>> 申港證券-銀行行業(yè)研究周報：超預(yù)期降準(zhǔn)利好銀行-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 991KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
汪冰潔 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資摘要：
每周一談：超預(yù)期降準(zhǔn)利好銀行
3月17日，央行決定于2023年3月27日降低金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。
本次降準(zhǔn)超出市場預(yù)期：
一是因為3月15日央行超額續(xù)作MLF，凈投放中長期資金2810億元，凈投放金額為近半年來最高，超過1-2月凈投放金額總和。
二是因為央行降準(zhǔn)通常發(fā)生在國常會等會議提及降準(zhǔn)后，本次降準(zhǔn)前未有相關(guān)會議內(nèi)容公告。
三是因為自20年以來，歷次降準(zhǔn)都是發(fā)生在經(jīng)濟下行壓力較大，信貸投放不及預(yù)期的時候，但23年開年以來，信貸投放恢復(fù)超預(yù)期，經(jīng)濟壓力有所緩解。
本次降準(zhǔn)一是能為銀行提供穩(wěn)定的中長期負(fù)債：
匹配快速擴張的資產(chǎn)端。年初以來，銀行信貸投放進(jìn)程超預(yù)期，1-2月累計新增人民幣貸款6.7萬億元，為自2018年以來最高。在資產(chǎn)端快速擴張的背景下，銀行間流動性較為緊張，DR007利率中樞明顯上移，本次降準(zhǔn)釋放的資金有助于銀行負(fù)債端對快速擴張的資產(chǎn)端進(jìn)行匹配。
保留壓降MLF的空間。自2014年以來，MLF余額兩次超過50,000億元，分別為2018年9月和2021年6月，后續(xù)央行均引導(dǎo)MLF余額壓降。截至2023年2月，MLF余額為48,280億元，加上3月MLF凈投放2810億元，MLF余額再次突破50,000億元，在流動性緊張的環(huán)境下，央行或通過降準(zhǔn)保留MLF壓降的空間。
本次降準(zhǔn)二是能降低銀行負(fù)債端成本。參考2022年4月及12月兩次降準(zhǔn)，本次降準(zhǔn)將釋放超5000億元中長期資金。
政策反復(fù)定調(diào)降低企業(yè)綜合融資成本，22Q4一般貸款利率和企業(yè)貸款利率分別下行至4.57%和3.97%，為近年來最低水平，而貸款利率下降幅度遠(yuǎn)大于銀行負(fù)債端改善幅度，導(dǎo)致銀行凈息差持續(xù)收窄至22Q4的1.91%，為自2010年以來最低，銀行盈利能力面臨壓力。
年初以來，銀行資產(chǎn)端快速擴張，為對資產(chǎn)擴張速度進(jìn)行匹配，銀行加大同業(yè)存單發(fā)行力度，2023年2月同業(yè)存單發(fā)行量為自2022年以來最高，疊加同業(yè)存單利率上行，銀行負(fù)債成本持續(xù)面臨壓力，降準(zhǔn)一次性釋放低成本資金，有助于緩解銀行凈息差壓力。
投資策略：總體看，本次降準(zhǔn)對于銀行的影響偏積極，一方面為銀行提供穩(wěn)定的中長期資金支撐銀行貸款投放，另一方面降低銀行負(fù)債端成本穩(wěn)定凈息差?？紤]到政策提前發(fā)力，經(jīng)濟修復(fù)可期。我們建議關(guān)注兩類銀行：第一類為疫后基本面修復(fù)明顯的股份行，如招商銀行、興業(yè)銀行和平安銀行。第二類為區(qū)域經(jīng)濟具有韌性的優(yōu)異城農(nóng)商行，比如江浙地區(qū)的寧波銀行、常熟銀行、江蘇銀行、南京銀行等。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險；新冠疫情持續(xù)惡化風(fēng)險。
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