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★主要內(nèi)容
　　期現(xiàn)套利策略構(gòu)建主要基于不進(jìn)入交割的基差交易模式，借助基差收斂規(guī)律到期前盡早獲利了結(jié)套利頭寸，避免進(jìn)入交割額外的手續(xù)與持倉(cāng)成本，基差收斂是期現(xiàn)貨較為穩(wěn)定的規(guī)律，因而策略構(gòu)建的核心在于預(yù)期回報(bào)的動(dòng)態(tài)精準(zhǔn)計(jì)算，基差套利交易屬于勝率較高的期債策略。國(guó)債期貨基差影響因素分析方面，從定價(jià)的角度，我們可以將基差拆解為持有收益、轉(zhuǎn)換期權(quán)與市場(chǎng)情緒（對(duì)沖壓力），從距到期時(shí)間的角度基差主要驅(qū)動(dòng)因素從移倉(cāng)換月到套期保值到期現(xiàn)套利驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換，整體呈現(xiàn)隨著距到期日臨近基差收斂規(guī)律性顯著增強(qiáng)的特點(diǎn)。
　　套利策略構(gòu)建分為套利信號(hào)監(jiān)控、策略建倉(cāng)、日度損益測(cè)算與策略平倉(cāng)四個(gè)主要步驟。對(duì)于套利開平倉(cāng)信號(hào)，我們同時(shí)考慮年化預(yù)期回報(bào)與區(qū)間預(yù)期回報(bào)，信號(hào)均進(jìn)行可得性處理下一交易日建倉(cāng)或平倉(cāng)。債券選擇方面，反向套利選擇可交割券中活躍度前三只債券中IRR最低的債券作為空頭，正向套利選擇可交割券中活躍度前三只債券中IRR最高的債券（CTD）作為多頭。資金利率根據(jù)套利策略預(yù)期期限基于DR007、DR1M和DR3M三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)線性差值得到。
　　策略效果方面，國(guó)債期貨與現(xiàn)券套利機(jī)會(huì)以反向套利為主，整體來(lái)看十年期國(guó)債期貨整體套利機(jī)會(huì)較多且策略回報(bào)率更高。2022年6月以來(lái)T反套效果較佳，T2206合約、T2209合約、T2212合約、T2303合約分別獲得單筆收益0.8%、0.5%、1.0%和1.1%，對(duì)應(yīng)年化收益分別為3.9%、3.4%、5.4%、4.8%。近遠(yuǎn)季合約選擇方面，套利機(jī)會(huì)主要集中在近季合約，這也符合國(guó)債期貨基差臨近到期加速收斂的規(guī)律。套利策略收益歸因方面，由于國(guó)債期貨價(jià)格相對(duì)現(xiàn)券一般波動(dòng)率更大，期貨端價(jià)格變動(dòng)對(duì)期現(xiàn)貨套利策略往往易產(chǎn)生較大影響。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示
　　量化模型有效性基于歷史數(shù)據(jù)得出，不排除失效的可能。