>> 中泰證券-有色金屬行業(yè)周報：海外銀行危機(jī)或推動貴金屬進(jìn)入降息驅(qū)動的主升浪-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
4498KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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【本周關(guān)鍵詞】：國內(nèi)延續(xù)復(fù)蘇趨勢，美國核心CPI超預(yù)期上行，海外銀行危機(jī)頻發(fā)
投資建議：維持行業(yè)“增持”評級
貴金屬大周期上行趨勢已開啟，我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，美聯(lián)儲加息最快的時間已經(jīng)過去，貴金屬大周期拐點確立，而近期海外銀行持續(xù)爆發(fā)的破產(chǎn)擠兌危機(jī)本質(zhì)上是對美聯(lián)儲持續(xù)加息尾部風(fēng)險的爆發(fā)確認(rèn)，或促使美聯(lián)儲提前結(jié)束加息周期，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的的投資機(jī)會。基本金屬恰處布局良機(jī)，按照歷史平均40個月左右的周期長度來看，目前全球經(jīng)濟(jì)高位下行時間已過半，隨著美聯(lián)儲加息的放緩以及國內(nèi)穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地，為全球經(jīng)濟(jì)提供上行動力，而近兩月持續(xù)上行的全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)或已表明全球經(jīng)濟(jì)正走出底部。
行情回顧：銀行業(yè)頻繁“暴雷”引發(fā)市場避險，歐央行加息50bp美元指數(shù)承壓：1）美國銀行業(yè)頻繁“暴雷”，市場恐慌避險情緒抬頭，歐央行宣布繼續(xù)加息50bp，并表示通脹將在長時間內(nèi)維持在過高水平，美元指數(shù)承壓下行，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-1.9%、-1.2%、1.0%、0.8%、0.2%、4.0%，價格漲跌互現(xiàn)；2）COMEX黃金收1973.50美元/盎司，環(huán)比上漲5.69%，SHFE黃金收432.44元/克，環(huán)比上漲3.76%；3）本周A股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于4,777.89點，環(huán)比下跌2.12%，跑輸上證綜指2.75個百分點，黃金、工業(yè)金屬、金屬非金屬新材料、稀有金屬的漲跌幅分別為5.90%、-1.49%、-3.69%、-3.76%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)修復(fù)；美國2月核心CPI環(huán)比超預(yù)期上行；歐元區(qū)2月CPI同環(huán)比均有所回升。具體來看：
1）國內(nèi)：國內(nèi)2月工業(yè)增加值當(dāng)月同比18.77%（前值-9.79%，預(yù)期2.90%），1-2月固定資產(chǎn)投資累計同比5.5%（前值5.1%，預(yù)期3.4%），1-2月社會消費品零售總額當(dāng)月同比3.5%（前值-1.8%，預(yù)期2.94%）。
2）美國：2月CPI同比6.0%（前值6.4%，預(yù)期6.0%），核心CPI環(huán)比0.5%（預(yù)期0.4￥，前值0.4%）；2月PPI最終需求季調(diào)同比4.6%（前值5.7%，預(yù)期5.4%）；2月零售總額同比5.39%（前值7.68%），環(huán)比-0.4%（前值3.22%，預(yù)期-0.3%）；2月新屋開工私人住宅10.49萬套（前值9.68萬套）。
3）歐元區(qū)：2月CPI同比8.5%（前值8.6%，預(yù)期8.5%），環(huán)比0.8%（前值-0.2%，預(yù)期0.8%）；本周英國、德國、法國合計日均新增確診19578.0例，環(huán)比增4958.0例。
4）2月全球制造業(yè)PMI為50.0，環(huán)比回升0.9，全球經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇趨勢已開啟。
貴金屬：恐慌情緒升溫，避險推升金價
美國銀行業(yè)頻繁“暴雷”，一周之內(nèi)3家美國銀行遭遇關(guān)停，引發(fā)市場恐慌情緒，此外周初歐洲瑞士信貸違約風(fēng)險爆發(fā)，銀行業(yè)危機(jī)在歐洲進(jìn)一步發(fā)酵，市場避險情緒濃厚，貴金屬價格有所上升。我們認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前3.8%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格拐點正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長及資源優(yōu)勢突出標(biāo)的的投資機(jī)會。
基本金屬：海外銀行破產(chǎn)危機(jī)沖擊基本金屬價格
周內(nèi)，銀行業(yè)“暴雷”引市場恐慌避險情緒，基本金屬價格有所承壓；而歐央行宣布繼續(xù)加息50bp，并將2023年歐元區(qū)通脹預(yù)期有6.3%下調(diào)至5.3%，GDP增長預(yù)期從0.5%上調(diào)至1%，歐元小幅走高，美元指數(shù)承壓下行。
1、對于電解銅，Las Bambas精礦運輸于2023年3月11日(秘魯時間)重新運作，據(jù)SMM調(diào)研，2023年1月份Las Bambas銅精礦產(chǎn)量創(chuàng)月度生產(chǎn)記錄，Las Bambas礦區(qū)為堆放持續(xù)生產(chǎn)的銅精礦而另開一片堆場區(qū)域；需求方面，周內(nèi)銅價回調(diào)，需求逐步釋放，電線電纜企業(yè)排產(chǎn)積極，成品庫存持續(xù)下降，漆包線行業(yè)穩(wěn)定運行，訂單量有所增加。截至3月17日，上海、江蘇、廣東三地社庫21.14萬噸，環(huán)比減少3.87萬噸。
2、對于電解鋁，供應(yīng)方面：周內(nèi)國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能向上修復(fù)，四川、貴州等地區(qū)電解鋁企業(yè)小幅復(fù)產(chǎn)，其中廣元中孚已完成50萬噸的滿產(chǎn)目標(biāo)，貴州興仁登高新增的指標(biāo)也在陸續(xù)投產(chǎn)到位，另外，西北等地區(qū)電解鋁鋁水下游加工企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn)，企業(yè)鑄錠量減少，國內(nèi)鋁錠方面供應(yīng)壓力不大。需求端消費復(fù)蘇仍在緩慢進(jìn)行，周內(nèi)僅鋁合金板塊受制于終端消費不旺。鋁板帶箔市場需求持續(xù)轉(zhuǎn)暖，預(yù)計仍有上升空間。鋁型材及線纜板塊開工數(shù)據(jù)較為亮眼，其中建筑型材相關(guān)終端的基建工程類、工業(yè)型材的光伏類訂單均有較好表現(xiàn)，企業(yè)排產(chǎn)期增加，整體開工數(shù)據(jù)短期將繼續(xù)表現(xiàn)為增長。周內(nèi)電解鋁庫存也進(jìn)入去庫周期，國內(nèi)電解鋁社會庫存121.1萬噸，環(huán)比減少5.6萬噸，去庫明顯。
1)截至3月17日，氧化鋁價格2917元/噸，與上周持平，氧化鋁成本2855元/噸，環(huán)比上升0.09%，噸毛利62元/噸，環(huán)比下跌3元/噸。
2)預(yù)焙陽極方面，周內(nèi)均價6689元/噸，環(huán)比持平，考慮1個月原料庫存，周內(nèi)平均成本6854元/噸，環(huán)比下降1.88%，周內(nèi)平均噸毛利-166元/噸，環(huán)比上升44.48%；如果不慮原料庫存，陽極周內(nèi)平均成本6296元/噸，
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