>> 東方證券-快遞行業(yè)2月數(shù)據(jù)點評：快遞行業(yè)件量復(fù)蘇強勁，通達系淡季價格承壓，重視直營制快遞順周期修復(fù)機遇-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 432KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉陽 |
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行業(yè)：整體收入與件量增速強勁，局部區(qū)域價格承壓。1）消費復(fù)蘇疊加春節(jié)錯峰效應(yīng)，行業(yè)收入同環(huán)比均顯著提升。2月快遞業(yè)務(wù)收入849.7億元，同比29.3%，環(huán)比10.7%。1-2月累計業(yè)務(wù)收入1617.2億元，同比+2.7%。集中度：CR8為85.1%，較上月上升0.3pct；2）全行業(yè)件量增速迅猛復(fù)蘇，當(dāng)月業(yè)務(wù)量同比上漲32.8%。2月快遞業(yè)務(wù)量91.8億件，同比32.8%，環(huán)比27.0%。國際及港澳臺件量2月同比+63.6%；異地件量同比+33.7%；同城件同比+20.6%。1-2月累計快遞業(yè)務(wù)量164.0億件，同比+4.6%；3）全行業(yè)單票收入增速轉(zhuǎn)負(fù)，區(qū)域單價表現(xiàn)仍呈分化態(tài)勢，局部區(qū)域價格承壓。2月平均單票收入9.26元，同比2.6%，環(huán)比-12.8%；1-2月累計單票收入9.86元，同比-1.8%。重點區(qū)域中，浙江2月單票收入5.04元，同比-6.3%，其中金華（義烏）2月單票收入2.79元，同比-9.2%，連續(xù)6個月同比負(fù)增長。廣東2月單票收入7.75元，同比+4.5%，連續(xù)8個月保持同比正增長。
上市公司：通達系淡季價格競爭壓力增大，順豐價格同比相對平穩(wěn)。1）收入端：申通快遞業(yè)務(wù)收入增速領(lǐng)跑，2月快遞收入增速申通（58.8%）>圓通（53.5%）>順豐（37.1%）>韻達（26.0%），1-2月累計增速申通（15.9%）>圓通（13.3%）>順豐（9.9%）>韻達（-6.9%）；2）件量端：快遞企業(yè)件量增速差異大，兩通一達當(dāng)月市場份額合計環(huán)比提升5.0pct。2月業(yè)務(wù)量同比增速：申通（70.0%）>圓通（61.2%）>順豐（37.8%）>韻達（13.6%）；1-2月累計業(yè)務(wù)量增速，申通（18.9%）>圓通（16.7%）>順豐（12.8%）>韻達（-12.8%）。2月當(dāng)月市場份額圓通持續(xù)領(lǐng)先，圓通（17.0%）>韻達（15.1%）>申通（13.4%）>順豐（9.6%）。3）直營快遞價格支撐力較強，通達系淡季價格競爭加劇。2月順豐單票收入15.36元，同比-0.5%，環(huán)比-10.0%；韻達單票收入2.60元，同比11.1%，環(huán)比-5.5%；圓通單票收入2.54元，同比-4.8%，環(huán)比-7.3%；申通單票收入2.42元，同比-6.6%，環(huán)比-10.4%。1-2月單票收入：順豐16.24元，同比下降2.6%，韻達2.66元，同比增長6.8%，圓通2.62元，同比下降2.9%，申通2.53元，同比下降2.5%。
關(guān)注快遞行業(yè)價格變化，短期開啟激烈價格競爭或較難，中長期行業(yè)分化進程仍需觀察。我們認(rèn)為短期基于業(yè)務(wù)恢復(fù)、貨種季節(jié)性變化、提高產(chǎn)能利用率等目的，各公司出臺一定政策激勵較為正常，但基于監(jiān)管環(huán)境和當(dāng)前行業(yè)現(xiàn)狀，大規(guī)模新一輪嚴(yán)重的價格競爭由此開啟或較難；中長期來看，快遞總體進入分化期，部分公司將從競爭中突圍，在成本端、服務(wù)端、網(wǎng)絡(luò)韌性等方面不斷增厚競爭壁壘，但同時分化過程中或伴隨著各類形式的競爭和格局變動，其中的機會和變化需要持續(xù)關(guān)注。
投資建議與投資標(biāo)的
行業(yè)增速修復(fù)期，重視快遞行業(yè)性機會，特別是相對低位的直營制快遞。
建議關(guān)注直營快遞龍頭順豐控股(002352，未評級)，行業(yè)增速觸底回升，直營快遞一方面受益于行業(yè)增速回暖，另一方面疫情下暴露出來的供應(yīng)鏈可靠性和穩(wěn)定性問題，或在修復(fù)期為公司帶來更大的發(fā)展空間。公司成本管控效果逐步兌現(xiàn)，鄂州機場轉(zhuǎn)運樞紐明年投運，將助力公司國內(nèi)時效覆蓋及國際空運網(wǎng)絡(luò)布局加速兌現(xiàn)；
通達系處于格局演變重要投資布局期，關(guān)注加盟制快遞價格競爭和頭部企業(yè)經(jīng)營分化趨勢。建議關(guān)注圓通速遞(600233，未評級)、韻達股份(002120，未評級)、申通快遞(002468，未評級)；
風(fēng)險提示
消費復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、疫情反復(fù)沖擊超預(yù)期風(fēng)險、局部價格戰(zhàn)加劇風(fēng)險、監(jiān)管政策變動風(fēng)險
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