>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2023年3月第3期)：口子窖股權激勵落地，關注季報行情-230318
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 1743KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,張瀟倩,孫天一 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
報告導讀
食飲觀點：關注白酒新品&招商催化，把握食飲年報及季報超預期帶來的機會。
白酒板塊：推薦關注三條主線：①季報季行情+潛在彈性的“2+2”投資組合：古井貢酒/洋河股份+舍得酒業(yè)/金徽酒；②新品&招商線：口子窖/順鑫農業(yè)；③高端酒主線：貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖。
大眾品板塊：伴隨當前線下消費場景全面恢復，疊加大眾消費（啤酒、飲料等）進入旺季，有望帶來業(yè)績的超預期。我們認為應重視當前修復窗口期，積極布局大眾品投資機會。在當前階段，我們認為應重視α機會，即重點把控數據恢復可持續(xù)以及邊際改善明顯、處在持續(xù)復蘇的標的，并重點提示啤酒板塊和休閑零食板塊的投資機會。本周更新：周思考（休閑零食板塊）、大眾品成本周更新、南僑食品更新。本周推薦：青島啤酒、重慶啤酒、南僑食品、立高食品、勁仔食品，建議關注：華潤啤酒、鹽津鋪子、千味央廚、中炬高新、仙樂健康、萬辰生物等。
3月13日~3月17日，5個交易日滬深300指數下跌0.21%，食品飲料板塊下跌1.54%，白酒板塊下跌幅度大于食品飲料板塊，跌幅為1.59%。具體來看，本周飲料板塊山西汾酒（+1.94%）漲幅較大，酒鬼酒（-6.79%）、老白干酒（-6.58%）跌幅相對偏大；本周食品板塊南僑食品（+8.71%）、一鳴食品（+5.54%）漲幅相對居前，妙可藍多（-8.68%）、嘉必優(yōu)（-7.79%）跌幅相對偏大。
【白酒板塊】季報行情將至，關注“2+2”投資組合
板塊回顧：白酒淡季延續(xù)平穩(wěn)表現，關注四大催化
板塊個股回顧：3月13日~3月17日，5個交易日滬深300指數下跌0.21%，食品飲料板塊下跌1.54%，白酒板塊下跌幅度大于食品飲料板塊，跌幅為1.59%。具體來看：山西汾酒（+1.94%）、金種子酒（+0.37%）、貴州茅臺（-0.46%）漲幅居前。我們認為：近期板塊催化劑為：①23Q1季報行情；②糖酒會（4月）招商催化；③改革新品上新鋪貨；④批價變化等，本周白酒板塊因缺乏強催化，整體表現相對平穩(wěn)。當下推薦關注三條主線：①季報季行情+潛在彈性的“2+2”投資組合：古井貢酒/洋河股份+舍得酒業(yè)/金徽酒；②新品招商線：口子窖/順鑫農業(yè)；③高端酒主線：貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖。
口子窖更新：股權激勵落地，加碼提升改革活力
事件：安徽口子酒業(yè)股份有限公司2023年限制性股票激勵計劃（草案）發(fā)布。
口子窖發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃（草案），其中包括：
?、偈谟鑳r格/數量/對象：本激勵計劃限制性股票的授予價格為35.16元/股；擬授予激勵對象的限制性股票數量為313.42萬股，約占股本總額0.52%；授予的激勵對象共計58人，包括高級管理人員/核心管理/技術/業(yè)務人員。
我們認為：本次激勵對象（共計58人）多為企業(yè)中堅力量，激勵充分利于改革活力持續(xù)釋放。
?、诮饨己朔桨福喝诮獬奘郾壤謩e為40%、30%、30%，其中公司需滿足營業(yè)收入或凈利潤增速目標之一：2023年扣非凈利潤/營業(yè)收入增速不低于15%；2024年扣非凈利潤/營業(yè)收入增速不低于13.0%；2025年扣非凈利潤/營業(yè)收入增速不低于15.4%。
我們認為：公司激勵考核方案可達性強，符合預期。
?、蹟備N成本：按照草案公布前一交易日的收盤數據預測算限制性股票的公允價值，預計本次授予權益費用總額為1.11億元（2023/2024/2025/2026年限制性股票攤銷成本分別為0.48/0.43/0.17/0.04億元）。
我們認為：本激勵計劃成本費用的攤銷對有效期內各年凈利潤有所影響，但影響程度不大
數據更新：飛天茅臺批價表現穩(wěn)定，庫存保持相對低位
貴州茅臺：本周飛天茅臺/1935批價約2740元/1210元，批價保持穩(wěn)??；五糧液：本周批價穩(wěn)定在940元，批價略存波動；瀘州老窖：批價約900元，批價表現穩(wěn)定。
投資建議：看好全年投資機會，推薦關注三條主線
短期看，我們認為23Q1大眾消費表現優(yōu)秀下，板塊業(yè)績確定性強；中長期看，看好消費升級提速下行業(yè)集中度提升紅利持續(xù)釋放，頭部酒企將持續(xù)受益。推薦關注三條主線：①季報季行情+潛在彈性的“2+2”投資組合：古井貢酒/洋河股份+舍得酒業(yè)/金徽酒；②新品&招商線：口子窖/順鑫農業(yè)；③高端酒主線：貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖。
【食品板塊】：重點關注數據持續(xù)恢復的標的
板塊回顧：本周大部分食品板塊有所下跌
板塊漲幅方面：食品加工板塊下跌0.96%，其中調味發(fā)酵品板塊下跌1.01%，乳品板塊下跌1.35%，肉制品板塊下跌0.26%。
個股漲跌方面：南僑食品（+8.71%）、一鳴食品（+5.54%）、立高食品（+3.60%）漲幅居板塊前三。
本周更新：周思考、大眾品成本周更新、南僑食品更新
1、周思考：對零食量販渠道的理解-短期仍處在跑馬圈地紅利期，中長期將面臨洗牌，需關注運營能力和供應鏈能力的打造。
休閑零食板塊是我們在2022年就持續(xù)推薦的板塊，2023年繼續(xù)看好。我們認為從2021年開始休閑零食板塊就進入了新一輪的渠道變革周期（第一輪是以商超流
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