比-4.4%、-9.4%、+8.0%，施工、新開(kāi)工降幅明顯收窄，竣工自2022年以來(lái)首次轉(zhuǎn)正，地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期；商品房銷(xiāo)售明顯修復(fù)，1-2月銷(xiāo)售額和銷(xiāo)售面積同比-0.1%和-3.6%，降幅較2022年12月分別收窄27.6、27.9pct；2）同期焦炭和生鐵產(chǎn)量同比+3.2%和+7.3%，2023年以來(lái)鐵水日產(chǎn)量持續(xù)走高，焦煤需求復(fù)蘇持續(xù)。
　　中特估&深化國(guó)改下，煤企估值有望提升。新一輪國(guó)企改革深化行動(dòng)下，央國(guó)企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化進(jìn)程有望加速，于煤炭行業(yè)而言，測(cè)算集團(tuán)未上市煤炭權(quán)益產(chǎn)能占旗下煤炭上市公司（中國(guó)神華、中煤能源、兗礦能源、山西焦煤、晉控煤業(yè)、恒源煤電、潞安環(huán)能）產(chǎn)能比例分別為59%、22%、128%、154%、977%、92%、70%，詳細(xì)測(cè)算請(qǐng)參考我們團(tuán)隊(duì)3月13日發(fā)布的《國(guó)企改革深化，估值提升進(jìn)行時(shí)》報(bào)告。
　　投資建議：板塊高勝率已是明牌，年報(bào)季將至，高分紅兌現(xiàn)在即，推薦：1）彈性焦煤標(biāo)的：潞安環(huán)能、盤(pán)江股份、上海能源、首鋼資源；2）長(zhǎng)協(xié)焦煤標(biāo)的：恒源煤電、山西焦煤、淮北礦業(yè)、平煤股份；3）成長(zhǎng)轉(zhuǎn)型：華陽(yáng)股份等；4）穩(wěn)增長(zhǎng)行業(yè)龍頭：中國(guó)神華、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源等。
　　行業(yè)回顧：1）截至2023年3月17日，秦皇島港庫(kù)存為545.0萬(wàn)噸（0.0%）。京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)2500元/噸（0.0%），港口一級(jí)焦2737元/噸（0.0%），煉焦煤庫(kù)存三港合計(jì)127.3萬(wàn)噸（-8.2%），200萬(wàn)噸以上的焦企開(kāi)工率為80.1%（-0.80PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價(jià)下跌3美元/噸（-2.5%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本高997元/噸；澳洲焦煤到岸價(jià)356美元/噸，較上周下跌26美元/噸（-6.7%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本低295元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；全球油氣價(jià)格下跌；煤炭供給超預(yù)期釋放