>> 萬聯(lián)證券-2月通脹數(shù)據(jù)點評：通脹整體回落，短期仍將保持溫和-230310
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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事件：2月CPI同比下跌1.1個百分點至1%，市場預(yù)期1.8%，環(huán)比-0.5%；PPI同比-1.4%，前值-0.8%，市場預(yù)期-1.3%，環(huán)比0%。
CPI食品、非食品項同比均回落，環(huán)比增速轉(zhuǎn)負。國內(nèi)新冠疫情影響逐步減弱，疫情過峰后，消費場景快速修復(fù)，春節(jié)后陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，推動服務(wù)項價格回落。春節(jié)錯月，春季甲流對線下消費仍有一定影響，消費品價格增速也有所放緩。核心CPI同比增速回落0.4個百分點至0.6%，環(huán)比下跌0.2%。
食品項在春節(jié)錯月、需求回落、高基數(shù)等帶動下行，豬價再度下行。天氣轉(zhuǎn)暖早于往年，疫情快速過峰，物流運行正常，生鮮食品供給充足，鮮菜鮮果等價格下行。豬價2月中旬觸底后逐步反彈，國家發(fā)改委2月24日進行收儲，呵護市場信心，養(yǎng)殖戶二次育肥節(jié)奏放緩，但豬肉供應(yīng)端依然相對充裕，能繁母豬去化速度較慢，3月豬價上漲動力相對有限，但豬肉產(chǎn)能或?qū)⒗^續(xù)去化，中長期生豬價格仍有一定支撐，上半年豬價不會對通脹形成大幅拉升。
非食品項中，旅游同環(huán)比下行速度最快，交通工具燃料同比繼續(xù)回落，環(huán)比上行。地緣政治影響下，2月國際原油價格邊際反彈，在高基數(shù)作用下，同比增速下行，交通工具用燃料繼續(xù)回落。服務(wù)項中，疫情、春節(jié)過后，企業(yè)招工持續(xù)修復(fù)，但仍處于相對低位。隨著務(wù)工人員返崗，春節(jié)錯位作用下，家庭服務(wù)價格同比上行最快。二月甲流、復(fù)工復(fù)產(chǎn)影響下，旅游分項顯著回落。
PPI同比不改下行趨勢，原油、煤炭價格上漲帶來的輸入通脹壓力減輕。采掘工業(yè)、原材料、加工工業(yè)價格同比均放緩，原材料工業(yè)和加工工業(yè)剪刀差繼續(xù)收窄。工業(yè)企業(yè)成本壓力邊際回落。
煤炭相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價格壓力邊際減輕，黑色有色在預(yù)期、開工帶動下環(huán)比上行。石油和天然氣開采加工高位同比下行最快，環(huán)比增速反彈上行；煤炭開采環(huán)比顯著放緩，石油、煤炭等燃料加工業(yè)也下行較快。煤炭2月進口增加，天氣轉(zhuǎn)暖用煤需求減少，煤炭價格也有前期高位有所回落。穩(wěn)增長政策下，基建投產(chǎn)將帶動鋼材、水泥行業(yè)需求增加，2月PMI建筑業(yè)指數(shù)表現(xiàn)較好，并且市場預(yù)期向好，黑色、有色金屬需求邊際上行。海外加息周期下，需求走弱，有色受到國際價格走勢影響同比回落。下游制造業(yè)價格同比整體回落，環(huán)比小幅負增，整體中下游行業(yè)價格上漲難度較大，但下降幅度小于上游，加工企業(yè)成本壓力相對減輕。
CPI短期相對溫和，PPI延續(xù)低位。未來我國CPI仍有上行壓力，隨居民消費修復(fù)，服務(wù)項仍有上行壓力。國內(nèi)保供穩(wěn)價政策仍將延續(xù)，有望平抑豬價波動帶來的CPI超幅度上漲。海外政策收緊來遏制通脹上行，全球定價的大宗商品價格上行承壓，而海外需求回落，給我國出口帶來一定壓力，下游部分制造業(yè)出口可能受到影響，價格上漲難度較大。
風(fēng)險因素：地緣政治帶動原油等價格漲幅超預(yù)期，居民就業(yè)持續(xù)偏弱，美聯(lián)儲貨幣政策收緊節(jié)奏和幅度超預(yù)期。
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