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事件: ST龍凈發(fā)布2022年報(bào)，22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118.80億元，同比增長(zhǎng)5.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.04億元（扣非后6.54億元），同比下降6.52%（扣非后同比下降6.08%）；加權(quán)平均ROE為11.18%，同比減少2.15pct。此外，公司發(fā)布了2022年度利潤(rùn)分配方案公告，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.8元（含稅），占2022年度歸母凈利潤(rùn)23.98%。
　　傳統(tǒng)環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，充足訂單保障公司持續(xù)盈利。2022年全年公司毛利率為23.40%，同比增加0.22pct,凈利率為6.81%，同比減少0.90pct。分業(yè)務(wù)來看，環(huán)保裝備制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入107.39億元，同比增長(zhǎng)5.04%，毛利率23.02%，同比增加1.15pct；運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.49億元，同比增長(zhǎng)14.32%，毛利率29.91%，同比減少9.95pct,運(yùn)營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
　　2022年，公司新簽訂工程合同共計(jì)97.87億元，期末在手工程合同達(dá)到185.26億元（不含運(yùn)營(yíng)合同），在手工程訂單及運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目為公司持續(xù)的規(guī)模性盈利能力和業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偬嵘於藞?jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　2022年度公司主要業(yè)務(wù)收入來源以環(huán)保業(yè)務(wù)為主，公司憑借品牌力量、客戶資源、市場(chǎng)開拓、裝備制造交付等優(yōu)勢(shì)，結(jié)合控股股東紫金礦業(yè)在新能源關(guān)鍵金屬資源和新材料方面的優(yōu)勢(shì)，及其對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈資源的影響和整合能力，開展儲(chǔ)能電芯、電池、綠能發(fā)電多項(xiàng)業(yè)務(wù)。新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域正快速推進(jìn)布局，預(yù)計(jì)將于2023年開始為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)。
　　與紫金合作開發(fā)礦產(chǎn)項(xiàng)目清潔能源資源，發(fā)揮特長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)協(xié)同。風(fēng)光發(fā)電方面，公司以全資子公司紫金龍凈為平臺(tái)，參與整合、受讓、新建控股股東礦山綠電項(xiàng)目，形成相對(duì)集中、高效運(yùn)作的風(fēng)光業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式，探索礦山風(fēng)光儲(chǔ)一體化項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)。3月12日，公司公告擬由全資子公司多銅新能源投資建設(shè)黑龍江多寶山一期200MW風(fēng)光項(xiàng)目，預(yù)計(jì)今年四季度建成投運(yùn)，年均發(fā)電量可超4.9億度。公司將力爭(zhēng)通過“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”的方式接入電網(wǎng)，預(yù)計(jì)風(fēng)光項(xiàng)目將成為公司未來穩(wěn)定的利潤(rùn)來源。
　　持續(xù)完善儲(chǔ)能布局，增強(qiáng)公司新能源領(lǐng)域綜合實(shí)力。儲(chǔ)能方面，公司首個(gè)磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電芯5GWh項(xiàng)目在上杭新材料科創(chuàng)谷落地；與蜂巢能源設(shè)立的合資公司在龍凈智慧環(huán)保產(chǎn)業(yè)園建設(shè)一期2GWh儲(chǔ)能PACK項(xiàng)目開工，生產(chǎn)儲(chǔ)能電池模組PACK和系統(tǒng)集成產(chǎn)品，形成從電芯到儲(chǔ)能系統(tǒng)完整產(chǎn)品技術(shù)鏈，基本覆蓋儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈中游業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，以期形成具備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)鏈及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)。此外，公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域的布局也會(huì)和風(fēng)光電站運(yùn)營(yíng)形成協(xié)同，增強(qiáng)綜合實(shí)力，提升整體盈利能力。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023/2024/2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為11.67/16.13/19.18億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.09/1.51/1.79元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為16x/11x/9.6x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；回款情況不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。