>> 招商證券-機械行業(yè)“設(shè)備與經(jīng)濟”系列周觀點：宏觀、中觀、微觀數(shù)據(jù)不一致為哪般？-230319
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
胡小禹 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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1、本周重點提示關(guān)注
?。?）重點事件1：整體工業(yè)需求向好，宏觀、中觀、微觀數(shù)據(jù)趨勢有背離
據(jù)國家統(tǒng)計局，1至2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長2.4%，較上年12月份回升了1.1 pct，2月份規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長0.12%。
分門類來看，制造業(yè)的工業(yè)增加值同比增長2.1%，其中通用設(shè)備制造業(yè)增加值同比下滑1.3%，專用設(shè)備制造業(yè)增加值同比增加3.9%。
細分產(chǎn)品來看，金屬切削機床1~2月生產(chǎn)8萬臺，同比下滑11.8%；工業(yè)機器人1~2月生產(chǎn)62036臺，同比下滑19.2%；汽車1~2月產(chǎn)量365.3萬輛，同比下滑14%，其中新能源汽車1~2月生產(chǎn)97萬輛，同比增長16.3%。
點評：從規(guī)上整體制造業(yè)增加值來看，工業(yè)需求依然穩(wěn)步向好，結(jié)合2月PMI數(shù)據(jù)和社融數(shù)據(jù)，信貸放寬+企業(yè)訂單好轉(zhuǎn)，表明宏觀層面制造業(yè)需求正在向好。微觀層面，我們調(diào)研的代表性上市公司的訂單也有明顯回暖。
與之趨勢背離的是中觀層面的2月工業(yè)產(chǎn)品銷量數(shù)據(jù)，機床、工業(yè)機器人產(chǎn)量同比下滑。對此我們認為，出現(xiàn)背離可歸因于：1）短期的數(shù)據(jù)噪音：從歷史數(shù)據(jù)來看，短期的宏觀、中觀數(shù)據(jù)背離，時有發(fā)生，但整體來看，周期通常有比較強的慣性，宏觀、中觀數(shù)據(jù)是在中長期的趨勢是一致的；2）連續(xù)兩個月的誤工：1-2月PMI、社融數(shù)據(jù)向好，機床、機器人等產(chǎn)品的產(chǎn)量均負增長，推測主要原因是連續(xù)兩個月生產(chǎn)受限，其中2022年12月份受到疫情政策初放松影響，2023年1月受到春節(jié)因素影響；3）行業(yè)集中度的提升：此外，經(jīng)歷了3年的疫情，中小企業(yè)普遍生存困難，推測部分行業(yè)集中度提升，代表性上市公司優(yōu)先斬獲訂單，增長表現(xiàn)明顯優(yōu)于中觀的行業(yè)層面。
?。?）重點事件2：基礎(chǔ)設(shè)施投資穩(wěn)定增長，房地產(chǎn)投資降幅明顯收窄，通用、專用設(shè)備制造業(yè)固投增速領(lǐng)先全制造門類
據(jù)國家統(tǒng)計局，1至2月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.5%，增速比2022年全年加快0.4 pct。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長9.0%。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降5.7%，降幅比2022年全年收窄4.3個百分點。
第二產(chǎn)業(yè)中，1~2月制造業(yè)固投同增8.1%，其中專用設(shè)備、通用設(shè)備的固投增速分別為10.5%和12.2%，領(lǐng)先整體制造業(yè)。
點評：目前基建增長的拉動作用依然顯著，而地產(chǎn)投資的降幅也在收窄，考慮到地產(chǎn)對工程機械當(dāng)期影響效果更強，預(yù)計23年工程機械仍處底部，但降幅有望收窄。
此外，從上周的社融數(shù)據(jù)和本周的機械制造業(yè)固投數(shù)據(jù)，經(jīng)濟寬松增長，機械板塊順周期擴產(chǎn)的邏輯逐步驗證。機械設(shè)備內(nèi)部的順周期板塊更值得推薦。
2、各細分板塊行情回顧、觀點梳理及數(shù)據(jù)解析
宏觀經(jīng)濟對機械設(shè)備的影響主要體現(xiàn)在三個方面：
1、首先是大宏觀視角下，對推動設(shè)備投資起到直觀作用的地產(chǎn)、基建等行業(yè)影響下的板塊，如工程機械、木工機械等，一般表現(xiàn)出較強的庫茲涅茨周期屬性；
2、其次是受廠商庫存投資驅(qū)動影響下的通用設(shè)備板塊，如機床、刀具、工業(yè)機器人、叉車等，一般表現(xiàn)出較強的基欽周期屬性；
3、最后是在全球經(jīng)濟框架下，受全球貿(mào)易環(huán)境影響的出口設(shè)備板塊，一般與廣義美元周期的關(guān)聯(lián)性較強。
?。?）典型的地產(chǎn)+基建驅(qū)動下的機械制造板塊：出現(xiàn)了回暖的跡象
觀點總述：基建春季開工“狂飆”，國內(nèi)需求改善，出口維持高水平，工程機械板塊出現(xiàn)了回暖的跡象，建議持續(xù)關(guān)注。
基建端：春季開工“狂飆”，2月份工程機械設(shè)備平均開工率同比環(huán)比均增超13%。從央視財經(jīng)挖掘機指數(shù)上看，2023年2月，我國各類工程機械設(shè)備平均開工率為53.77%，同比增超13pct；31個省份單月開工率超過去年同期水平，22個省份單月開工率超過60%，10個省份單月開工率超過70%。各項指標(biāo)大幅增長，表明年初以來我國各項基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)持續(xù)加速，為推動全年經(jīng)濟運行助力。
地產(chǎn)端：固投增速同比收窄，商品房銷售額接近同比持平，待售面積有所
增長，預(yù)計23年開工狀況依然不樂觀。1~2月房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資同比降幅收窄至-5.7%，房屋新開工面積同比下降9.4%，收窄幅度高達30pct。與此同時，商品房銷售面積和銷售額也大幅收窄，其中銷售額增速已接近同比持平。然而，2月末商品房待售面積同比增長14.9%，住宅待售面積同比增長15.5%，表明仍有銷售壓力，因此預(yù)計23年地產(chǎn)仍以消化庫存為主，大范圍開工的可能性不強，對工程機械的刺激效果相對有限。
細分觀點：
1）工程機械主機：當(dāng)前工程機械受益于基建火熱、地產(chǎn)降幅收窄的趨勢，已顯現(xiàn)回暖跡象。國內(nèi)市場上，基建當(dāng)前發(fā)力較強，而地產(chǎn)的拉動仍處于底部。海外銷量上，2月份挖掘機出口同比增長34%，裝載機出口同比增長15%，海外市場預(yù)期保持火熱。推薦關(guān)注三一重工、徐工、中聯(lián)重科、柳工。
2）工程機械零部件：零部件與主機景氣度相關(guān)，主機銷量回暖帶動零部件銷量增長。但零部件市場格局變化的可能性更大，除挖機等主機下游市場外，一些頭部企業(yè)積極挖掘新賽道，拓展下游“多元化”，有望穿越周期，實現(xiàn)逆勢增長。推薦關(guān)注
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