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本周重點事件：1）央行降準0.25bp釋放流動、鞏固復蘇。3月17日，人民銀行宣布于23年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25bp。本次下調(diào)后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。距上次降準（22年11月25日）已經(jīng)過去三個多月，這期間正是國內(nèi)防疫政策調(diào)整，經(jīng)濟進入快速修復階段。1-2月地產(chǎn)數(shù)據(jù)取得開門紅，反映被壓制需求釋放客觀存在，同時PMI等數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟修復在途，“順周期降準”或有利推動復蘇進一步強化。2）1-2月地產(chǎn)竣工修復亮眼，基建投資持續(xù)景氣。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，23年1-2月，基建端，全國基礎設施投資（不含電力）YoY+9.0%（22年全年YoY+9.4%），在前期高基數(shù)下仍維持高增。地產(chǎn)端，從前端開工、施工，到終端竣工均有改善，尤其在“保交樓”政策持續(xù)推進下，竣工增速由負轉(zhuǎn)正，房屋竣工面積YoY+8.0%（22年全年YoY-15.0%）。前期地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化引導行業(yè)預期向好，地產(chǎn)融資“三箭齊發(fā)”緩解房企資金壓力，優(yōu)化限購限售從需求端穩(wěn)定樓市?！皟蓵闭ぷ鲌蟾嫣峒凹訌姳Ｕ戏拷ㄔO和防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風險，一方面有助于支持剛改需求，促進行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展，另一方面有助于推動逐步化解行業(yè)風險，引導行業(yè)預期持續(xù)向好。3）華新水泥擬收購中東阿曼水泥公司，積極拓展海外業(yè)務布局。3月13日，華新水泥公告擬向阿曼投資局收購Oman Cement Company59.58%的股權，對價為1.93億美元。標的公司位于阿曼首都地區(qū)，是阿曼北部唯一熟料工廠，于阿曼馬斯喀特交易所上市。據(jù)華新水泥公告，標的公司擁有261萬噸熟料產(chǎn)能、360萬噸水泥產(chǎn)能。公司積極推進海外發(fā)展戰(zhàn)略，項目的成功實施有利進一步拓展中東市場布局。
　　基建開工好于地產(chǎn)；品牌建材C端強于B端；地產(chǎn)新開工復蘇或存一定預期差。調(diào)研行至3月中下旬，結合高頻數(shù)據(jù)和企業(yè)對市場“體感”，我們判斷：1）23Q1基建開工或?qū)娪诘禺a(chǎn)：高頻數(shù)據(jù)看瀝青裝置開工率2月1日（農(nóng)歷正月11）為22.6%，3月15日為30.7%，強于往年同期。從水泥發(fā)貨看，3月中旬全國水泥出貨率同比+5.5pct，企業(yè)感受下游基建需求拉力強于地產(chǎn)。央視財經(jīng)聯(lián)合三一重工發(fā)布的挖掘機指數(shù)顯示2月工程機械平均開工率53.77%，其中31個省份開工率超去年同期，10個省份開工率超70%，顯示開年以來基建實物工作量提升明顯。從企業(yè)對需求恢復的“體感”來看，水泥、防水、減水劑龍頭認為基建大項目22年受疫情影響需求釋放較慢，今年彈性或強于地產(chǎn)?？偟目?，我們判斷23Q1基建開工整體或?qū)娪诘禺a(chǎn)；2）疫后積壓需求釋放，裝修建材C端強于B端，3月“小陽春”可期：家居裝修方面，22年11-12月被疫情打斷的裝修需求和20-22三年疫情之中消費者預防性儲蓄帶來的裝修開支縮減在23年節(jié)后開工以來得到持續(xù)釋放，家居賣場、經(jīng)銷商門店等線下客流同比22年有大幅增長，同時涂料、瓷磚、衛(wèi)浴以及板材龍頭企業(yè)反饋線下客流、全屋定制訂單等出現(xiàn)明顯增長，2月全國建材家居景氣指數(shù)119.88，環(huán)比1月大幅提升。我們訪談的龍頭企業(yè)民建渠道開年以來動銷良好，經(jīng)銷商反饋出貨同比+50%以上，門店庫存良性。B端方面，涂料龍頭企業(yè)反饋工程訂單持續(xù)恢復，但整體來看，被調(diào)研企業(yè)當前普遍尚未明確感受保交付對發(fā)貨的提振，認為保交付對竣工和裝修需求的拉動需要一定過程。從地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)看，開年以來二手房明顯強于新房，3月以來重點50城新房成交同比增幅普遍在20%以上，重點10城二手房周度成交環(huán)比持續(xù)增長，同比+70%以上。1-2月統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示的地產(chǎn)銷售面積同比降幅明顯收窄，新房銷售亦有復蘇信號。全年節(jié)奏看，偏C端、小B端的二手房裝修在23H1或仍好于新房裝修，同時被疫情打斷或壓制的裝修需求有望在23H1持續(xù)釋放，隨著保交付資金不斷落地見效，我們期待23H2二手房裝修和新房保交付需求共振；3）市場復蘇將由二手房向新房蔓延，有望拉動房企預期改善，新開工有望逐步復蘇：當前二手房的全面回暖印證居民購房信心逐步修復，2月居民中長期貸款自21年12月以來首次同比多增，印證地產(chǎn)銷售扎實復蘇，隨著市場熱度的進一步上升，購房者信心修復將向新房市場蔓延。當前房企普遍庫存較低，房價將先于銷售回暖，往后將推動房企積極拿地推盤提升供應，新開工或逐步改善，北京、蘇州、杭州等熱點城市近期土拍已有明顯升溫。4）玻璃需求有望在3月明顯恢復：頭部企業(yè)產(chǎn)銷率+下游開工率持續(xù)恢復。行業(yè)庫存當前仍高位運行，企業(yè)產(chǎn)銷率不斷提升下，預計3月供需會呈現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)好跡象，3月以來行業(yè)庫存已連續(xù)兩周下降。
　　品牌建材：進入關鍵布局期，逢低布局以細分龍頭為代表的復蘇旗手。本周30大中城市商品房成交面積343.32萬平米（周環(huán)比+5.0%）。其中，一線城市成交面積76.1萬平米（周環(huán)比+17.0%），二線城市成交面積174.3萬平米（周環(huán)比-3.5%），三線城市成交面積92.9萬平米（周環(huán)比+14.1%）。22年10月底以來板塊在地產(chǎn)政策利好頻出下估值明顯修復，來到當前階段市場關注點從政策向基本面復蘇進度轉(zhuǎn)移，“保交房”、“三支箭”等政策強力落地推動下我們預計23年地產(chǎn)竣工改善具備高確定性。年初以來