>> 招商證券-金牌廚柜(603180)衣木驅(qū)動收入增長盈利暫承壓，23年高增可期-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大小： |
338KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平,王鵬,畢先磊 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，公告顯示公司2022年預計實現(xiàn)營業(yè)總收入35.5億元，同比增長3.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比下滑19.41%；單Q4來看，公司預計實現(xiàn)營業(yè)總收入10.6億元，同比下滑13.4%，實現(xiàn)歸母凈利1.1億元，同比下滑38.4%。
公司Q4疫情+高基數(shù)下增長承壓，品類拓張仍在進行時。公司Q4營業(yè)總收入錄得雙位數(shù)下滑，預計主因國內(nèi)疫情反復，防疫措施從嚴控到優(yōu)化，均對家裝需求產(chǎn)生較大影響，疊加21Q4基數(shù)相對較高，單季度營收增長承壓。但全年來看，疫情及地產(chǎn)需求疲弱的情況下仍實現(xiàn)正增長，主因公司衣木品類仍有擴張紅利，并通過聯(lián)合銷售進一步提升客單值。此外渠道端，公司積極拓展工程渠道，收入占比預計將有低個位數(shù)的增長，23年預計以零售渠道為發(fā)力核心點，工程渠道保持穩(wěn)健增長。
公司盈利能力暫承壓，23年改善可期。公司22年歸母凈利率預計同比下滑，我們認為主因：①公司相比業(yè)績更注重收入考核；②去年市場環(huán)境波動較大，導致公司費用預算效率相對較低；③低毛利產(chǎn)品或套餐推廣過多；④22H1原材料價格波動；⑤盈利能力較差的大宗渠道收入占比提升等，我們認為上述因素中多因素有望迎來改善，23年利潤低基數(shù)下高增可期。
盈利預測及投資建議。公司預計23年將以零售渠道為核心，依托平臺辦事處模式加快下沉市場滲透布局，彌補與龍頭品牌的渠道數(shù)量差距，并同時進一步提升聯(lián)單率，提升客單值。我們預計公司22-24年分別實現(xiàn)營業(yè)總收入35.52/44.76/53.44億元，同比增長3%/26%/19%，預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.75/4.00/4.90億元，分別同比-19%/45%/23%，17日股價對應(yīng)23年業(yè)績?yōu)?4X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：市場競爭加劇風險，原材料價格波動風險，疫情風險，政策風險
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