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2023年3月17日，央行公告將于3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率25bp（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），下調(diào)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。
　　降準(zhǔn)有助于提前補(bǔ)充流動(dòng)性，緩解外部沖擊。提前央行2023年以來，央行連續(xù)3個(gè)月加量續(xù)作MLF，補(bǔ)充市場流動(dòng)性。2月以來資金利率逐步向政策利率回歸，DR007持續(xù)上行，本次降準(zhǔn)有助于緩解資金收緊預(yù)期，推動(dòng)資金利率趨穩(wěn)。疫后居民存款持續(xù)累積，3月也將迎來存款的季節(jié)性增長，降準(zhǔn)可對沖存款過多帶來的銀行上繳準(zhǔn)備金的壓力。近期美國銀行業(yè)和瑞士信貸風(fēng)險(xiǎn)給市場帶來一定影響，降準(zhǔn)也有助于提前應(yīng)對外部風(fēng)險(xiǎn)帶來的壓力。
　　降準(zhǔn)有助于穩(wěn)定央行資產(chǎn)負(fù)債表，增強(qiáng)銀行后續(xù)信貸投放能力。2023年前2個(gè)月的信貸數(shù)據(jù)增長較快，給央行擴(kuò)表帶來一定壓力。MLF余額即將突破5萬億元，通過降準(zhǔn)來進(jìn)行MLF置換，有助于保障中長期貸款的持續(xù)投放，維持貸款總量適度增長。本次降準(zhǔn)緩解了流動(dòng)性收緊的約束，并緩解了銀行息差壓力。
　　經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，降準(zhǔn)釋放政策維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的信號。2022年2月和11月，央行分別宣布降準(zhǔn)25bp，降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)經(jīng)濟(jì)相對承壓。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，從經(jīng)濟(jì)走勢而言，對降準(zhǔn)的訴求較低，但政策體現(xiàn)了央行呵護(hù)市場的意愿，有助于穩(wěn)定市場信心。
　　央行提及“打好宏觀政策組合拳”，后續(xù)出臺扶持政策可期。降準(zhǔn)降息為總量型政策，3月LPR利率保持不變，房貸利率“因城施策”動(dòng)態(tài)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的趨勢下，預(yù)期后續(xù)降息的可能性降低。降準(zhǔn)后通常會(huì)陸續(xù)出臺扶持性政策，預(yù)期未來結(jié)構(gòu)性的政策將陸續(xù)發(fā)力，政策注重“精準(zhǔn)投放”，結(jié)構(gòu)性政策為“先貸后借”的機(jī)制，提前開啟降準(zhǔn)，將緩解政策給銀行間流動(dòng)性帶來的階段性壓力。政策方向上，對于科創(chuàng)企業(yè)、民生等結(jié)構(gòu)性政策依然可期。
　　存單利率有望走低，配置力量有望利好短端信用債。3月為財(cái)政支出大月，支出節(jié)點(diǎn)和降準(zhǔn)落地日期接近，預(yù)期資金跨季壓力減小，存單利率有望高位下探，短端信用利差有望進(jìn)一步壓降。長端利率債市場走勢仍需關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：海外金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)散超預(yù)期，政策扶持節(jié)奏和力度不及市場預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程受阻。