| 上傳日期： |
2023/3/20 |
大?。?/td>
| 5066KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
符旸 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
●宏觀數(shù)據(jù):疫后積壓需求集中釋放，消費明顯復蘇，加上部分投資增速加快，拉動中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升。隨著疫后生產(chǎn)生活秩序逐步恢復，及促內需政策積極發(fā)力，前期積壓需求集中釋放，中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升,消費特別是接觸型消費修復動能較強，房地產(chǎn)投資邊際改善,是主要推動因素。預計主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在3月進一步改善，但由于出口萎縮、房地產(chǎn)行業(yè)整體仍疲軟，復蘇步伐并不強勁,經(jīng)濟修復斜率最高的階段或已過去，兩條主線的修復趨勢能否延續(xù)仍待觀察。
●資金市場分析:稅期央行增大投放，稅期資金面保持平穩(wěn),資金價格相應上行;下周政府債觸資額上行，同時跨季臨近,央行宣布降準,關注資金市場變化情況。本周央行公開市場共有320億元逆回購和2000億元MLF到期,本周央行公開市場累計進行了4630億元逆回購和4810億元MLF操作，因此本周央行公開市場全口徑凈投放7120億元。稅期央行增大投放，稅期資金面保持平穩(wěn)，資金價格相應上行。下周繳稅結束,沖擊資金面的主要因素有限，但本周央行OMO增量投放下下周到期量存四千余億元，關注央行續(xù)作情況。同時下周政府債觸資明顯走高，也將對資金面產(chǎn)生影響。下周- -開始14d資金進入跨月，本周五央行宣布降準0.25bp,釋放超六千億元長期資金，一-定程度上對于本次跨月起到緩和作用。
利率債: 1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，需求端如預期脈沖式恢復，但生產(chǎn)端仍需時間; MLF超量續(xù)作,凈投放量較大,本已期待不高的降準周五落地，0.25%降準略超預期;美國CPI尚可，核心CPI超預期，但硅谷銀行事件使市場risk off,美債下行，加息預期下降;目前市場對經(jīng)濟弱復蘇較為分歧，但震蕩格局不改,目前市場仍舊是政策>現(xiàn)實,謹慎對待每一次下行。工業(yè)增加值低于預期，生產(chǎn)活動不及預期;服務生產(chǎn)指數(shù)增長較多，主要是出行(春節(jié)/出差)服務修復。投資端:地產(chǎn)投資回升，但地產(chǎn)銷售與12月疫情集中爆發(fā)，1-2月購房需求后疫情集中釋放有關，后續(xù)不會持續(xù)高增速修復。消費方面汽車消費較弱。失業(yè)率:青年人群失業(yè)率偏高,必將影響整體需求。后續(xù)關注:進出口、汽車消費、失業(yè)率。MLP超量續(xù)作，凈投放2810億，凈投放量較大。此次超量偏中性，關注MLF總量。本周超額續(xù)作MLF之后,降準預期有所下降,本次降準略超預期，央行已表示“為推動經(jīng)濟實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳,提高服務實體經(jīng)濟水平”，準備金利率也低于MLF利率,繼續(xù)降低的銀行成本能夠向實體經(jīng)濟轉移,此次降準偏中性，主要系目前信貸投放水平較高,疊加繳稅，為避免整體流動性緊張，有必要進行長期資金投放,繼續(xù)助力寬信用。綜合來看,利率債近期由于政策面因素持續(xù)下行,經(jīng)濟雖然導向為復蘇且處于弱復蘇階段,市場對此較為鈍化,在震蕩格局下，目前點位繼續(xù)謹慎，或筑底后上行。
●權益市場: A股市場震蕩持續(xù),價值穩(wěn)于成長。北上資金本周合計流入147.81億元。上證綜指最終報收3250.55點。A股市場震蕩持續(xù)。滬深大盤有漲有跌，漲跌幅度不同,總體跌大于漲。從目前看，市場情緒不樂觀，在宏觀經(jīng)濟基本面向好,資金流動性寬松,投資者期待春季行情的多重利好支持下，期待股市大反彈空間。鐵元素需求“彎頂”。我國REITs市場快速發(fā)展，為存量資產(chǎn)盤活開辟新的融通途徑。GPT4理解能力強大開啟多模態(tài)時代。關注緊縮后周期中的全球金融風險。
●美元指數(shù)分析:美國、歐洲銀行風險影響下，本周美元指數(shù)維持震蕩走勢。本周美元指數(shù)先跌后漲，-周仍錄得下跌。本周美股硅谷銀行市場對于市場的影響持續(xù)，盡管美聯(lián)儲及時頒布措施對于存在流動性風險的銀行提供援助，但市場仍認為來自銀行的風險將對美聯(lián)儲的加息路徑產(chǎn)生影響，本周一開始美元指數(shù)走弱。本周二公布的美國2月份CPI漲幅基本符合預期，但核心CPI環(huán)比漲幅超預期，對美元指數(shù)產(chǎn)生支撐。本周三沙特國家銀行稱不會向瑞銀提供更多援助，當日歐元、瑞郎走弱，美元指數(shù)相應走強。本周四歐洲央行無視銀行風險,持續(xù)加息50bp，美元指數(shù)本周后兩日轉弱。
風險提示:貨幣政策超預期收緊信用風險集中爆發(fā)
|
|
